2025年中报点评归母净利润大幅增长，自营、经纪系主要驱动力

2025年中报点评：归母净利润大幅增长，自营、经纪系主要驱动力 2025年08月29日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师何婷 执业证书：S0600524120009heting@dwzq.com.cn证券分析师曹锟执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：国金证券公告2025年中报。公司上半年实现营业收入38.6亿元，同比+44.3%；归母净利润11.1亿元，同比+144.2%；对应EPS 0.30元，ROE 3.2%，同比+1.9pct。第二季度实现营业收入19.8亿元，同比+65.6%，环比+4.8%；归母净利润5.3亿元，同比+500%，环比-9.4%。 ◼受益于市场交投活跃，经纪业务收入大幅增长。上半年公司实现经纪业务收入12.1亿元，同比+56.7%，占营业收入（剔除其他业务收入）比重32.2%。经纪业务收入增长主要是由于市场交投活跃，全市场日均股基交易额15703亿元，同比+63.3%。公司两融余额300亿元，较年初-2%，市场份额1.6%，较年初持平。截至25H1全市场两融余额18505亿元，较年初-0.8%。 市场数据 收盘价(元)10.26一年最低/最高价6.95/10.79市净率(倍)1.11流通A股市值(百万元)38,090.86总市值(百万元)38,090.86 ◼投行业务收入小幅下滑，债券承销表现较好。上半年公司实现投行业务收入4.0亿元，同比-13.8%。股权业务承销规模同比-90.3%，债券业务承销规模同比+40.8%。股权主承销规模10.2亿元，排名第30；其中IPO1家，募资规模3亿元；再融资3家，承销规模7亿元。债券主承销规模663亿元，排名第21；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为536亿元、68亿元、22亿元。IPO储备项目11家，排名第9，其中两市主板1家，北交所8家，创业板1家，科创板1家。 基础数据 每股净资产(元,LF)9.26资产负债率(%,LF)75.68总股本(百万股)3,712.56流通A股(百万股)3,712.56 ◼资管规模稳健提升，业务收入显著增长。上半年公司实现资管业务收入0.6亿元，同比+45.2%。截至2025H1资产管理规模1610亿元，较年初+7.2%。 ◼投资收益同比大幅提升。上半年公司实现投资收益（含公允价值）11.9亿元，同比+71.5%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）12.3亿元，同比+64.4%。 相关研究 《国金证券(600109)：2024年报及2025年一季报点评：单季度净利润增速均超50%，经纪市占小幅提升》2025-04-25 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2025H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为24.14/25.63/27.81亿元（前值为18.50/19.85/21.62亿元），分别同比+45%/+6%/+9%，对应2025-2027年PB为1.06/1.01/0.95倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，公司经纪市占小幅提升，客户群体不断优化，互联网金融布局较早且持续投入，维持“买入”评级。 《国金证券(600109)：国金证券：2016年年报点评-投行稳健增长，定增获批助力发展》2017-04-14 ◼风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 数据来源：公司业绩报告，东吴证券研究所 数据来源：公司业绩报告，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn