基金配置策略报告（2023年8月期）：“政策底”确立背景下的基金组合配置思路

2023年08月15日 “政策底”确立背景下的基金组合配置思路 基金配置策略报告（2023年8月期） 投资要点 分析师：王震分析师登记编码：S0890517100001电话：021-20321005邮箱：wangzhen@cnhbstock.com 大类资产展望： 股市：“政策底”确立，后续政策的力度和效果是市场关注重心。“政策底”确立，至于何时是“市场底”我们不得而知，需要看到后续政策的力度和效果，但是当前的估值水平使得当前的权益市场具有较高的性价比。重点关注以下三条主线：第一，增配顺周期主线的相关板块。第二，顺应产业趋势，长线配置泛科技和高端制造板块。第三，考虑到政策的落地和见效还需要时间，预计无风险收益率还会处于较低水平，以中特估为代表的高股息资产仍有配置的价值。此外，考虑到医疗反腐问题带来的影响目前还无法有效评估，可以暂时减持生物医药相关板块。 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 债市：预计震荡加大，收益率上行的动力大于下行的动力。偏弱的基本面和宽松的资金面的支撑下，债券收益率大幅上行的可能性较小，但“稳增长”的持续发力可能会扭转市场对于经济基本面的预期，或推动债券收益率的上行。在后续市场以博弈稳增长政策的力度和效果为主的扰动下，债市或震荡加大。 分析师：涂明哲分析师登记编码：S0890523010001电话：021-20321066邮箱：tumingzhe@cnhbstock.com 权益类组合配置思路：传统的底仓配置+卫星品种。核心仓位：一是行业分散且有阿尔法能力的全市场基金性价比较高：范琨(融通内需驱动）；任婧（南方兴盛先锋）、王海峰（银华鑫盛）；二是绝对收益思维、注重安全边际的基金经理适合作为组合核心品种：杨鑫鑫（工银创新动力）、刘旭（大成优势企业）、苏秉毅（大成景恒）、鲍无可（景顺长城能源基建）；卫星仓位：一是与经济周期相关度比较高且具备稳定成长特征的板块：王斌（华安汇嘉精选）、贾腾（浙商智选价值）；二是长线配置泛科技和高端制造板块：王帅（大成互联网思维）、吴博俊（诺安进取回报）、祁禾（易方达环保主题）；三是高股息资产仍具配置价值：创金合信红利低波动；四是考虑到医疗反腐带来的影响目前还无法有效评估，暂时减持生物医药主题基金。 研究助理：冯思诗邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 1、《短端信用债策略受关注，纯债型基金微降久期—纯债型基金久期跟踪报告（2023/07）》2023-08-092、《权益市场磨底行情下，基金组合如 何配 置 — 基 金配 置 策 略季 度 报告（2023 年三季度）》2023-07-123、《“宽货币”政策加码，纯债基金久期整体拉长—纯债型基金久期跟踪报告（2023/07）》2023-07-114、《关注权益型基金的配置价值—基金配置策略月报（2023 年 6 月期）》2023-06-13 固收类组合配置思路：纯债基金部分选用中长期纯债型基金作为底仓配置，整体思路以票息策略为主、辅以波段操作。选取的标的如下：黄莹洁（交银裕隆纯债A）、方昶（鹏华丰享）、吴萍萍（东方添益）；固收+基金的配置中，遵循“核心+卫星“的思路，核心标的部分以权益仓位适中、绝对收益型固收+为主，作为组合增强的底仓部分；卫星标的则作为权益增强的弹性部分，根据市场情况的变化选取不同特征的固收+基金。首先，底仓部分最终选取标的如下：陈玮（中银稳健添利A）；张翼飞、李君（安信稳健增值A）；王侃（国投瑞银稳定增利C）。其次，弹性仓位配置方面选取标的如下：华李成,胡阗洋（中欧瑾利A）；尹晓红,蔡振（招商安阳）；闫一帆,黄弢,吕沂洋（创金合信鑫祺A）。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 内容目录 1.公募基金近期业绩表现回顾......................................................................................................................................................32.大类资产分析与展望..................................................................................................................................................................42.1.权益市场：“政策底”确立，后续政策的力度和效果是市场关注重心.........................................................................42.2.债券市场：预计震荡加大，收益率上行的动力大于下行的动力................................................................................63.基金组合构建...............................................................................................................................................................................83.1.权益类基金重点推荐........................................................................................................................................................83.2.固收类基金重点推荐......................................................................................................................................................104.风险提示....................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：A股整体股权风险溢价情况........................................................................................................................................5图2： 库存周期逐步见底背景下企业盈利拐点临近出现...................................................................................................6图3： 股市剩余流动性仍处于较为充裕的水平但边际上有所走弱...................................................................................6图4： 国开债的套息空间在资金利率下降的背景下重新扩大...........................................................................................7图5： 债券收益率提前反应了经济动能阶段性下行...........................................................................................................7图6： 债券收益率充分反应社会融资的走弱.......................................................................................................................7 表1：7月份以来主要基金指数收益表现............................................................................................................................3表2：7月份以来基金风格指数收益表现............................................................................................................................3表3： 代表性行业主题基金合成指数季度收益表现...........................................................................................................4表4： 权益类基金组合重点标的推荐.................................................................................................................................10表5： 固收类基金组合重点标的推荐..................................................................................................................................11 1.公募基金近期业绩表现回顾 7月份以来，市场对经济的预期偏弱，权益市场整体走弱，债券市场整体走强。细分来看，权益市场走势较弱，整体缺乏赚钱效应，权益配置比例相对较高的基金表现弱势，万得偏股混合型基金指数、万得普通股票型基金指数分别下跌3.24%和1.55%；与此相对，债券市场继续走牛，债券型基金表现相对较强，主要指数普遍录得正收益，万得债券型基金指数上涨0.36%。此外，受到美联储加息放缓等海外因素的影响，QDII基金业绩突出，万得QDII基金指数上涨1.59%。 基金风格指数方面，7月份以来，价值较成长相对占优，大盘较小盘相对占优。具体来看，价值型基金指数上涨2.13%，而成长型基金指数下跌4.17%，均衡型基金指数介于两者之间，略有下跌。大盘基金指数上涨1.26%，而小盘基金指数则下跌6.56%。总体上看大盘价值风格占优，主要和7月24日中央政治局会议释放积极信号后，与顺周期相关的房地产、金融、消费等板块的快速反弹有关。 行业主题基金方面，我们用各行业代表性行业主题基金合成基金指数，用以跟踪主题