基金配置策略报告（2025年4月期）：关税扰动加剧，基金组合如何应对？

证券研究报告|公募基金月报 关税扰动加剧，基金组合如何应对？ 基金配置策略报告（2025年4月期） 投资要点 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 近期市场回顾：2025 年 3 月，权益市场先涨后跌；债券市场受资金面偏紧影响，整体较弱，并呈现明显的股债跷跷板效应。权益方面，万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为 0.43%、-0.18%和 0.18%；债券方面，万得债券型基金指数录得 0.10%的正收益，其中万得中长期纯债型基金指数小幅收涨 0.11%，万得短期纯债型基金指数收涨 0.22%。随着转债估值的压缩，可转债基金指数录得 0.74%的跌幅；海外和另类资产方面，万得 QDII 基金指数下跌 1.54%，万得另类投资基金指数收涨 4.44%。 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 权益类组合配置思路：在3月中旬至4月末财报密集披露阶段，市场通常会出现较为明显的风格反转，即价值、大盘和低估值风格占优，盈利因子的超额收益逐渐开始出现，按照历史规律，风险偏好重新提升、切换回小盘科技成长可能需要等到4月下旬。同时，考虑到中美互征高额关税后处于反制阶段，高估值、高杠杆、业绩承压的中小市值公司风险较大，政策支持预期升温的内需消费链，以及防御属性较强的高股息板块可能相对占优。在此背景下，关注以下三类方向：（1）关税错杀的竞争力方向：（2）内需优先的竞争力方向；（3）持续产生稳定现金流的稀缺资产。 分析师：冯思诗分析师登记编码：S0890524070001电话：021-20321079邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 固收类组合配置思路： 分析师：顾昕分析师登记编码：S0890524040001电话：021-20321096邮箱：guxin@cnhbstock.com 纯债型基金——尽管在目前利率已在相对低位，但在外部扰动加剧、国内基本面修复形势尚未显著确定的当下，债券市场利率下行走势或难受抑制。考虑到目前市场有抢跑政策的情况，中短端利率下行空间有限，且短期的调整取决于央行态度与政策，市场仍有震荡可能。但长期来看，债券市场熊短牛长，中长端债券仍有配置性价比。我们在保持谨慎与相对高流动性久期持仓的前提下，考虑适当拉长组合久期。 销售服务电话： 固收+型基金——我们在之前策略的基础上进行了策略的拆分，根据固收+基金的仓位中枢将其划分为低波固收+、中波固收+和高波固收+，并分别构建优选指数。债券端，我们规避信用下沉的标的，偏好策略为高等级信用债票息搭配部分利率债波段交易的产品。权益端，贯彻多策略思路的理念，考虑到当前外部关税扰动加剧和财报期数据披露等因素对市场风险偏好的压制，因此一方面，适当降低组合仓位，或将股票增强的仓位转为转债增强，另一方面调整组合结构，增加红利、大盘质量等稳健风格，减持科技成长、小微盘等弹性方向。 021-205153551、《拥抱泛科技，探寻边际改善—基金配置策略报告（2025 年 3 月期）》2025-03-132、《借 DeepSeek 东风，科技成长基金能 否把 握 良 机— 基 金配 置 策 略报 告（2025 年 2 月期）》2025-02-103、《政策真空期更为谨慎，债牛未尽更防波动—基金配置策略报告（2025年 1 月期）》2025-01-104、《科技和并购概念崛起，如何增配弹 性基 金 ？ — —基 金配 置 策 略报 告（2024 年 12 月期）》2024-12-105、《博弈政策动向，市场何去何从？—基金配置策略报告（2024 年 12 月期）》2024-12-09 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险，仅供研究参考，不构成投资建议。 内容目录 1.近期公募基金业绩表现回顾......................................................................................................................................................32.基金组合构建...............................................................................................................................................................................42.1.主动权益基金优选指数....................................................................................................................................................42.2.固收类基金重点推荐........................................................................................................................................................63.风险提示....................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1： 主动股基优选指数历史表现.......................................................................................................................................6图2： 短债基金优选指数累计净值.......................................................................................................................................8图3： 中长期债基优选指数累计净值...................................................................................................................................9图4： 低波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................11图5： 中波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................11图6： 高波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................12表1： 主要基金指数收益表现................................................................................................................................................3表2： 基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现.......................................................................................................4表3： 代表性行业主题基金合成指数收益表现...................................................................................................................4表4： 主动权益精选指数入选标的.......................................................................................................................................5表5： 短债基金优选指数入选标的.......................................................................................................................................7表6： 中长期债基优选指数入选标的...................................................................................................................................8表7： 固收+基金优选指数入选标的...................................................................................................................................10 1.近期公募基金业绩表现回顾 2025年3月，权益市场先涨后跌；债券市场受资金面偏紧影响，整体较弱，并呈现明显的股债跷跷板效应。 权益方面，3月上旬市场延续前期的较为乐观的风险偏好进一步走强，中下旬受财报季影响，市场回归基本面定价更为谨慎，叠加特朗普上任后的种种扰动，市场走弱。全月来看市场风格和主线较前期有所变化，市场风格由前期的小盘成长切换至大盘价值，交易主线略有分散，从前期的TMT切换至确定性更强的有色金属、社会服务/美容护理为主的消费板块、国防军工等。全月来看，市场涨跌不一，相关指数产生一定分化，其中万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为0.43%、-0.18%和0.18%。 债券方面，3月债券市场处于弱势状态，收益率先上后下。3月资金面整体偏紧，但由于前期资金利率已上行较多，使得3月资金利率整体处于下降趋势。3月中上旬，在资金面偏紧权益市场走牛等因素影响下，债券收益率全方位上行，当10年期国债利率上行至1