宏观周报：关税战可能进入谈判期

一、关税战可能进入谈判期

• 短期关税进程展望：特朗普前期关税高压可能为后期谈判做准备，以获取更大利益（如购买国债、投资美国、汇率协议等）。未来90天内可关注谈判进展，中美双方均有谈判意愿，需关注二者互动。
• 流动性有裂痕，但不紧张：美元流动性一度趋紧（SOFR利率走高，高收益债券信用利差上升），但整体可控。此轮美国股债汇三杀叠加黄金暴涨，可能预示美元信用滑落，利好黄金长期牛市，但美元跌落神坛不会朝夕之间发生。

二、房地产政策效果跟踪——二手房市场挂盘价再次集体下跌

• 高频数据：一线和二、三线城市新房销售量呈季节性走势，仅一线城市销量高于去年；二手房挂盘价指数均下滑，一线城市连续2个月下行，二三线城市继续整体下行。后期需观察二手房价格是否稳住。

三、国债：谨慎前行

• 资金面趋向宽松：大行融出意愿加强，7天期逆回购利率走低，存单利率下行，国债短端下行幅度较大。长端有所扰动，降准降息预期令国债利率走低，但股市韧性较强，债市受扰动。预期债市牛还在，但当前点位需谨慎前行。下周关税政策仍有反复可能，政府债发行量大，资金面依赖央行逆回购端，需密切关注。

风险提示：美国经济超预期走强，国内经济超预期走弱。