方正证券2025年年报显示，公司实现营业收入105.0亿元，同比增长36.1%；归母净利润39.7亿元，同比增长79.9%，EPS 0.48元，ROE 8.0%，同比提升3.3个百分点。第四季度业绩波动较大，营业收入14.2亿元，同比-37.8%，环比-58.4%；归母净利润1.7亿元，同比-29.4%，环比-87.9%。
核心驱动因素：
- 经纪业务：收入55.8亿元，同比增长38.2%，占营收比重53.1%。全市场日均股基交易额同比增长69.7%，公司两融余额557亿元，市场份额2.2%，稳居行业地位。数字化服务能力提升，小方APP用户活跃度与客户满意度双提升。
- 自营投资收益：贡献显著，投资收益（含公允价值）21.1亿元，同比增长48.7%。
业务板块表现：
- 投行业务：收入1.7亿元，同比-5.1%，股权业务承销规模同比+341.0%至11.0亿元，但IPO项目储备不足；债券主承销规模同比-0.4%至184亿元。
- 资管业务：收入2.1亿元，同比-11.9%，但资产管理规模907亿元，同比增长64.3%。
风险与展望：
- Q4投资收益波动较大，由正转负。
- 风险提示包括市场成交活跃度下降和股市波动冲击自营投资收益。
盈利预测与评级：
- 上调盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为44.38/47.23亿元，同比增速+11.80%/+6.40%。
- 预计2028年归母净利润50.07亿元，同比增长6.03%。
- 维持“买入”评级，看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，并在平安集团深度赋能下提升竞争力。
