大炼化周报：成本对产品价格引导偏弱，炼化产品价差收窄

行业研究——周报 2025年7月6日 本期内容提要： ➢【炼油板块】周前期，美国原油去库，美元指数跌至低点，以及驾车出行旺季，需求预期向好提振，国际油价窄幅上涨。周中期，欧佩克+计划8月增产，增产预期施压市场，国际油价下跌。周后期，美国与印度、越南达成贸易协议，市场对贸易谈判进展预期乐观，叠加伊朗暂停与国际原子能机构合作，推升地缘风险溢价，国际原油价格大幅上涨。2025年7月4日布伦特、WTI原油价格分别为68.30、66.50美元/桶，较2025年6月27日分别+0.53、+0.98美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格价差下跌。 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuyilin@cindasc.com 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周原油价格上涨对产品价格指引性偏弱，化工品价差整体下跌。聚烯烃方面，本周聚乙烯下游厂商谨慎观望后按需补库，贸易商为促成交适当让利，产品价格震荡下跌，价差有所收窄；聚丙烯供应端呈现收缩态势，支撑产品价格上行。丙烯腈、聚碳酸酯价格维稳，价差有所改善。MMA、纯苯、苯乙烯价格明显下跌，产品价差有所收窄。EVA价格稳中有跌，价差小幅改善。 ➢【聚酯板块】本周聚酯板块价格中枢有所下行。上游方面，本周国内PX装置供应稍有下滑，福建及山东装置按计划检修带来供应减量，但聚酯端开工开始走弱，个别产品减产逐步兑现，产品价格小幅下跌，但价差有所扩大。PTA和MEG价格均小幅下跌。涤纶长丝方面，国际油价震荡上行，但对产品指引性偏弱，本周长丝市场装置运行较为平稳，仅有个别装置开工小幅提升，整体市场供应少量增多，但下游淡季氛围逐渐深化，国内终端需求疲软，长丝价格中枢下行，盈利小幅弱化。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年7月4日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.91%）、恒力石化（-0.35%）、东方盛虹（+0.48%）、恒逸石化（-2.66%）、桐昆股份（+2.63%）、新凤鸣（+3.26%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-0.12%）、恒力石化（-2.41%）、东方盛虹（-0.94%）、恒逸石化（-2.97%）、桐昆股份（+0.74%）、新凤鸣（+2.69%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年7月4日，布伦特周均原油价格涨幅为+0.79%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+13.75%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+74.07%。 截至7月4日当周，国内重点大炼化项目价差为2637.62元/吨，环比变化-23.83元/吨（-0.90%）；国外重点大炼化项目价差为1631.26元/吨，环比变化+370.34元/吨（+29.37%）。截至7月4日当周，布伦特原油周均价为68.02美元/桶，环比变化-1.78%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年7月4日当周，油价震荡上行。周前期，美国原油去库，美元指数跌至低点，以及驾车出行旺季，需求预期向好提振，国际油价窄幅上涨。周中期，欧佩克+计划8月增产，增产预期施压市场，国际油价下跌。周后期，美国与印度、越南达成贸易协议，市场对贸易谈判进展预期乐观，叠加伊朗暂停与国际原子能机构合作，推升地缘风险溢价，国际原油价格大幅上涨。2025年7月4日布伦特、WTI原油价格分别为68.30、66.50美元/桶，较2025年6月27日分别+0.53、+0.98美元/桶。 成品油：成品油价格、价差有所下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7267.29（-187.57）、8276.14（-184.57）、6222.57（-84.64）元/吨，折合138.55（-3.35）、157.79（-3.26）、118.64（-1.42）美元/桶，与原油价差分别为3714.10（-117.46）、4722.96（-114.46）、2669.39（-14.53）元/吨，折合70.53（-2.12）、89.77（-2.03）、50.61（-0.19）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4599.87（-138.04）、4073.43（-249.68）、4427.21（-166.82）元/吨，折合88.06（-2.49）、77.98（-4.64）、84.76（-3.05）美元/桶，与原油价差分别为1046.69（-67.92）、520.25（-179.56）、874.03（-96.70）元/吨，折合19.97（-1.33）、9.89（-3.48）、16.66（-1.89）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5188.41（+91.11）、4611.35（-70.68）、4778.14（+88.16）元/吨，折合99.33（+1.90）、88.28（-1.21）、91.43（+1.79）美元/桶，与原油价差分别为1635.23（+161.23）、1058.17（-0.56）、1224.96（+158.28）元/吨，折合31.30（+3.13）、20.26（+0.02）、23.41（+3.02）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4997.87（-94.84）、4999.43（-251.22）、5095.70（-197.49）元/吨，折合95.29（-1.65）、95.32（-4.62）、97.15（-3.60）美元/桶，与原油价差分别为1444.69（-24.72）、1446.25（-181.10）、1542.52（-127.37）元/吨，折合27.27（-0.42）、27.30（-3.39）、29.13（-2.37）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周聚乙烯下游厂商谨慎观望后按需补库，贸易商为促成交适当让利，产品价格震荡下跌，价差有所收窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9557.14（-350.00）、7281.14（-62.00）、8050.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6003.96（-279.88）、3727.96（+8.12）、4496.82（+70.12）元/吨。 ➢EVA：价格小幅下跌，价差有所扩大。本周EVA均价10764.29（-35.71）元/吨，EVA-原油价差7211.10（+34.40）元/吨。 ➢纯苯：本周国内大型纯苯下游装置减少了7月的合约用量，叠加近期的加氢苯开工高位，纯苯价格有所下跌，价差小幅收窄。本周纯苯均价6042.86（-214.29）元/吨，纯苯-原油价差2489.68（-144.17）元/吨。 ➢苯乙烯：价格有所下跌，价差小幅收窄。本周苯乙烯均价7671.43（-300.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4118.25（-229.88）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周供应端呈现收缩态势，国内聚丙烯装置检修情况有所增多，支撑产品价格上行，价差有所改善。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6310.11（+122.78）、10200.00（+57.14）、7507.14（-92.86）元/吨，与原油价差分别为2756.93（+192.90）、6646.82（+127.26）、3953.96（-22.74）元/吨。 ➢丙烯腈：价格持稳运行，价差小幅扩大。本周丙烯腈均价8600.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5046.82（+70.12）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格持稳运行，价差小幅扩大。本周PC均价15000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差11446.82（+70.12）元/吨。 ➢MMA：价格小幅下跌，价差小幅提升。本周MMA均价10060.71（-39.29）元/吨，MMA-原油价差6507.53（+30.83）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周国内PX装置供应稍有下滑，福建及山东装置按计划检修带来供应减量，但聚酯端开工开始走弱，个别产品减产逐步兑现，产品价格小幅下跌，但价差有所扩大。目前PXCFR中国主港周均价在6185.42（-82.34）元/吨，PX与原油价差在2665.83（+21.37）元/吨，PX与石脑油周均价差在2241.10（+242.36）元/吨，开工率83.90%（-2.70pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在4344.29（-117.86）元/吨，华东罐区库存为54.20（+3.63）万吨，开工率66.51%（-3.10pct）。 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢PTA：价格小幅下跌。目前PTA现货周均价格在4960.71（-171.43）元/吨，行业平均单吨净利润在-161.86（-55.85）元/吨，开工率78.20%（+0.50pct），PTA社会流通库存至85.30（-0.35）万吨。 资料来源：万得，信达证券研发中