大炼化周报：成本走弱叠加节后下游复工，化工品价差走阔

行业研究——周报 2025年2月9日 本期内容提要： ➢【炼油板块】周前期，美国加大对俄罗斯和伊朗的制裁力度迫使特朗普能源成本下降的目标受阻，同时市场等待美国关税政策落地，以及即将召开的欧佩克会议引发关注热度，国际油价震荡运行；周后期，美国关税政策落地，激发市场对中美贸易战担忧情绪，叠加欧佩克通过从4月起逐步提高石油产量的政策，且美国原油及汽油库存激增，国际油价震荡下跌。2025年2月7日布伦特、WTI原油价格分别为74.66、71.00美元/桶，较2025年1月31日分别-2.1、-1.5美元/桶。成品油方面，国内市场价格及价差均走强，海外柴油价格有所下跌，汽油、煤油价格小幅抬升。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工板块价格整体震荡运行，部分产品受假期期间检修及节后下游复工影响，产品价格明显上涨，叠加成本端走弱，价差扩大明显。聚烯烃方面，本周聚烯烃供需支撑偏弱，产品价格下行，但价差有所提升。本周纯苯华东码头到货较少，对产品价格带来一定支撑，价差扩大。EVA、聚碳酸酯价格稳中下行，价差有所提升。丙烯腈春节假期期间山东地区存在厂家装置全线停车检修，叠加下游节后复工存刚需补货，供需端对产品价格支撑明显，价差持续走阔。MMA存装置停车检修，供给端支撑明显，产品价格节后上涨，价差有所扩大。 ➢【聚酯板块】本周聚酯上游原料价格整体上行，但下游需求支撑不足，聚酯产品价格偏稳运行。上游方面，本周PX供需端变化不大，产品价格震荡运行。MEG、PTA价格有所提升。涤纶长丝方面，多数长丝企业处于减产或检修状态，春节假期过后下游复工速度偏缓，部分外地工人预计返岗时间在正月十五前后，目前下游订单情况暂无明显好转，厂家多以节前订单发货为主，产品价格基本维稳。短纤、瓶片价格小幅下降。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年2月7日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.27%）、恒力石化（+0.07%）、东方盛虹（+1.87%）、恒逸石化（+3.10%）、桐昆股份（+2.18%）、新凤鸣（+1.55%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+1.57%）、恒力石化（-0.20%）、东方盛虹（+3.56%）、恒逸石化（+0.64%）、桐昆股份（+0.91%）、新凤鸣（+1.46%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年2月7日，布伦特周均原油价格涨幅为+11.87%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+12.51%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+7.20%。 截至2月7日当周，国内重点大炼化项目价差为2608.88元/吨，环比变化+32.98元/吨（+1.28%）；国外重点大炼化项目价差为1009.07元/吨，环比变化+70.34元/吨（+7.49%）。截至2月7日当周，布伦特原油周均价为75.50美元/桶，环比变化-1.94%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年2月7日当周，国际原油价格震荡下跌。周前期，美国加大对俄罗斯和伊朗的制裁力度迫使特朗普能源成本下降的目标受阻，同时市场等待美国关税政策落地，以及即将召开的欧佩克会议引发关注热度，国际油价震荡运行；周后期，美国关税政策落地，激发市场对中美贸易战担忧情绪，叠加欧佩克通过从4月起逐步提高石油产量的政策，且美国原油及汽油库存激增，国际油价震荡下跌。2025年2月7日布伦特、WTI原油价格分别为74.66、71.00美元/桶，较2025年1月31日分别-2.1、-1.5美元/桶。 成品油：成品油价格有所提升，价差整体走强。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7337.14（+3.51）、8877.29（+23.22）、6301.86（+54.64）元/吨，折合139.67（+0.12）、168.97（+0.49）、119.84（+0.97）美元/桶，与原油价差分别为3388.33（+84.24）、4928.33（+103.80）、2346.58（+128.90）元/吨，折合64.17（+1.61）、93.47（+1.98）、44.34（+2.46）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4837.04（-35.43）、4447.83（-0.33）、4860.41（+4.92）元/吨，折合92.42（-0.67）、84.99（+0.00）、92.87（+0.10）美元/桶，与原油价差分别为885.87（+42.94）、496.67（+78.04）、909.24（+83.28）元/吨，折合16.93（+0.82）、9.49（+1.49）、17.37（+1.59）