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宏观周报：关税战暂缓期，关注经济压力

2025-05-19华泰期货M***

AI智能总结

一周宏观关注

中国信贷周期待改善：
- 负债端：M1/M2剪刀差扩张，4月M1增速为1.5%（3月为1.6%），M2增速回升至8.0%（7.0%），非银存款波动放大。M2-M1剪刀差再次回到6.5%，显示实体经济扩张意愿谨慎。
- 资产端：社融存量增速回升至8.7%，人民币贷款884亿低于季节性均值，但国债净融资2657亿元，地方债净融资5281亿元，新增专项债进度升至27.1%。银行存贷差维持4.9万亿高位。
下周关注：中国4月经济数据及LPR报价，预计经济承压，LPR报价或下调10个基点。

全球宏观图表

总量：
- 景气与预期周期：全球主要经济体景气度对比显示中国经济相对疲软。
- 通胀：美欧通胀超预期，美国4月CPI同比2.3%，PPI同比上涨2.4%。
- 周期：中国和美国均处于库存周期阶段，产能周期显示两国经济扩张意愿有限。
结构：
- 横向对比：全球主要经济体景气、通胀、货币、进出口数据对比显示中国经济表现相对较弱。
宏观流动图表：
- 美联储政策：鲍威尔表示重新评估货币政策框架，美联储将对利率制定框架调整。
- 通胀指标：美联储隐含利率及5Y5Y通胀掉期显示通胀压力仍存。
- 货币市场：港币FRA、掉期、存款及HIBOR等指标显示港元流动性稳定。

策略

全球：美元中性（+/-DXY），买入美债（+TU）。
国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2506-1×T2506）。

风险

地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险。

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告目录一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表：中国信贷周期待改善.............................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................3二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................8图表图1：中国4月M2高增|单位：%YOY...................................................................................................................................3图2：中国4月政府债驱动社融扩张|单位：%YOY.............................................................................................................3图3：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图4：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图5：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图6：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图8：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图10：全球主要经济体景气横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................6图11：全球主要经济体通胀横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................7图12：全球主要经济体货币横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................7图13：全球主要经济体进口横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................7图14：全球主要经济体出口横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................8图15：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................8图16：加减息概率......................................................................................................................................................................8图17：盈亏平衡通胀..................................................................................................................................................................9图18：5Y5Y通胀掉期................................................................................................................................................................9图19：港币FRA..........................................................................................................................................................................9图20：港币掉期..........................................................................................................................................................................9图21：HKD存款.........................................................................................................................................................................9图22：HIBOR.............................................................................................................................................................................9图23：R.....................................................................................................................................................................................10图24：DR.....................................

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