行业研究——周报：大炼化周报：成本端有所抬升，化工产品价差普跌

行业研究——周报 2025年3月23日 本期内容提要： ➢【炼油板块】周前期，美国财政部对伊朗制裁，俄方表态OPEC+可能逆转增产计划，加之美国对胡塞武装袭击并对伊朗施压，供应风险增加导致国际油价上涨。周后期，俄乌同意从能源和基础设施停火开始和平谈判，俄乌局势缓和预期令油市承压，但美国成品油库存下降，国际油价震荡上涨。2025年3月21日布伦特、WTI原油价格分别为72.16、68.28美元/桶，较2025年3月14日分别+1.58、+1.10美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差普遍下跌，海外成品油价格整体上涨。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工品价格受市场供需影响，价格普遍下跌。聚烯烃方面，由于市场供需矛盾仍在，聚烯烃需求提振力度不足，产品价格普遍下跌。EVA价格小幅下跌，价差有所走弱。纯苯由于待售实物货源较多，贸易商采买积极性不高，产品价格弱势下跌，价差收窄。苯乙烯产品价格稳中有跌。丙烯腈行业开工负荷依旧偏高，市场供应延续充足局面，产品价格小幅下跌。PC价格维稳。MMA由于国内装置检修及部分供应偏紧支撑，下游采买热情有所提升，价格重心上移。 ➢【聚酯板块】本周聚酯板块原料受供需影响，产品价格有所上涨，但长丝由于需求仍偏弱，价格及盈利下跌。上游方面，本周两套PX装置按计划检修，海外PX装置推迟重启，PX市场供应明显缩减，产品价格有所上涨。MEG价格小幅下跌。PTA受成本支撑，产品价格有所上行。涤纶长丝板块由于市场订单表现较为分化，以夏季轻薄面料刚需下达为主，采买气氛略有升温，但整体订单数据依旧偏弱，织企常规款成品库存走货较缓，库存压力较大，价格及盈利小幅下跌。瓶片和短纤整体相对持稳运行。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年3月21日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-2.06%）、恒力石化（-1.27%）、东方盛虹（-4.98%）、恒逸石化（-0.82%）、桐昆股份（-1.24%）、新凤鸣（-3.83%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.38%）、恒力石化（+0.58%）、东方盛虹（-3.09%）、恒逸石化（+0.17%）、桐昆股份（-4.63%）、新凤鸣（-5.83%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年3月21日，布伦特周均原油价格涨幅为+5.56%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.59%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+5.25%。 截至3月21日当周，国内重点大炼化项目价差为2402.00元/吨，环比变化-13.24元/吨（-0.55%）；国外重点大炼化项目价差为990.72元/吨，环比变化-33.18元/吨（-3.24%）。截至3月21日当周，布伦特原油周均价为71.24美元/桶，环比变化+2.03%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年3月21日当周，国际原油价格震荡上行。周前期，美国财政部对伊朗制裁，俄方表态OPEC+可能逆转增产计划，加之美国对胡塞武装袭击并对伊朗施压，供应风险增加导致国际油价上涨。周后期，俄乌同意从能源和基础设施停火开始和平谈判，俄乌局势缓和预期令油市承压，但美国成品油库存下降，国际油价震荡上涨。2025年3月21日布伦特、WTI原油价格分别为72.16、68.28美元/桶，较2025年3月14日分别+1.58、+1.10美元/桶。 成品油：成品油价格价差下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7129.57（-58.43）、8229.86（-110.29）、6174.71（-64.64）元/吨，折合135.63（-1.09）、156.56（-2.07）、117.46（-1.21）美元/桶，与原油价差分别为3399.76（-131.80）、4500.05（-183.65）、2444.91（-138.01）元/吨，折合64.38（-2.50）、85.31（-3.48）、46.22（-2.62）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4487.22（-5.60）、4168.76（+98.36）、4424.17（+16.71）元/吨，折合85.71（-0.09）、79.63（+1.89）、84.51（+0.34）美元/桶，与原油价差分别为757.41（-78.97）、438.96（+24.99）、694.37（-56.66）元/吨，折合14.49（-1.48）、8.41（+0.50）、13.29（-1.06）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4884.92（+84.18）、4791.65（+139.05）、4472.84（+45.21）元/吨，折合93.31（+1.62）、91.53（+2.67）、85.47（+0.91）美元/桶，与原油价差分别为1155.11（+10.81）、1061.84（+65.68）、743.03（-28.16）元/吨，折合22.06（+0.21）、20.28（+1.26）、14.23（-0.50）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4705.84（+68.50）、4725.83（+189.69）、5025.40（+51.28）元/吨，折合89.52（+1.32）、89.90（+3.63）、95.60（+0.99）美元/桶，与原油价差分别为976.04（-4.86）、996.02（+116.32）、1295.59（-22.09）元/吨，折合18.28（-0.09）、18.66（+2.21）、24.36（-0.42）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：随着市场供应增加，市场供需矛盾仍在，产品价格重心回落，价差明显走弱。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9985.71（-385.71）、7715.71（-131.86）、8300.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6255.91（-459.08）、3985.91（-205.23）、4570.19（-73.37）元/吨。 ➢EVA：价格小幅下跌，价差有所走弱。本周EVA均价11821.43（-178.57）元/吨，EVA-原油价差8091.62（-251.94）元/吨。 ➢纯苯：本周市场纯苯待售实物货源较多，贸易商采买积极性不高，产品价格弱势下跌，价差收窄。本周纯苯均价6992.86（-142.86）元/吨，纯苯-原油价差3263.05（-216.23）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格稳中有跌，价差小幅下滑。本周苯乙烯均价8128.57（-21.43）元/吨，苯乙烯-原油价差4398.76（-94.80）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周聚丙烯需求提振力度不足，下游采购需求表现平淡，但部分牌号价格有所上涨。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6221.75（-52.48）、9857.14（+321.43）、7778.57（-92.86）元/吨，与原油价差分别为2491.94（-125.85）、6127.33（+248.06）、4048.76（-166.23）元/吨。 ➢丙烯腈：丙烯腈行业开工负荷依旧偏高，市场供应延续充足局面，但丙烯腈厂家成本压力较大，价格下跌有限。本周丙烯腈均价9000.00（-100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5270.19（-173.37）元/吨。 ➢聚碳酸酯：产品价格维稳。本周PC均价15700.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差11970.19（-73.37）元/吨。 ➢MMA：本周国内装置检修及部分供应偏紧支撑，下游采买热情有所提升，价格重心上移，价差有所扩大。本周MMA均价11200.00（+221.43）元/吨，MMA-原油价差7470.19（+148.06）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周两套PX装置按计划检修，海外PX装置推迟重启，PX市场供应明显缩减，产品价格重心小幅上行，但价差收窄。目前PXCFR中国主港周均价在5999.18（+56.96）元/吨，PX与原油价差在2283.08（-2.71）元/吨，PX与石脑油周均价差在1699.26（-57.42）元/吨，开工率89.14%（-2.27pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格继续下降。目前MEG现货周均价格在4451.43（-54.29）元/吨，华东罐区库存为68.23（+4.91）万吨，开工率72.86%（+0.03pct）。 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢PTA：成本带来一定支撑，产品价格小幅上行。目前PTA现货周均价格在4831.43（+45.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-176.39（-3.57）元/吨，开工率79.30%（+2.50pct），PTA社会流通库存至102.73（-0.53）万吨。 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，百川盈孚，信