东兴晨报
2025年4月11日星期五 分析师推荐 【东兴电子】电子行业：关税壁垒倒逼产业升级，国产化替代有望加速——中美关税政策点评（20250408） 事件：北京时间4月3日凌晨，特朗普公布对等关税措施：对全球征收10%的基准关税，4月5日生效；对美国贸易逆差最高的60个国家征收额外关税。其中，中国商品面临34%的关税税率，并对欧盟、日本、韩国等20个经济体加征17%～49%的差异化附加关税，将于4月9日生效。 点评：中美贸易之间，电子产品是主要贸易商品之一。根据中国海关数据显示，2024年度中国进口自美国的产品总额约为1636.24亿美元（约合人民币1.16万亿元），占中国全年进口总额的6.2%。其中，机械电子类产品位居第一，金额约为379亿美元（约合人民币2759亿元），在自美国进口产品的总额当中占比约23.17%。其中，集成电路产品金额约为118亿美元（约合人民币839亿元）；半导体制造设备及零部件金额约为45亿美元（约合人民币319亿元）。此次的关税政策将造成直接成本上升与供应链调整，为了应对关税带来的成本压力，中国企业有望加速自身国产替代以及向非美国家如日本、韩国、欧洲等地寻求替代供应商。 国产设备进程有望迎来加速期。根据CINNOResearch数据，2024年全球前十大半导体设备厂商中，美国应用材料（AppliedMaterials）、泛林集团（LamResearch）等企业占据全球半导体设备市场约40%份额。加征关税后，直接影响关键设备进口成本增长，长期来看，随着国产设备厂商技术与服务的不断成熟，设备国产化比例本来就逐年提升，国产设备厂商有望受益，国产化率增长有望加速。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 关税壁垒倒逼产业升级，以模拟芯片为代表的板块国产替代空间巨大。除设备外，此次加征关税TI模拟芯片等美国产品价格优势削弱。关税的增长会直接推高国内企业采购成本。在成熟制程如模拟芯片方面，中国受到以TI、ADI的激烈竞争，中国大陆模拟芯片的自给率近年来一直在稳步提升但仍较低，2023年国内模拟芯片自给率为15%左右。加税后国产模拟芯片价格优势凸显，在国产化需求急剧提升的背景下叠加国内企业在汽车、工控等应用领域的拓展，中国模拟厂商有望迎来更好的发展机遇，有望加速模拟芯片进一步国产化。 投资建议：当前半导体关税壁垒加速了全球产业链的“结构性重构”，但长期来看，国内有望通过“国产替代+技术迭代+全球协作”的三重路径，在成 熟制程以模拟芯片为代表等方面和特色工艺设备领域形成局部优势。受益标的：圣邦股份、思瑞浦、希荻微、南芯科技、纳芯微、北方华创、中微公司、拓荆科技等。 风险提示：市场竞争加剧；政策进一步变化的风险；国产技术研发不及预期。 （分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913研究助理：李科融执业编码：S1480124050020电话：021-65462501） 【东兴食品饮料】贵州茅台（600519.SH）：24年完满收官，25年迎接新挑战（20250409） 事件：2024年公司实现营业总收入1741.44亿，同比增长15.66%，归母净利润862.28亿，同比增长15.38%。其中，24Q4营业总收入510.22亿，同比增长12.77%，归母净利润254.01亿，同比增长16.21%。在24年复杂的环境下，公司完成年初制定的销售目标。 茅台酒和系列酒吨价上行。24年茅台酒营业收入1459.28亿元，同比增长15.28%。其中茅台酒销量4.64万吨，同比增长10.22%，吨价同比增长4.59%。吨价的大幅提升主要是因为23年底飞天茅台提价，同时生肖酒和精品茅台放量带来的。24年系列酒营收246.84亿，同比增长19.65%，系列酒在2024Q2增速达到42.52%，但是2024Q3和Q4增速分别为13.14%和5.07%，主要是1935的投放量在下半年降速所致。24年系列酒销量3.69万吨，同比增长18.47%，吨价同比增长1%。 直营渠道略下滑，线下渠道更为重视。24年茅台直销渠道收入748.43亿同比增长11.32%，占比43.87%，同比下降2个百分点。其中i茅台实现收入200.24亿元，同比下降10.51%，其他线上平台实现收入20.96亿元，同比增长14.44%。从24年全年趋势上来看，公司对线下渠道更为重视，推动直营增长的也主要是团购销售的增加，预计25年这一趋势会得到强化。 公司盈利预测及投资评级：对于2025年主要目标，公司在年报指出，计划实现营业总收入同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元，增长目标较为务实，我们认为公司完成全年任务目标可期。我们预计公司2025年实现收入增长9%，归母净利润增长9.54%，对应EPS为75.19元。当前股价对应估值分别为19.95倍。看好公司在这一轮白酒周期中在高端酒市场份额持续提升的趋势，认为随着宏观经济的复苏，公司能够有超出行业平均增长的能力，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 重要公司资讯 1、中国化学:公司公告，控股股东中国化学工程拟3亿元-6亿元增持公司股份。增持资金为自有资金及自筹资金。本次增持计划不设定价格区间。增持主体将基于对公司股票价值的合理判断并综合公司股票二级市场价格波动情况及资本市场整体趋势适时实施增持计划。(资料来源：同花顺iFinD) 2、国泰海通：4月11日，国泰海通证券股份有限公司重组更名上市仪式在上交所举行。上海市国资委党委书记、主任贺青，国泰海通党委书记、董事长朱健，上海国际集团党委书记、董事长、国泰海通副董事长周杰，上海证监局副局长王登勇，上交所副总经理王泊，国泰海通党委副书记、总裁李俊杰出席仪式。