行业研究——周报：大炼化周报：成本中枢上行，化工品价差偏弱运行

行业研究——周报 2025年1月12日 本期内容提要： ➢【炼油板块】周前期，据百川盈孚消息中国将增加发行超长期特别国债刺激经济，市场对中国经济前景乐观，叠加欧美寒冷天气增加取暖需求，国际油价上行；周后期，美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮，市场担忧西方国家对俄罗斯制裁将导致供应收紧，国际原油价格冲高。2025年1月10日布伦特、WTI原油价格分别为79.8、76.6美元/桶，较上周同期分别+3.25、+2.61美元/桶。成品油方面，成本支撑下，国内外成品油价格整体上涨。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工板块价格稳中有涨，但由于成本端上行幅度较大，价差普遍收窄。聚烯烃方面，本周聚烯烃价格震荡运行，但价差均有所下降。纯苯、苯乙烯价格稳中有跌，价差收窄。EVA方面，本周EVA开工正常，装置检修叠加贸易商现货较少，产品价格有所上升，但价差小幅下降。聚碳酸酯、丙烯腈价格基本维稳，价差有所走弱。MMA装置周内计划外降负，而下游采购积极性有所改善，产品价格明显上涨，价差走强。 ➢【聚酯板块】本周聚酯板块价格在成本端支撑下抬升，涤纶长丝盈利小幅改善。上游方面，本周PX装置陆续降负，市场供应有所收紧，同时成本端支撑仍存，但下游PTA行业负荷稍有下滑，产品价格上升有限，价差小幅下降。MEG价格弱势下跌，PTA价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周长丝装置检修减产持续增多，供应量不断下滑，厂商挺价情绪明显，下游部分用户受成本支撑影响适量采买补货，产品价格稳中有涨，盈利小幅改善。短纤价格有所上升，瓶片价格小幅回暖。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年1月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.41%）、恒力石化（-0.34%）、东方盛虹（+3.25%）、恒逸石化（-1.33%）、桐昆股份（-1.83%）、新凤鸣（-2.50%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-11.35%）、恒力石化（0.00%）、东方盛虹（-12.68%）、恒逸石化（-5.57%）、桐昆股份（-3.28%）、新凤鸣（+1.98%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年1月10日，布伦特周均原油价格涨幅为+13.36%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.17%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-2.12%。 截至1月10日当周，国内重点大炼化项目价差为2322.76元/吨，环比变化-8.04元/吨（-0.35%）；国外重点大炼化项目价差为921.36元/吨，环比变化-23.18元/吨（-2.45%）。截至1月10日当周，布伦特原油周均价为76.51美元/桶，环比变化+1.78%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年1月10日当周，国际原油价格冲高。周前期，据百川盈孚消息中国将增加发行超长期特别国债刺激经济，市场对中国经济前景乐观，叠加欧美寒冷天气增加取暖需求，国际油价上行；周后期，美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮，市场担忧西方国家对俄罗斯制裁将导致供应收紧，国际原油价格冲高。2025年1月10日布伦特、WTI原油价格分别为79.8、76.6美元/桶，较上周同期分别+3.25、+2.61美元/桶。 成品油：成品油价格有所提升，价差走势分化。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7249.43（+21.29）、8459.86（+144.29）、6370.79（+49.29）元/吨，折合137.44（+0.26）、160.19（+2.37）、120.62（+0.65）美元/桶，与原油价差分别为3227.10（-56.56）、4425.77（+54.68）、2340.85（-36.17）元/吨，折合60.94（-1.08）、83.69（+1.04）、44.12（-0.69）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4868.04（+54.49）、4374.71（+58.25）、4750.41（+68.65）元/吨，折合92.77（+1.04）、83.37（+1.11）、90.53（+1.31）美元/桶，与原油价差分别为853.64（-15.43）、360.31（-11.66）、736.01（-1.26）元/吨，折合16.27（-0.29）、6.87（-0.22）、14.03（-0.02）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5211.06（+78.48）、4473.14（+34.84）、5031.09（+119.73）元/吨，折合99.31（+1.50）、85.25（+0.67）、95.89（+2.29）美元/桶，与原油价差分别为1196.65（+8.56）、458.73（-35.08）、1016.69（+49.81）元/吨，折合22.81（+0.16）、8.74（-0.67）、19.38（+0.96）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4945.71（+2.60）、5140.09（+10.85）、5234.88（+53.76）元/吨，折合93.87（+0.05）、97.56（+0.21）、99.36（+1.03）美元/桶，与原油价差分别为931.31（-67.31）、1125.69（-59.07）、1220.47（-16.16）元/吨，折合17.36（-1.28）、21.05（-1.13）、22.85（-0.31）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周聚乙烯下游采购积极性减弱，贸易商根据库存量适当让利销售，产品价格稳中有降，价差弱势下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00（+0.00）、7947.71（-186.00）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7035.60（-69.92）、3941.60（-247.63）、4335.60（-69.92）元/吨。 ➢EVA：本周EVA开工正常，装置检修叠加贸易商现货较少，产品价格有所上升，但下游采购以短周期刚需为主，需求支撑有限，价差小幅下降。本周EVA均价10750.00（+64.29）元/吨，EVA-原油价差6735.60（-5.63）元/吨。 ➢纯苯：本周纯苯价格基本维稳，价差有所下降。本周纯苯均价7350.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差3335.60（-69.92）元/吨。 ➢苯乙烯：本周苯乙烯价格下跌，价差明显收窄。本周苯乙烯均价8335.71（-64.29）元/吨，苯乙烯-原油价差4335.60（-119.92）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周聚丙烯价格稳中有涨，价差有所下降。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6282.31（-0.34）、8842.86（+42.86）、8050.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2267.91（-70.25）、4818.93（-36.58）、4035.60（-69.92）元/吨。 ➢丙烯腈：本周丙烯腈价格持稳运行，价差有所走弱。本周丙烯腈均价10000.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5985.60（-69.92）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格基本维稳，价差有所收窄。本周PC均价16500.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差12485.60（-69.92）元/吨。 ➢MMA：本周MMA装置周内计划外降负，市场现货减少，需求端开工负荷整体上升，下游采购积极性有所改善，产品价格明显上涨，价差走强。本周MMA均价11632.14（+257.14）元/吨，MMA-原油价差7556.43（+125.92）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周PX装置陆续降负，市场供应有所收紧，同时成本端支撑仍存，但下游PTA行业负荷稍有下滑，产品价格上升有限，价差小幅下降。目前PXCFR中国主港周均价在839.31（+5.21）美元/吨，PX与原油价差在280.82（-4.54）美元/吨，PX与石脑油周均价差在171.78（-0.44）美元/吨，开工率91.04%（-0.81pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格弱势下跌。目前MEG现货周均价格在4722.14（-100.71）元/吨，华东罐区库存为49.60（+8.45）万吨，开工率70.62%（-2.42pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 ➢PTA：本周PTA市场供应有所收紧，下游需求虽多为刚需补货，但受成本端支撑影响，产品价格有所上升。目前PTA现货周均价格在4870.71（+68.57）元/吨，行业平均单吨净利润在-170.63（+18.13）元/吨，开工率79.90%（-0.60pct），PTA社会流通库存至99.47（+1.08）万吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：