2025年三季报点评：经纪、自营业务带动公司3Q归母净利润同比增长超两倍

2025-10-31 孙婷,何婷东吴证券张博卿

业绩大幅改善：兴业证券2025年前三季度实现营业收入92.8亿元，同比增长40.0%；归母净利润25.2亿元，同比增长91.0%。第三季度表现尤为突出，营业收入38.7亿元，同比增长59.2%，环比增长48.3%；归母净利润11.9亿元，同比增长214.8%，环比增长46.3%。业绩改善主要得益于经纪、自营业务增长及管理费率降低。
经纪业务：受益于市场活跃，前三季度经纪业务收入21.6亿元，同比增长64.7%，占营业收入比重23.0%。有效户客群规模再创历史新高，两融余额417亿元，市场份额1.7%。投顾业务延续增长态势，签约客户数及签约资产规模显著提升。
股权投行业务：同比回暖，前三季度收入4.2亿元，同比下降5.8%。股权主承销规模19.2亿元，同比增长49.1%；债券主承销规模1452亿元，同比增长8.6%。IPO储备项目2家，为北交所项目。
资管业务：规模创近五年新高，前三季度收入1.1亿元，同比下降0.9%。截至2025H1资产管理规模1135亿元，较年初增长12.4%。基金管理业务收入9.46亿元，同比下降1.2%。
自营业务：同比显著增长，前三季度投资收益（含公允价值）34.3亿元，同比增长56.7%；第三季度投资净收益16.7亿元，同比增长67.7%。

盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为32.82/35.21/38.39亿元，同比分别增长52%/7%/9%，对应2025-2027年PB为0.98/0.93/0.89倍。鉴于财富管理及大资管业务亮点，维持“买入”评级。
风险提示：交易量持续走低、权益市场波动加剧可能导致投资收益下滑。