行业研究——周报：大炼化周报：化工品价格跌幅不及成本，价差整体走阔

证券研究报告 [Table_Title]大炼化周报：化工品价格跌幅不及成本，价差整体走阔 行业研究——周报 2025年4月13日 本期内容提要： [Table_ReportType][Table_StockAndRank]石油加工行业 [Table_Summary]国内外重点炼化项目价差跟踪：截至4月11日当周，国内重点大炼化项目价差为2379.29元/吨，环比变化+63.56元/吨（+2.74%）；国外重点大炼化项目价差为936.99元/吨，环比变化-75.71元/吨（-7.48%）。截至4月11日当周，布伦特原油周均价为64.15美元/桶，环比变化-11.85%。 [Table_Author]左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com 【炼油板块】近期欧佩克+八大产油国达成协议，将从5月起“加速增产”，加之美国加征对等关税引发全球经济衰退担忧，从而减少能源需求，双重打压下，国际原油价格下跌。本周特朗普宣布暂缓部分关税，国际原油价格反弹上涨，抵消了小部分跌幅，但反弹上涨有限，国际油价本周整体下跌。2025年4月11日布伦特、WTI原油价格分别为64.76、61.50美元/桶，较2025年4月4日分别-0.82、-0.49美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格全面下跌。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com 【化工板块】本周化工品价格整体下跌，但跌幅较成本端偏小，价差总体走阔。聚烯烃方面，本周聚乙烯成本端支撑表现较差，叠加中美关税问题冲击，价格整体下跌，但价差走阔；聚丙烯价格相对抗跌，价差明显走阔。EVA部分厂商挺价销售，产品价格价差上涨。纯苯、苯乙烯由于成本端支撑偏弱，产品价格继续下跌，但价差小幅走阔。丙烯腈由于华东地区存装置降负减产，下游刚需跟进，产品价格小幅上涨，价差大幅走阔。聚碳酸酯和MMA整体价格偏稳，价差明显走阔。 【聚酯板块】本周聚酯原料价格大幅下跌，下游聚酯产品单吨盈利有所改善。原料方面，本周国际原油明显走弱，PX价格大幅下跌，产品与原油价差大幅收窄。PTA和MEG价格继续下跌。涤纶长丝方面，本周部分长丝装置减产规模扩大，长丝市场供应量小幅下滑，但由于中美关税问题，本周部分外贸订单出现暂缓接单的情况，甚至部分纺织企业订单取消，国内市场则仍旧依靠夏季轻薄面料的刚性需求支撑，下游刚需少量采买为主，需求端延续弱势表现，产品价格小幅下跌，盈利有所改善，但行业库存明显走高。短纤及瓶片价格大幅下跌，但盈利小幅改善。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年4月11日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-4.20%）、恒力石化（-2.07%）、东方盛虹（-2.44%）、恒逸石化（-2.49%）、桐昆股份（-12.59%）、新凤鸣（-11.61%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-5.73%）、恒力石化（-4.72%）、东方盛虹（-15.29%）、恒逸石化（-5.31%）、桐昆股份（-17.36%）、新凤鸣（-16.49%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年4月11日，布伦特周均原油价格涨幅为-4.95%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+2.61%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.46%。 截至4月11日当周，国内重点大炼化项目价差为2379.29元/吨，环比变化+63.56元/吨（+2.74%）；国外重点大炼化项目价差为936.99元/吨，环比变化-75.71元/吨（-7.48%）。截至4月11日当周，布伦特原油周均价为64.15美元/桶，环比变化-11.85%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2025年4月11日当周，油价整体下跌。近期欧佩克+八大产油国达成协议，将从5月起“加速增产”，加之美国加征对等关税引发全球经济衰退担忧，从而减少能源需求，双重打压下，国际原油价格下跌。本周特朗普宣布暂缓部分关税，国际原油价格反弹上涨，抵消了小部分跌幅，但反弹上涨有限，国际油价本周整体下跌。2025年4月11日布伦特、WTI原油价格分别为64.76、61.50美元/桶，较2025年4月4日分别-0.82、-0.49美元/桶。 