贺青、朱健、周杰、李俊杰共同为国泰海通在上交所主板股票交易鸣锣开市。上市仪式现场，上交所与国泰海通签订《证券上市协议》，国泰海通证券股份有限公司A股证券简称由“国泰君安”正式变更为“国泰海通”，A股证券代码“601211”保持不变。(资料来源：同花顺iFinD) 3、海南华铁：公司公告，公司收到中国工商银行股份有限公司杭州解放路支行出具的《承诺函》，主要内容为：贷款类型为上市公司股票回购专项贷款，可提前还本，授信额度不超过人民币2.7亿元，贷款期限不超过36个月，最终贷款条件以双方签署的正式合同为准。(资料来源：同花顺iFinD) 4、超声电子：公司公告，2025年第一季度预计归属于上市公司股东的净利润 为3800万 元-4500万 元 ， 同 比 上 年1724.29万 元 增 长120.38%-160.98%。扣除非经常性损益后的净利润为3700万元-4400万元，同比上年1427.98万元增长159.11%-208.13%。基本每股收益预计为0.0708元/股-0.0838元/股，同比上年0.0321元/股增长。业绩增长主要由于报告期内印制板业务订单充足，高附加值产品占比较上年同期提高。(资料来源：同花顺iFinD) 5、新农股份：公司公告，2025年第一季度预计归属于上市公司股东的净利润为4050万元–4250万元，同比增长36.03%-42.75%。扣除非经常性损益后的净利润为3560万元–3760万元，同比增长46.01%-54.21%。基本每股收益预计为0.26元/股–0.27元/股。业绩增长主要由于公司部分产品销量和价格上涨。(资料来源：同花顺iFinD) 经济要闻 1、深交所：4月11日，深交所在北京组织召开中长期资金投资策略会，邀请各界专家分享宏观经济、国际关系、投资策略和资产配置方面的观点。来自国家部委、央国企、保险资管、银行理财、信托公司、公募基金、证券公司、新闻媒体等代表200余人参会。深交所负责人表示近期全球股市震荡，让市场再次感受到，中长期资金是维护市场平稳健康运行的“压舱石”和“稳定器”。党中央、国务院高度重视中长期资金入市工作，多次就推动中长期资金入市作出明确部署。随着有关政策制度相继落地实施，资本市场支持中长期资金入市也逐渐从蓝图变为实践。深交所作为市场组织者和一线监管者，在中国证监会统一领导下，结合新形势、新要求细化相关工作方案，围绕产品供给、优化环境、对接服务等关键领域，助力打通中长期资金入市的卡点堵点，包括在产品端完善股债基衍的产品供给，在制度端优化机制提升交易便利度，在服务端靶向施策构建服务矩阵。深交所将继续携手各方主体，持续优化推动中长期资金入市工作，以“长期主义”之光照亮“价值投资”之路，共同推动市场回稳向好。(资料来源：同花顺iFinD) 2、工信部：电子信息司表示建设北斗系统是保障国家安全稳定的必然要求。面对国际局势动荡、地缘冲突加剧的复杂形势，加快建设完全自主可控、弹性智能、安全可信的北斗系统，构建更高韧性的国家综合时空信息体系，对于进一步增强维护国家安全和社会稳定的能力，提升防范应对风险挑战的水平具有重要意义；坚持以我为主，实现全面自主可控。自主可控是北斗发展的重要特征。我国从自身实际出发，因应世界卫星导航发展趋势，从星座构型、技术体制、服务功能等方面创新系统设计，攻克了多项核心关键技术。我国北斗产业发展，必须锚定世界一流目标，坚持把关键核心技术掌握在自己手中，实现自我超越。(资料来源：同花顺iFinD) 3、人民银行：2025年4月8日至9日，中国人民银行副行长宣昌能赴马来西亚吉隆坡出席东盟与中日韩(10+3)财政和央行副手会，并代表中方作为10+3财金合作机制联合主席主持相关讨论。会议讨论了美国关税政策对全球和区域宏观经济形势造成的影响、完善清迈倡议多边化(CMIM)机制和10+3宏观经济研究办公室(AMRO)等议题，并在深化区域内政策协调和加强区域金融安全网等领域达成一系列共识。会议一致通过了在清迈倡议多边化机制下以人民币出资的法律安排。(资料来源：同花顺iFinD) 4、国务院关税委员会：4月11日，国务院关税税则委员会发布关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告。公告称，2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。美方对华加征畸高关税，严重违反国际经贸规则，也违背基本 的经济规律和常识，完全是单边霸凌胁迫做法。根据《中华人民共和国关税法》《中华人民共和国海关法》《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月12日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》(税委会公告2025年第5号)规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。(资料来源：同花顺iFinD) 5、国务院国资委：不完全统计，继4月10日9时以来，截至11日8时，新增6家央企集团对外积极发声，坚定看好资本市场，披露亮眼经营业绩，宣布增持回购，全力支持控股上市公司高质量发展，持续巩固投资者信心，充分彰显央企责任担当。4月7日以来，已有48家中央企业集团宣布增持回购。新增的6家企业分别是中航集团、中国建材、中国通号、中国中铁、中国农发集团和中国物流集团。(资料来源：同花顺iFinD) 6、北京市：据北京发布消息，4月10日上午，北京市委书记尹力围绕“加快建设北京国际科技创新中心，培育壮大商业航天产业”开展调查研究。尹力强调，要聚焦产业协同，做大商业航天产业集群。紧抓大规模星座建设运营契机，积极服务和融入卫星组网布局，完善产业链上下游配套。持续做强经开区火箭大街、海淀区卫星小镇等特色产业园区，推动星箭一体化发展。发挥北京创新辐射带动作用，依托京津冀“六链五群”产业协作机制，推动更多核心零
