大炼化周报：成本端明显抬升，炼化产品价差收窄

行业研究——周报 2025年8月3日 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】周前期，因欧盟与美国有望达成贸易协议，市场对关税担忧有所缓和，叠加特朗普将缩短俄乌达成和平协议的最后期限，美国可能施压二级制裁，并对俄油买家发出关税威胁，国际油价明显上涨。周后期，市场权衡特朗普延长与墨西哥现有的关税协议影响，叠加美国5月原油产量创新高以及上周美国原油库存增加，国际油价高位回落。2025年8月1日布伦特、WTI原油价格分别为69.67、67.33美元/桶，较2025年7月25日分别+1.23、+2.17美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格震荡运行。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】当前化工板块需求仍相对偏弱，成本端上行带来的价格提振有限，产品价差普遍收窄。聚烯烃方面，本周聚烯烃价格震荡运行，产品价差有所下跌。苯乙烯、EVA价格小幅下跌，价差有所收窄。纯苯现货端供给收紧，但宏观因素驱动偏弱，产品价格小幅上涨，价差有所收窄。丙烯腈、聚碳酸酯价格持稳运行，价差有所收窄。本周MMA产品成本端支撑有限，叠加下游需求仍相对疲软，产品价格有所下跌，价差明显缩窄。 ➢【聚酯板块】本周在成本端支撑下，聚酯板块价格中枢有所上行。上游方面，本周PX市场供给变动不大，下游PTA行业负荷出现一定下滑，产品价格小幅上升主要系成本端支撑，但价差小幅收窄。PTA、MEG价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周多套长丝装置检修，安徽新投产装置暂未出丝，整体产能基数增加，开工率有所下滑，但下游纺织市场局部秋冬打样服装订单略有好转，但整体订单水平仍偏弱，产品价格小幅上涨，盈利有所改善。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年8月1日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-2.86%）、恒力石化（-1.72%）、东方盛虹（-1.76%）、恒逸石化（-3.23%）、桐昆股份（-1.13%）、新凤鸣（-1.84%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+10.63%）、恒力石化（+8.06%）、东方盛虹（+7.20%）、恒逸石化（+1.87%）、桐昆股份（+16.92%）、新凤鸣（+17.62%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年8月1日，布伦特周均原油价格涨幅为+5.43%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.66%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+9.19%。 截至8月1日当周，国内重点大炼化项目价差为2334.13元/吨，环比变化-79.58元/吨（-3.30%）；国外重点大炼化项目价差为1027.81元/吨，环比变化-73.71元/吨（-6.69%）。截至8月1日当周，布伦特原油周均价为71.15美元/桶，环比变化3.26%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年8月1日当周，油价涨后回落。周前期，因欧盟与美国有望达成贸易协议，市场对关税担忧有所缓和，叠加特朗普将缩短俄乌达成和平协议的最后期限，美国可能施压二级制裁，并对俄油买家发出关税威胁，国际油价明显上涨。周后期，市场权衡特朗普延长与墨西哥现有的关税协议影响，叠加美国5月原油产量创新高以及上周美国原油库存增加，国际油价高位回落。2025年8月1日布伦特、WTI原油价格分别为69.67、67.33美元/桶，较2025年7月25日分别+1.23、+2.17美元/桶。 成品油：成品油价格震荡运行、价差收窄。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7118.71（+0.86）、8201.43（+22.29）、6040.43（-93.57）元/吨，折合135.87（-0.01）、156.54（+0.39）、115.29（-1.81）美元/桶，与原油价差分别为3406.06（-117.02）、4488.77（-95.60）、2327.77（-211.45）元/吨，折合64.72（-2.26）、85.38（-1.85）、44.14（-4.05）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4803.40（+15.76）、4085.43（+90.22）、4610.42（+40.63）元/吨，折合92.06（+0.28）、78.30（+1.71）、88.36（+0.76）美元/桶，与原油价差分别为1090.74（-102.12）、372.77（-27.67）、897.76（-77.25）元/吨，折合20.50（-2.37）、6.74（-0.94）、16.80（-1.89）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5272.46（-104.73）、4781.82（+150.82）、4963.02（-70.53）元/吨，折合101.05（-2.03）、91.64（+2.87）、95.13（-1.36）美元/桶，与原油价差分别为1559.81（-222.61）、1069.16（+32.94）、1250.36（-188.41）元/吨，折合29.89（-4.27）、20.49（+0.63）、23.98（-3.60）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5039.98（-88.15）、5258.51（+143.69）、5190.35（-119.50）元/吨，折合96.20（-1.70）、100.37（+2.72）、99.07（-2.30）美元/桶，与原油价差分别为1327.32（-206.03）、1545.85（+25.81）、1477.69（-237.38）元/吨，折合25.04（-3.95）、29.21（+0.48）、27.91（-4.54）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周聚乙烯成本支撑改善，成本端支撑下游厂商成交积极性，产品价格小幅上涨，但价差有所收窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9428.57（+71.43）、7368.14（+49.29）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5715.91（-46.45）、3655.48（-68.60）、4287.34（-117.88）元/吨。 ➢EVA：价格小幅下跌，价差有所收窄。本周EVA均价10535.71（-35.71）元/吨，EVA-原油价差6823.06（-153.60）元/吨。 ➢纯苯：本周纯苯现货端供给收紧，但宏观因素驱动偏弱，产品价格小幅上涨，价差有所收窄。本周纯苯均价6007.14（+57.14）元/吨，纯苯-原油价差2294.48（-60.74）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格小幅下跌，价差明显收窄。本周苯乙烯均价7450.00（-71.43）元/吨，苯乙烯-原油价差3737.34（-189.31）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：价格弱势下跌，价差有所收窄。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6196.06（-106.03）、10000.00（+0.00）、7250.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2483.40（-223.91）、6287.34（-117.88）、3537.34（-117.88）元/吨。 ➢丙烯腈：价格持稳运行，价差有所收窄。本周丙烯腈均价8400.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差4687.34（-117.88）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格持稳运行，价差有所收窄。本周PC均价14800.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差11087.34（-117.88）元/吨。 ➢MMA：本周MMA产品成本端支撑有限，叠加下游需求仍相对疲软，产品价格有所下跌，价差明显缩窄。本周MMA均价9360.71（-107.14）元/吨，MMA-原油价差5648.06（-225.02）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周PX市场供给变动不大，下游PTA行业负荷出现一定下滑，产品价格小幅上升主要系成本端支撑，但价差小幅收窄。目前PXCFR中国主港周均价在6120.59（+55.76）元/吨，PX与原油价差在2403.99（-66.05）元/吨，PX与石脑油周均价差在2178.45（-89.87）元/吨，开工率82.35%（+0.00pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格有所上涨。目前MEG现货周均价格在4510.00（+89.29）元/吨，华东罐区库存为47.50（-1.90）万吨，开工率69.34%（+3.14pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 ➢PTA：价格小幅上行。目前PTA现货周均价格在4807.14（+6.43）元/吨，行业平均单吨净利润在-240.54（-16.25）元/吨，开工率72.60%（-7.10pct），PTA社会流通库存至89.43（-3.80）万吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：万得，