基金配置策略报告（2023年9月期）：“市场底”酝酿中，基金组合如何配置？

2023年09月07日 “市场底”酝酿中，基金组合如何配置？ 基金配置策略报告（2023年9月期） 投资要点 分析师：王震分析师登记编码：S0890517100001电话：021-20321005邮箱：wangzhen@cnhbstock.com 大类资产展望： 股市：将在政策持续落地和效果逐步显现过程中探明“市场底”。随着政策的密集落地和效果逐步显现，预计市场将逐步探明底部，考虑到当前市场的估值水平处于低位、经济处于周期底部、政策处于向上周期的起点，当前权益市场处于底部区间，具有较高的配置价值。重点关注以下三条主线：第一，增配顺周期主线的相关板块。包括顺政策周期的地产链、金融板块和周期资源品，以及与经济周期的相关度比较高且具备稳定成长特征的板块，如消费、中概互联网等。第二，顺应产业趋势，长线配置数字经济相关的板块。重点关注机器人、无人驾驶、人工智能、数据要素细分方向。第三，预计无风险收益率还会处于较低水平，以中特估为代表的高股息资产仍有配置的价值。 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 债市：市场博弈加剧，阶段性调整后预计将进入宽幅震荡行情。偏弱的基本面和存款利率的下调对债市有一定的支撑，但“稳增长”相关政策的落地将一定程度上压制债市的表现。当前债市进入基本面、资金面、政策面多因素混合博弈的阶段，预计将进入宽幅震荡行情。。 分析师：涂明哲分析师登记编码：S0890523010001电话：021-20321066邮箱：tumingzhe@cnhbstock.com 权益类组合配置思路：传统的底仓配置+卫星品种。核心仓位：本期继续延续将均衡轮动与核心价值型基金作为组合的底仓品种进行配置，标的与8月期相比保持不变；卫星仓位：一是继续保持上期配置的具备稳定成长特征的基金外，增配与经济周期相关度比较高的周期资源品：黄海（万家宏观多策略）擅于挖掘市场中的结构性机会，稳健、谨慎地在低估值、高分红、业绩稳定性较高的周期资源品板块布局；二是长线配置泛科技和高端制造板块中新增配置刘元海（东吴新能源汽车）长期重视科技板块投资，在半导体、信创和人工智能方向灵活游走，微调持仓保持组合锐度；三是高股息资产中增配主动管理产品：杨思亮（宝盈品质甄选）偏向左侧交易，在进行个股选择时格外看重现金流，聚焦高股息资产。。 研究助理：宋怡雯邮箱：songyiwen@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 1、《短端信用债策略受关注，纯债型基金微降久期—纯债型基金久期跟踪报告（2023/07）》2023-08-092、《权益市场磨底行情下，基金组合如 何配 置 — 基 金配 置 策 略季 度 报告（2023 年三季度）》2023-07-123、《“宽货币”政策加码，纯债基金久期整体拉长—纯债型基金久期跟踪报告（2023/07）》2023-07-114、《关注权益型基金的配置价值—基金配置策略月报（2023 年 6 月期）》2023-06-13 固收类组合配置思路：纯债基金部分选用中长期纯债型基金作为底仓配置，整体思路以票息策略为主、辅以波段操作。本月增配的标的：罗晓倩（财通聚利纯债）追求稳定收益、力控回撤，严格把控信用风险，并且紧密跟踪资金面进行精准判断，组合以中短久期为主，兼顾流动性和安全性；邓欣雨，罗霄（博时稳健回报A）在权益端采用“核心+卫星”的策略，注重盈利的增长性和持续性，债券端追求绝对收益，较少做信用下沉，转债配置以平衡型为主；孙鲁闽（南方宝恒A）在投资时践行绝对收益理念，看重胜率和赔率，一方面从宏观角度在大类资产之间进行合理调整，另一方面通过持有低估值、高分红、高ROE的公司来增厚组合收益率。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 内容目录 1.公募基金近期业绩表现回顾......................................................................................................................................................32.大类资产分析与展望..................................................................................................................................................................42.1.权益市场：将在政策持续落地和效果逐步显现过程中探明“市场底”.........................................................................42.2.债券市场：市场博弈加剧，阶段性调整后预计将进入宽幅震荡行情.......................................................................73.基金组合构建...............................................................................................................................................................................83.1.权益类基金重点推荐........................................................................................................................................................83.2.固收类基金重点推荐......................................................................................................................................................104.风险提示....................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：A股整体股权风险溢价处于较高水平........................................................................................................................6图2： 库存周期逐步见底背景下企业盈利拐点临近出现...................................................................................................6图3： 股市剩余流动性仍处于较为充裕的水平但边际上有所走弱...................................................................................7图4： 国开债的套息空间在资金利率下降的背景下重新扩大...........................................................................................8图5： 债券收益率提前反应了经济动能阶段性下行...........................................................................................................8图6： 债券收益率充分反应社会融资的走弱.......................................................................................................................8 表1：8月份主要基金指数收益表现....................................................................................................................................3表2：8月份基金风格指数收益表现....................................................................................................................................3表3： 代表性行业主题基金合成指数8月份收益表现.......................................................................................................4表4： 权益类基金组合重点标的推荐.................................................................................................................................10表5： 固收类基金组合重点标的推荐..................................................................................................................................11 1.公募基金近期业绩表现回顾 8月份，受“稳增长”政策出台的节奏和市场预期的错位，股市在月度反弹后出现大幅调整，又于月末在政策积极信号释放的带动下出现反弹，而债市则与股市走出相反的走势。细分来看，权益市场走势较弱，整体缺乏赚钱效应，权益配置比例相对较高的基金表现弱势，万得偏股混合型基金指数、万得普通股票型基金指数分别下跌3.91%和5.48%；与此相对，债券市先扬后抑，但整体月度仍有所上涨，债券型基金表现相对较强，主要指数普遍录得正收益，万得债券型基金指数上涨0.1%。此外，受到美国无风险收益率进一步上行的负面影响，海外股市有所调整，QDII基金业绩出现回撤，万得QDII基金指数下跌3.55%。 基金风格指数方面，8月份，价值较成长相对占优，大盘较小盘相对占优。具体来看，价值型基金指数下跌3.44%，而成长型基金指数下跌5.13%，均衡型基金指数介于两者之间，下跌4.35%。小盘基金指数下跌4.33%，而大盘基金指数则下跌5.16%。总体上看,8月份在市场单边下行的行情下，具备防御特征的价值板块跌幅相对较小。 行业主题基金方面，我们用各