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5310.09（-103.95）、4559.62（+83.33）、5183.14（+100.33）元/吨，折合101.46（-1.98）、87.12（+1.60）、99.04（+1.92）美元/桶，与原油价差分别为1358.92（-25.58）、608.46（+161.69）、1231.97（+178.70）元/吨，折合25.97（-0.49）、11.63（+3.09）、23.54（+3.41）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4967.48（+59.11）、5188.83（+51.29）、5382.53（-31.59）元/吨，折合94.53（+1.13）、98.74（+0.98）、102.43（-0.60）美元/桶，与原油价差分别为1016.31（+137.47）、1237.66（+129.66）、1431.36（+46.78）元/吨，折合19.03（+2.62）、23.24（+2.47）、26.93（+0.90）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周聚乙烯市场受春节假期影响，节后现货库存高位，同时现阶段下游尚未复工，供需支撑偏弱，产品价格下行，但价差有所提升。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10142.86（-57.14）、7739.14（-13.00）、8300.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6215.50（+45.04）、3783.00（+60.39）、4348.83（+78.37）元/吨。 ➢EVA：本周EVA价格小幅下降，价差有所改善。本周EVA均价10835.71（-14.29）元/吨，EVA-原油价差6890.50（+70.04）元/吨。 ➢纯苯：本周华东码头到货较少，对产品价格带来一定支撑，叠加成本端走弱，产品价差走强。本周纯苯均价7650.00（+42.86）元/吨，纯苯-原油价差3698.83（+121.23）元/吨。 ➢苯乙烯：本周苯乙烯价格基本维稳，价差有所扩大。本周苯乙烯均价8700.00（+0.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4748.83（+78.37）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周聚丙烯价格稳中有跌，价差小幅上涨。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6265.94（-0.22）、8992.86（-7.14）、7935.71（-14.29）元/吨，与原油价差分别为2314.77（+78.15）、5048.83（+78.37）、3990.50（+70.04）元/吨。 ➢丙烯腈：春节假期期间山东地区存在厂家装置全线停车检修，市场现货偏紧，叠加下游节后复工存刚需补货，供需端对产品价格支撑明显，价差持续走阔。本周丙烯腈均价12500.00（+300.00）元/吨，丙烯腈-原油价差8548.83（+378.37）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格基本维稳，价差有所提升。本周PC均价15800.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差11848.83（+78.37）元/吨。 ➢MMA：春节期间物流运输不畅，同时山东某MMA装置停车检修，现货供应缩减，供给端对价格支撑明显，产品价格节后上涨，价差有所扩大。本周MMA均价12428.57（+242.86）元/吨，MMA-原油价差8465.50（+309.32）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周PX供需端变化不大，产品价格震荡运行。目前PXCFR中国主港周均价在864.00（+3.67）美元/吨，PX与原油价差在312.87（+14.58）美元/吨，PX与石脑油周均价差在204.62（+16.81）美元/吨，开工率90.24%（+0.00pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格小幅上升。目前MEG现货周均价格在4704.29（+4.29）元/吨，华东罐区库存为0.00（-61.77）万吨，开工率76.92%（+1.87pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 ➢PTA：产品价格有所提升。目前PTA现货周均价格在4941.43（+16.43）元/吨，行业平均单吨净利润在-206.65（-13.06）元/吨，开工率80.50%（+0.80pct），PTA社会流通库存至125.67（-0.79）万吨。。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.ci