2025年中报点评：自营、经纪双轮驱动带领公司净利润大幅增长

方正证券2025年中报业绩表现亮眼，净利润同比大幅增长主要得益于自营业务的高收益。公司2025H1实现营业收入56.6亿元，同比增长52.1%；归母净利润23.8亿元，同比增长76.4%。其中，第二季度营业收入27.0亿元，同比增长55.3%，环比下降9.0%；归母净利润11.9亿元，同比增长109.7%，环比下降0.5%。

核心数据：

• 营业收入： 56.6亿元（同比增长52.1%）
• 归母净利润： 23.8亿元（同比增长76.4%）
• EPS： 0.29元（同比增长1.9pct）
• 经纪业务收入： 23.3亿元（同比增长46.3%，占营业收入比重41.4%）
• 两融余额： 414亿元（较年初基本持平，市场份额2.2%）
• 投行业务收入： 1.0亿元（同比增长26.3%）
• 股权承销规模： 同比增加10亿元
• 债券承销规模： 同比增加67.4%
• 资管业务收入： 1.3亿元（同比增长4.6%）
• 资产管理规模： 500亿元（同比减少4.6%）
• 自营业务投资收益： 20.0亿元（同比增长66.6%）
• Q2自营投资收益： 9.22亿元（同比增长100.9%）
• 调整后投资净收益： 18.5亿元（同比增长16.4%）

研究结论：

• 经纪业务和自营业务双轮驱动，推动公司净利润大幅增长。
• 市场活跃度回升带动经纪业务收入显著提升。
• 自营业务在Q2表现突出，投资收益大幅增长。
• 投行业务和资管业务保持稳定增长。
• 维持“买入”评级，上调2025-2027年归母净利润预测分别为41.11/40.36/42.81亿元，对应EPS分别为0.50/0.49/0.52元/股，当前市值对应PB估值分别为1.33x/1.21x/1.10x。
• 风险提示： 市场成交活跃度下降、股市波动冲击自营投资收益。