宏观与大类资产周报：美国延长对等关税暂缓期，国内政策也值得关注
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——宏观与大类资产周报（2025.07.07—2025.07.12） 宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为1.47万亿元，较前周小幅放量。从资金面来看，两融余额为1.87万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。上周政策催化与业绩催化较多，核心银行、证券、金融科技标的在持续上涨后换手率达到较高水平，有调整需求，或拖累指数走势。本周政策预期依然主导市场，需继续观察中央城市会议消息能否兑现，以及政策面在反内卷、政治局会议内容方面是否有更多消息传出。海外方面，美国对等关税谈判逐步推进，并开展铜、药品关税威胁。此外，8月初中美双方或再次会谈。东南亚谈判进展及中美谈判进展预计仍会有所扰动。若政策利好伴随成交量持续回升，则指数层面依然有结构性交易机会。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 A股配置策略：板块有望维持轮动，政治局会议前继续交易政策预期与低位、低估值景气度回升品种与业绩白马。政治局会议政策利好板块，建议继续关注反内卷板块（水泥建材、生猪）、白电、泛科技主题。景气度提升板块，建议关注稀土、钨、工程机械。稀土板块受益于涨价以及稀土集团整合预期；钨受益于供给偏紧、下游军需旺盛，价格连续两个月实现回升。6月工程机械挖掘机内销增速转正，需求韧性凸显，也受益于年内两重项目6月底全部落地。估值合理、业绩确定性较高的板块建议关注创新药、AI芯片、存储板块。 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 宏观经济及政策动态 6月份，CPI同比回升0.1%，增速由跌转涨，较上月提升0.2个百分点，略好于市场预期。CPI延续修复，特别是核心CPI增速持续回升，显示内需仍在稳步修复中。6月份，PPI同比回落3.6%，降幅超市场预期的3.2%，较上月回落0.3个百分点。PPI增速自2025年2月份以来持续回落，相对低迷。在此背景下，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议释放了加速“反内卷”的信号。“反内卷”或将作为推动再通胀的重要手段，成为未来一段时间经济工作的重点。 相关报告 《核心CPI持续回升，“反内卷”提振再通胀预期》2025-07-10《上证指数临近筹码密集区，美国关税谈判结果临近公布》2025-07-05《“两重”“两新”持续发力，经济呈现较强韧性》2025-06-17《以伊冲突加剧，全球资本市场震荡》2025-06-14《核心通胀保持平稳，贸易出口继续扩张》2025-06-10《顶住外部压力，经济实现平稳增长》2025-05-20《降准降息落地，支持稳市场稳预期》2025-05-07《应对新一轮关税冲击，逆周期政策组合拳正当时》2025-04-11 行业中观监测 上周，钢铁、化工产业链开工率下降；新房销售、二手房销售均下降；水泥发运率下降；集装箱吞吐量下降。7月1-6日，全国乘用车市场零售23.8万辆，同比去年7月同期增长1%，较上月同期下降6%。上周，猪肉平均批发价升至20.61元/公斤，同比增速升至-16.07%；蔬菜平均批发价升至4.38元/公斤，同比增速降至-7.43%；铁矿石期货、螺纹钢期货、焦煤期货分别上涨3.8%、1.7%、7.4%；原油价格上涨3.4%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净回笼2265亿元；A股合计减持54.8亿元，前值为减持58.5亿元；全A换手率1.04%（前值0.93%）。7月截至目前，IPO募集39.8亿元（6月91.5亿元），定增募集152.5亿元（6月5350.4亿元）；股票与混合型基金共发行0.7亿份（6月共发行225.9亿份）。 风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；全球经贸风险较大；美国通胀大幅上升 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡上涨，债市小幅走弱.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业多数收涨...................................................................................................................51.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.....................................................................................................................................................102.1、核心CPI同比持续回升，内需修复仍在持续.................................................................................................112.2、结构性与季节性因素影响PPI增速回落..........................................................................................................122.3、美国延长“对等关税”暂缓期.........................................................................................................................132.4、政策动态.............................................................................................................................................................143、行业中观监测................................................................................................................................................................153.1、生产：钢铁、化工产业链开工率下降.............................................................................................................153.2、需求：新房销售、二手房销售均下降.............................................................................................................163.3、物价：猪肉、原油、贵金属、黑色系价格上涨.............................................................................................174、资金面跟踪....................................................................................................................................................................184.1、央行流动性：上周货币净回笼2265亿元，DR007上行...............................................................................184.2、股票资金：上周A股主要股东资金净减持减少，换手率上升.....................................................................19 图表目录 图1：股市震荡上涨，债市小幅走弱..................................................................................................................................4图2：A股行业指数表现......................................................................................................................................................6图3：恒生指数行业表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据热力图................................................................................................................................................10图5：6月，CPI同比增长0.1%........................................................................................................................................11图6：6月，CPI同比增长主要受消费品价格拉动..........................................................................................................11图7：6月，核心CPI当月同比增速延续上行..................................................................................
