行业研究——周报：大炼化周报：成本端价格中枢明显上行，产品价差收窄

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：成本端价格中枢明显上行，产品价差收窄 2025年6月23日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至6月20日当周，国内重点大炼化项目价差为2353.90元/吨，环比变化-49.10元/吨（-2.04%）；国外重点大炼化项目价差为1000.57元/吨，环比变化+48.15元/吨 （+5.06%）。截至6月20日当周，布伦特原油周均价为75.53美元 /桶，环比变化+9.84%。 【炼油板块】上周以色列对伊朗进行大规模袭击，中东地缘紧张局势加剧，引发供应担忧；虽报道称伊朗希望与美国和以色列展开对话， 并重启有关核谈判，但以伊互相袭击持续，且未见缓和迹象，伊朗称不会接受特朗普要求的“无条件投降”，叠加上周美国原油库存大幅下降支撑，国际油价强势上行。2025年6月20日布伦特、WTI原油价格分别为77.01、73.84美元/桶，较2025年6月13日分别 +2.78、+0.86美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格整体上行。 【化工板块】上周化工品价格有所上行，主要系成本端支撑，但涨幅相对有限，价差有所收窄。聚烯烃方面，上周聚乙烯、聚丙烯价格有所上行，但涨幅不及成本，价差小幅收窄。上周EVA部分检修装置重启，下游工厂维持刚需低价采买节奏，产品价格弱势下跌，价差大幅收窄。纯苯、苯乙烯在成本端支撑下，价格大幅上涨，价差小幅走阔。丙烯腈价格持稳运行，价差明显收窄。上周聚碳酸酯社会库存有待消化，市场货源相比下游刚需仍保持充足，下游采买偏谨慎，产品价格弱势下跌，价差大幅收窄。MMA价格小幅上行，价差有所收窄。 【聚酯板块】上周聚酯板块价格中枢整体上行，但产品效益改善有限。上游方面，上周PX主要遵循成本逻辑，以伊冲突爆发，国际油价短期大幅拉涨，成本支撑强势，产品价格明显上涨。PTA、MEG价格小幅上行。涤纶长丝方面，上周成本端支撑明显，福建地区一套前期检修装置重启，长丝市场供应量小幅增加，但淡季效应影响下，订单数量不足，新单仍以体量较小的秋冬打样订单居多，产品价格有所上行，但效益无明显改善。短纤及瓶片价格小幅上行。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年6月20日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-5.84%）、恒力石化（-4.25%）、东方盛虹（-1.45%）、恒逸石化（-0.50%）、桐昆股份（-2.99%）、新凤鸣（-2.06%）近一月涨跌幅为荣盛石化（-5.96%）、恒力石化（-7.83%）、东方盛虹（-12.16%）、恒逸石化（0.00%）、桐昆股份（-6.05%）、新凤鸣（-6.34%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年6月20日，布伦特周均原油价格涨幅为+11.91%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+1.51%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+6.29%。 截至6月20日当周，国内重点大炼化项目价差为2353.90元/吨，环比变化-49.10元/吨（-2.04%）；国外重点大炼化 项目价差为1000.57元/吨，环比变化+48.15元/吨（+5.06%）。截至6月20日当周，布伦特原油周均价为75.53美元/桶，环比变化+9.84%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2025年6月20日当周，油价大幅上涨。上周以色列对伊朗进行大规模袭击，中东地缘紧张局势加剧，引发供应担忧；虽报道称伊朗希望与美国和以色列展开对话，并重启有关核谈判，但以伊互相袭击持续，且未见缓和迹象，伊朗称不会接受特朗普要求的“无条件投降”，叠加上周美国原油库存大幅下降支撑，国际油价强势上行。2025年6月 20日布伦特、WTI原油价格分别为77.01、73.84美元/桶，较2025年6月13日分别+2.78、+0.86美元/桶。 成品油：成品油价格有所上涨，价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7275.43（+229.57）、8224.29（+235.57）、6273.29（+85.71）元/吨，折合138.32（+4.50）、156.36（+4.63）、119.27（+1.75）美元/桶， 与原油价差分别为3319.10（-121.20）、4267.95（-115.20）、2316.95（-265.06）元/吨，折合62.79（-2.27）、80.83 （-2.14）、43.74（-5.02）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：上周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4897.44（+512.18）、4430.71（+313.24）、4762.97（+487.66）元/吨，折合93.49（+9.85）、84.58（+6.05）、90.92（+9.38）美元/桶，与原油价差分别为941.11（+161.40）、474.38 （-37.54）、806.63（+136.88）元/吨，折合17.70（+2.83）、8.79（-0.98）、15.13（+2.36）美元/桶。 北美市场：上周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5439.94（+602.85）、4996.20（+298.99）、4835.71（+389.44）元/吨，折合103.85（+11.60）、95.38（+5.80）、92.27（+7.48）美元/桶，与原油价差分别为1483.61（+252.07）、1039.87（-51.78）、879.38（+38.67）元/吨，折合28.32（+4.84）、19.85（-0.97）、16.75（+0.71）美元/桶。 欧洲市场：上周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5315.95（+635.56）、5421.61（+307.95）、5611.83（+646.24）元/吨，折合101.06（+12.17）、103.07（+5.94）、106.69（+12.37）美元/桶，与原油价差分别为1359.62（+284.79）、1465.28（-42.82）、1655.49（+295.46）元/吨，折合25.53（+5.40）、27.54（-0.82）、31.16（+5.61）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：上周产品价格明显上行，但价差改善有限。上周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9671.43（+414.29）、7344.86（+234.00）、8028.57（-57.14）元/吨，与原油价差分别为5715.10（+63.51）、3388.52（-116.78）、4072.24 （-407.92）元/吨。 EVA：上周EVA部分检修装置重启，下游工厂维持刚需低价采买节奏，产品价格弱势下跌，价差大幅收窄。上周EVA 均价10828.57（-128.57）元/吨，EVA-原油价差6872.24（-479.35）元/吨。 纯苯：成本端支撑，叠加码头库存累库进度低于预期，纯苯价格明显上涨，价差小幅扩大。上周纯苯均价6342.86（+364.29）元/吨，纯苯-原油价差2386.52（+13.51）元/吨。 苯乙烯：成本端支撑下，产品价格有所上行，价差小幅改善。上周苯乙烯均价8014.29（+400.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4057.95（+49.22）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元