净利润增长近50%，自营、经纪系主要驱动

2025年中报点评：净利润增长近50%，自营、经纪系主要驱动 2025年08月29日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：中国银河发布2025年中报。2025H1公司实现营业收入137.5亿元，调整后同比+37.7%；归母净利润64.9亿元，同比+47.9%；对应EPS0.54元，ROE 5.16%，同比+1.53pct。第二季度实现归母净利润34.7亿元，同比+26.0%，环比+15.1%。 市场数据 收盘价(元)18.38一年最低/最高价10.27/19.33市净率(倍)1.76流通A股市值(百万元)133,134.02总市值(百万元)200,974.31 ◼受益于市场交投活跃，经纪业务收入大幅增长。2025H1公司经纪业务收入36.5亿元，同比+45.3%，占营业收入比重26.7%。全市场日均股基交易额15703亿元，同比+63.3%。公司两融余额1010亿元，较年初-1%，市场份额5.5%，较年初持平，全市场两融余额18505亿元，较年初-0.8%。公司依托线上数字化平台及线下分支机构网点优势，多渠道稳慎拓展新客入口，深耕存量客户，加大全旅程、全场景服务触达和互动，截至25H1公司客户总数突破1,800万户，其中ETF交易账户数保持行业前5位。 基础数据 ◼投行业务收入逆市提升，股权投行修复显著。2025H1公司投行业务收入3.2亿元，同比+18.9%。1）股权业务：25H1公司股权主承销规模同比+1308.2%至223.1亿元，排名第8；其中IPO 1家，募资规模4亿元；再融资5家，承销规模219亿元。2）债券业务：25H1公司债券承销规模同比+82.4%至3266亿元，排名第5；其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为2129亿元、597亿元、223亿元。 每股净资产(元,LF)10.45资产负债率(%,LF)81.56总股本(百万股)10,934.40流通A股(百万股)7,243.42 相关研究 ◼资管业务收入维持增势，产品谱系进一步完善。25H1公司资管业务收入2.7亿元，同比+17.5%。截至2025H1资产管理规模915亿元，同比-10.0%。公司资管子公司银河金汇持续构建多元化产品体系，落地科创权益、固收+、公募REITs、QDII等核心品类。 《中国银河(601881)：2025年一季报点评：低基数下，投资净收益翻番，带动净利润增速超80%》2025-04-29 ◼自营表现出色，坚持绝对收益策略。25H1公司投资收益（含公允价值）74.0亿元，同比+50.2%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）75.1亿元，同比-1.0%。 《中国银河(601881)：2024年年报点评：费类业务同比增长，自营带动公司净利润高增》2025-03-29 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2025H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为130/140/149亿元（前值分别为126/135/142亿元），分别同比+30%/+7%/+7%，对应2025-2027年PB为1.14/1.08/1.03倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。 ◼风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：25H1 ROE作年化处理。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn