基金配置策略季度报告：权益市场磨底行情下，基金组合如何配置

2023年07月12日 权益市场磨底行情下，基金组合如何配置 基金配置策略季度报告（2023年三季度） 投资要点 分析师：王震分析师登记编码：S0890517100001电话：021-20321005邮箱：wangzhen@cnhbstock.com 公募基金市场观察：（1）权益类基金：二季度明显出现了“主动”跑不赢“被动”的现象，这一现象的发生是这两类基金的特性和市场环境共同作用的结果。二季度市场主题投资盛行，对于主动管理型基金的基金经理而言，获取超额收益的难度加大。（2）固收类基金：二季度，债基久期呈现先降后升的变化趋势，一定程度上反映了市场对债市预期相对乐观，债券的交易相对变得拥挤；可转债ETF份额出现大幅增长，在权益市场较弱叠加债券市场略牛的背景下，转债市场性价比有所显现。 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 大类资产展望： 股市：多一份信心和耐心，把握结构性机会。盈利因子来看，企业盈利有望在三季度触底回升。流动性因子有支撑。市场风险偏好尚未修复，市场未来的主线也并不清晰，无法形成合力。估值维度方面，当前估值水平下，市场筑底成功的概率是很大的，上行机会远远的大于下行风险。总体上看，对于三季度的股市大幅调整的风险已经不大，应该多一份信心和耐心，积极把握结构性机会。节奏方面，如果没有强刺激政策或者经济进入快速修复之前，仍是主题投资占优，科技成长和中特估占优；但是随着经济的持续修复，与经济增长强相关的板块也会迎来估值的修复。重点关注以下三条主线：一是科技成长板块，尤其AI行情向其他泛科技和高端制造板块的扩散。二是红利龙头。三是关注短期基本面承压，但预计存在预期变化的顺周期板块，后续随着经济的内生修复，这些板块会迎来估值的修复。 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师：涂明哲分析师登记编码：S0890523010001电话：021-20321066邮箱：tumingzhe@cnhbstock.com 研究助理：宋逸菲邮箱：songyifei@cnhbstock.com 债市：预计债券市场将呈震荡行情，围绕政策和宏观经济改善进行交易。基本面方面，后续经济同比数据受低基数影响料难以明显回落，强刺激政策落地尚需要观察。政策面方面，预计在经济复苏斜率出现明显抬升前，货币政策或将保持偏宽松的基调。稳定的资金环境以及较小的供给压力对债市或偏利好，然而当前收益率水平仍处低位，并且稳增长政策预期也可能扰动市场，预计债市或呈现震荡行情。围绕政策和宏观经济改善进行交易的可能性较大。 销售服务电话： 021-20515355 1、《“宽货币”政策加码，纯债基金久期整体拉长—纯债型基金久期跟踪报告（2023/07）》2023-07-112、《关注权益型基金的配置价值—基金配置策略月报（2023 年 6 月期）》2023-06-133、《市场震荡下行，小盘和成长风格占优—华宝证券基金研究图鉴 2023 年6 月期》2023-06-07 权益类组合配置思路：传统的底仓配置+卫星品种。 固收类组合配置思路：纯债基金部分选用中长期纯债型基金作为底仓配置，整体思路以票息策略为主、辅以波段操作。含权债基的构成中，遵循“核心+卫星“的思路。 以上主要细分投资方向，在全文中有详细的基金标的展示。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 内容目录 1.公募基金市场观察......................................................................................................................................................................31.1.权益类基金——“主动”跑不赢“被动”...............................................................................................................................31.2.固收类基金——债基久期上行，可转债ETF份额激增..............................................................................................32. 2023年二季度公募基金业绩表现.............................................................................................................................................53.大类资产分析与展望..................................................................................................................................................................63.1.权益市场：多一份信心和耐心，把握结构性机会........................................................................................................63.2.债券市场：预计将呈震荡行情，围绕政策和宏观经济改善节奏进行交易...............................................................84.基金组合推荐...............................................................................................................................................................................94.1.权益类基金推荐................................................................................................................................................................94.2.固收类基金重点推荐......................................................................................................................................................115.风险提示....................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1： 主动权益基金和被动权益基金二季度表现对比.......................................................................................................3图2： 十年期国债到期收益率2023年二季度走势图（%）.............................................................................................4图3： 可转债ETF二季度份额变化情况..............................................................................................................................5图4： 二季度市场主要指数走势对比...................................................................................................................................5图5：A股整体股权风险溢价情况........................................................................................................................................7图6： 库存周期逐步见底背景下企业盈利拐点临近出现...................................................................................................8图7： 股市剩余流动性仍处于较为充裕的水平...................................................................................................................8图8： 国开债的套息空间明显收窄.......................................................................................................................................9图9： 债券收益率提前反应了经济动能阶段性下行...........................................................................................................9图10： 债券收益率充分反应社会融资的走弱.....................................................................................................................9 表1：2023年二季度债基久期变化情况..............................................................................................................................4表2： 主要基金指数季度收益表现.......................................................................................................................................5表3： 基金风格