行业研究——周报：大炼化周报：成本重心下移，部分化工品价差扩大

行业研究——周报 2025年1月26日 本期内容提要： ➢【炼油板块】周前期，以色列和哈马斯达成新的停火协议并生效，中东地缘局势带来的供应扰动风险缓解，国际油价高位回落；周后期，市场焦点转向特朗普政策，美国新任总统特朗普上任，计划提高美国石油和天然气产量，并考虑对加拿大和墨西哥等国家征收关税，市场权衡特朗普提出的关税对全球经济及能源需求影响，国际油价延续跌势。2025年1月24日布伦特、WTI原油价格分别为78.5、74.7美元/桶，较上周同期分别-2.29、-3.22美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格普跌。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工板块受成本端支撑偏弱影响，聚烯烃价格重心有所下移，但部分产品受供给支撑，价格逆势上涨，价差明显扩大。聚烯烃方面，本周聚乙烯在成本及供需双弱背景下，产品价格有所下跌；聚丙烯价格偏震荡运行，价差小幅扩大。由于春节愈发临近，部分聚碳酸酯下游中小型企业及贸易商已陆续离市，现货成交稀少，产品价格明显下跌。MMA价格小幅下跌。本周纯苯码头库存有所去化，产品价格小幅上涨。EVA、苯乙烯价格小幅上涨。丙烯腈由于后期装置存在检修计划，叠加当前现货供给偏紧，产品价格有所上涨，价差扩大。 ➢【聚酯板块】本周临近春节假期，聚酯下游厂商多全面进入放假模式，需求端持续萎缩。上游方面，本周国际油价下跌，成本端支撑欠佳，叠加近期华南一PX装置按计划重启，市场供应明显提升，PX供需端整体表现一般，产品价格弱势下跌。PTA、MEG价格偏弱运行。涤纶长丝方面，本周多套长丝装置进行年底检修，市场开工率继续下滑，供给端对价格带来一定支撑，但下游市场全面进入放假阶段，开机率明显下滑，产品单吨盈利有所改善。短纤及瓶片价格小幅上行。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年1月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.79%）、恒力石化（-1.20%）、东方盛虹（-1.30%）、恒逸石化（+0.16%）、桐昆股份（-3.71%）、新凤鸣（-4.27%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-4.96%）、恒力石化（-3.59%）、东方盛虹（-0.83%）、恒逸石化（+2.51%）、桐昆股份（-1.27%）、新凤鸣（+6.48%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年1月24日，布伦特周均原油价格涨幅为+17.59%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+7.25%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-1.41%。 截至1月24日当周，国内重点大炼化项目价差为2486.79元/吨，环比变化+13.86元/吨（+0.56%）；国外重点大炼化项目价差为928.05元/吨，环比变化+7.39元/吨（+0.80%）。截至1月24日当周，布伦特原油周均价为79.36美元/桶，环比变化-2.03%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年1月24日当周，国际原油价格持续下跌。周前期，以色列和哈马斯达成新的停火协议并生效，中东地缘局势带来的供应扰动风险缓解，国际油价高位回落；周后期，市场焦点转向特朗普政策，美国新任总统特朗普上任，计划提高美国石油和天然气产量，并考虑对加拿大和墨西哥等国家征收关税，市场权衡特朗普提出的关税对全球经济及能源需求影响，国际油价延续跌势。2025年1月24日布伦特、WTI原油价格分别为78.5、74.7美元/桶，较上周同期分别-2.29、-3.22美元/桶。 成品油：成品油价格、价差回落。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7398.00（-211.14）、8897.71（-155.43）、6346.14（-285.00）元/吨，折合140.60（-3.81）、169.11（-2.71）、120.61（-5.24）美元/桶，与原油价差分别为3239.38（-118.83）、4739.10（-63.11）、2187.52（-192.68）元/吨，折合61.24（-2.16）、89.75（-1.06）、41.25（-3.59）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5129.54（-54.93）、4403.57（-143.48）、5007.71（-44.89）元/吨，折合97.89（-0.91）、84.04（-2.62）、95.56（-0.72）美元/桶，与原油价差分别为970.92（+37.39）、244.95（-51.16）、849.10（+47.43）元/吨，折合18.56（+0.77）、4.70（-0.94）、16.23（+0.96）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5570.54（-107.03）、4562.27（-105.14）、5306.17（+6.61）元/吨，折合106.31（-1.89）、87.06（-1.88）、101.26（+0.27）美元/桶，与原油价差分别为1411.93（-14.72）、403.65（-12.82）、1147.55（+98.92）元/吨，折合26.94（-0.24）、7.70（-0.23）、21.90（+1.92）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5125.39（-182.27）、5232.73（-67.49）、5503.56（-79.17）元/吨，折合97.41（-3.32）、99.45（-1.14）、104.60（-1.36）美元/桶，与原油价差分别为966.77（-89.95）、1074.11（+24.83）、1344.94（+13.14）元/吨，折合18.05（-1.68）、20.09（+0.51）、25.24（+0.29）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周聚乙烯价格受成本端影响较大，虽装置供应压力不大，但随着愈发临近春节，终端采买偏弱，在成本及供需双弱背景下，产品价格有所下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10300.00（-485.71）、7799.86（-103.29）、8300.00（-21.43）元/吨，与原油价差分别为6141.38（-393.40）、3641.24（-10.97）、4141.38（+70.89）元/吨。 ➢EVA：产品价格稳中有涨。本周EVA均价10850.00（+100.00）元/吨，EVA-原油价差6691.38（+192.32）元/吨。 ➢纯苯：本周纯苯码头库存有所去化，产品价格小幅上涨。本周纯苯均价7500.00（+64.29）元/吨，纯苯-原油价差3341.38（+156.60）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格小幅上涨。本周苯乙烯均价8571.43（+57.14）元/吨，苯乙烯-原油价差4412.81（+149.46）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周聚丙烯价格小幅下跌，价差有所扩大。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6273.73（-8.90）、8900.00（+0.00）、7950.00（-71.43）元/吨，与原油价差分别为2115.12（+83.41）、4741.38（+92.32）、3791.38（+20.89）元/吨。 ➢丙烯腈：由于后期装置存在检修计划，叠加当前现货供给偏紧，产品价格有所上涨，叠加成本重心下移，价差明显扩大。本周丙烯腈均价11700.00（+200.00）元/吨，丙烯腈-原油价差7541.38（+292.32）元/吨。 ➢聚碳酸酯：本周由于春节愈发临近，部分下游中小型企业及贸易商已陆续离市，进入假期模式，现货成交稀少，产品价格明显下跌。本周PC均价15800.00（-528.57）元/吨，PC-原油价差11641.38（-436.26）元/吨。 ➢MMA：产品价格小幅下跌。本周MMA均价11900.00（-64.29）元/吨，MMA-原油价差7741.38（+28.03）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周国际油价下跌，成本端支撑欠佳，叠加近期华南一PX装置按计划重启，市场供应明显提升，PX供需端整体表现一般，产品价格弱势下跌。目前PXCFR中国主港周均价在881.16（-5.31）美元/吨，PX与原油价差在300.78（+5.66）美元/吨，PX与石脑油周均价差在204.66（+2.92）美元/吨，开工率90.24%（+5.95pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在4767.14（-52.86）元/吨，华东罐区库存为48.13（-2.88）万吨，开工率73.33%（+2.73pct）。 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢PTA：产品价格小幅下滑。目前PTA现货周均价格在5060.71（-40.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-171.58（+7.21）元/吨，开工率77.80%（-2.20pct），PTA社会流通库存至117.64（+13.71）万吨。 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券