成品油：成品油价格下跌，但价差明显上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7141.86（-80.43）、8270.71（-59.14）、6270.43（-57.43）元/吨，折合135.26（-1.91）、156.64（-1.57）、118.76（-1.43）美元/桶，与原油价差分别为3768.87（+361.88）、4897.72（+383.17）、2897.44（+384.88）元/吨，折合71.12（+6.71）、92.50（+7.05）、54.61（+7.19）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4118.21（-492.56）、3739.52（-581.43）、4065.85（-478.27）元/吨，折合78.32（-9.62）、71.12（-11.30）、77.32（-9.35）美元/桶，与原油价差分别为745.22（-50.25）、366.53（-139.12）、692.86（-35.96）元/吨，折合14.38（-0.79）、7.17（-2.47）、13.38（-0.52）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4572.34（-390.18）、4434.20（-505.15）、4208.57（-384.71）元/吨，折合86.95（-7.69）、84.33（-9.88）、80.09（-7.51）美元/桶，与原油价差分别为1199.35（+52.13）、1061.21（-62.83）、835.58（+57.60）元/吨，折合22.81（+0.93）、20.18（-1.26）、15.95（+1.11）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4288.55（-497.25）、4645.61（-564.47）、4667.36（-527.36）元/吨，折合81.22（-9.68）、87.99（-10.98）、88.40（-10.27）美元/桶，与原油价差分别为915.56（-54.94）、1272.62（-122.16）、1294.37（-85.05）元/吨，折合17.08（-1.06）、23.84（-2.35）、24.25（-1.65）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：本周成本端支撑表现较差，叠加中美关税问题冲击，聚乙烯价格整体下跌，但价差走阔。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9457.14（-142.86）、7326.86（-309.71）、8300.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6084.15（+299.46）、3953.87（+132.60）、4927.01（+442.31）元/吨。 EVA：本周EVA厂商排产光伏料为主，部分厂商挺价销售，产品均价小幅上涨，价差明显走阔。本周EVA均价11878.57（+192.86）元/吨，EVA-原油价差8505.58（+635.17）元/吨。 纯苯：本周受国际油价变化影响，成本端支撑偏弱，产品价格继续下跌。本周纯苯均价6435.71（-250.00）元/吨，纯苯-原油价差3062.72（+192.31）元/吨。 苯乙烯：本周国内多套苯乙烯装置检修，国产开工与库存下降，但由于成本端支撑明显走弱，产品价格大幅下跌。本周苯乙烯均价7635.71（-314.29）元/吨，苯乙烯-原油价差4262.72（+128.03）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚丙烯：本周对于宏观面关税风波，聚丙烯下游工厂多持观望情绪，产品价格跌幅有限，价差明显走阔。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6208.17（-33.52）、10000.00（+0.00）、7714.29（-85.71）元/吨，与原油价差分别为2835.18（+408.79）、6627.01（+442.31）、4341.29（+356.60）元/吨。 丙烯腈：本周华东地区存装置降负减产，下游刚需跟进，产品价格小幅上涨，价差大幅走阔。本周丙烯腈均价9500.00（+85.71）元/吨，丙烯腈-原油价差6127.01（+528.03）元/吨。 聚碳酸酯：产品价格维稳，价差明显走阔。本周PC均价15700.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差12327.01（+442.31）元/吨。 MMA：价格小幅下跌，价差明显走阔。本周MMA均价10857.14（-21.43）元/吨，MMA-原油价差7484.15（+420.88）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 PX：本周国际原油明显走弱，PX价格大幅下跌，产品与原油价差大幅收窄。目前PXCFR中国主港周均价在5227.61（-837.47）元/吨，PX与原油价差在1845.11（-404.66）元/吨，PX与石脑油周均价差在2575.21（+801.23）元/吨，开工率78.70%（+0.00pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券