宏观周报：美国关税政策进入“混沌期”后期仍然存在高度不确定性

周度回顾（0407-0413）

• 中美贸易摩擦升级：美国政府宣布对中国输美商品加征“对等关税”，税率从34%提高至84%，随后特朗普宣称将税率进一步提高至125%，并暂停对部分国家征税90天。中方对此表示坚决反制，并调整加征关税措施。
• 经济形势座谈会：李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调中国有充足的政策工具应对外部冲击，并保持经济持续健康发展。
• 美国经济数据：美国3月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.8%；3月PPI同比下降2.5%。30年期美债收益率升破5.0%。
• 中国物价数据：3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%。
• 美元指数走低：美元指数跌破100整数关口，最低至99.0086；欧元兑美元触及1.1474，为近三年新高；在岸美元兑人民币走强至7.30。

高频数据

• 国内商品：猪肉、蔬菜、水果批发价相对稳定。
• 国际商品：CRB现货综合指数探底回升至543.42。
• 货币市场：DR007和R007冲高回落，分别至1.6534%和1.7014%。
• 外贸市场：BDI下行至1274点，CCFI延续下行至1107.28。

大类资产（0407-0411）

• 股票市场：A股主要指数下跌，上证综指下跌3.11%，深证成指下跌5.13%，沪深300指数下跌2.87%。
• 国债期货市场：2年期、10年期、30年期国债期货均上涨。
• 外汇市场：美元指数下跌2.99%，在岸美元兑人民币上涨0.28%，日元兑人民币上涨2.89%。
• 商品市场：原油上涨12.77%，沪金上涨2.47%，沪铜下跌4.60%，螺纹下跌1.04%。

周度关注（0414-0420）

• 经济数据发布：国务院新闻办公室将发布一季度进出口情况；中国一季度GDP、工业增加值、固投、消费等多项国民经济指标；美国3月零售销售环比；加拿大央行利率决议；欧洲央行利率决议；中国3月货币供应和社融。

研究结论

• 美国关税政策进入“混沌期”：特朗普政府以关税作为谈判筹码，后期政策存在高度不确定性，可能包括谈判豁免、降低税率、恢复“对等关税”或继续加征部分税率。
• 美联储降息预期增强：美国3月CPI下行，为美联储年内降息创造条件；市场预期美联储下次降息时间为6月，降息幅度为75个基点。
• 美债收益率上行风险：市场对美国经济增长及国债信用产生疑虑，或抛售美债，导致美债价格下行、收益率上行，尤其是长期美债，可能引发美元融资成本上行、投融资活动放缓，对美国经济增长造成负面冲击。