宏观周报（4月第2周）：关税战短期利空出尽

核心观点

1. 权益市场：上周市场放量下跌，主要围绕关税线索博弈。关税战升级预期下，流动性紧张拖累市场，但中方对等反制后，短期利空出尽。美国对其他国家地区降级关税税率并暂停实施90天，市场不确定性暂告一段落。下半周国内通过外交磋商和内部对冲政策（如出口转内销、以旧换新等）应对。市场短期仍会交易部分商品豁免，后续或转向基本面冲击下的政策应对。
2. 固收市场：上周债市收益率整体下行。资金面趋于宽松，关税升级预期带动利率下行。市场对国内增量政策预期攀升，但政策出台可能是渐进式，且宽松政策和基本面中长期偏弱逻辑支撑债市。10年期国债在1.65-1.75区间可逐步加仓。
3. 海外市场：美股上涨、美债利率上行、美元指数下行、人民币升值。美国降级关税税率缓解市场压力，但贸易逆差扭转依赖长期制造业回流，美债和美元承压。美联储表态如有必要将干预市场。
4. 3月通胀数据：CPI同比-0.1%、环比-0.4%；PPI同比-2.5%、环比-0.4%，均低于预期。CPI受季节性因素拖累，但核心CPI环比强于历史同期，反映居民消费温和改善。PPI持续低迷，新动能板块相对较好，传统产能板块偏弱，亟需供需两端政策稳定工业价格。

关键数据

• 3月CPI同比-0.1%、环比-0.4%
• 3月PPI同比-2.5%、环比-0.4%

研究结论

• 短期关税战利空出尽，市场不确定性降低，但后续需关注基本面冲击下的政策应对。
• 债市受宽松政策和基本面中长期偏弱逻辑支撑，10年期国债在1.65-1.75区间可逐步加仓。
• 海外市场美债和美元承压，美联储或有干预。
• 通胀数据低于预期，亟需供需两端政策打通内循环阻力。