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宏观策略周报：美国关税谈判有了较大的进展，提振全球市场情绪

2025-05-19 明道雨东海期货 Elise

国内方面：4月出口和贸易顺差超预期，净出口对经济支撑较强，信贷需求偏弱但政府融资发力，财政支出加速和提前，预计4月国内经济增速平稳且好于预期。中美贸易谈判取得进展，美国关税政策对国内经济影响减弱，短期提振国内市场情绪，风险偏好升温。
国际方面：美国经济活动因关税政策不确定性而放缓，零售销售环比增长0.1%，制造业产值环比下降0.4%。通胀趋于降温，4月PPI环比下跌0.5%，CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期。中美双方大幅取消和降低关税，且美国与日本、韩国和印度的贸易关税协议“接近达成”，美国关税谈判取得进展。美联储降息预期增强，但维持利率不变，年内降息次数下降至2-3次，降息时间推迟至9月，美元短期持续反弹，全球风险偏好整体升温。
结论：短期维持A股四大股指期货为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品。近期中美双方大幅取消和降低关税，且央行超预期降准和降息，市场情绪有所回暖，短期国内市场继续反弹，股指维持谨慎做多。债市方面，外部风险缓和、但央行货币政策宽松，债券价格短期高位震荡，谨慎观望。商品方面，短期美元反弹但美国关税谈判取得一定的进展，商品市场整体维持震荡。原油方面，短期美国关税谈判取得进展但伊核谈判接近达成，原油价格短期震荡，短期维持为谨慎做多。有色方面，短期美元反弹但美国关税谈判取得进展，有色整体延续震荡，短期维持谨慎观望。黑色方面，目前下游需求仍旧偏弱，短期偏弱震荡，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元反弹、且美国关税谈判取得进展，股市上涨，避险需求减弱，贵金属短期高位震荡，短期维持贵金属为谨慎观望。
策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>国债>商品；商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>能源>黑色；
风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。