基金配置策略报告（2025年7月期）：国内主题轮动加剧，基金组合如何应对？

华宝证券1/13证券研究报告|公募基金月报基金配置策略报告（2025年7月期）2025 年 6 月，权益市场整体震荡上行；债券市场呈现明显的结构性行情，票息资产相对受益。权益方面，中万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为 3.63%、4.26%和 3.59%；债券方面，万得债券型基金指数录得 0.48%的正收益，其中万得中长期纯债型基金指数小幅收涨0.28%，万得短期纯债型基金指数收涨 0.18%。在权益震荡向上叠加转债估值抬升的大背景下，可转债基金指数录得 3.51%的涨幅；海外和另类投资方面，万得 QDII 基金指数上涨 4.10%；金价震荡盘整，豆粕先涨后跌，万得另类投资基金指数收涨随着中东局势的缓和，市场的关注焦点将转向国内政策、中美关税和美联储降息。微观角度，对比近期绩优的产品，可以发现有景气、有共识的方向继续保持强势，例如创新药、新消费龙头以及AI算力链。部分基于估值、预期、景气度等指标进行行业切换的基金业绩也开始有所体现。因此，指数结构上继续关注具备产业趋势追踪能力的基金经理，并提升基于估值的行业轮动型基金经理的占比。主题概念上，继续关注以AI、创新药为代表的产业趋势机会，以及军工、纯债型基金——尽管在整体的利多环境中，债券收益率下行趋势尚未改变，但目前国债利率已处于相对低位，尤其是长端收益率，再度突破下行需要政策或事件催化。市场在短期情绪变化和多空博弈下或将继续处于低位小幅波动格局之中。因此选择流动性较优的券种组合、逢高配置逢低卖出或许更优。从长期的视角来看，长端利率仍然有一定的下行的空间，因此我们保持组合久期略高于市场久期。在券种的配置上，仍然保持利率债基和信用债基的均衡固收+型基金——我们在之前策略的基础上进行了策略的拆分，根据固收+基金的仓位中枢将其划分为低波固收+、中波固收+和高波固收+，并分别构建优选指数。债券端，我们规避信用下沉的标的，偏好策略为高等级信用债票息搭配部分利率债波段交易的产品。权益端，坚持红利+主题轮动的配置思路。低波固收+指数增加了能够积极把握债市机会的标的和在小盘中做增强收益的标的，提高组合内部风险对冲的同时积极把握市场的收益增强机会。中波固收+指数除了均衡型标的为主的底仓外，引入了红利策略占比更多的底仓标的。高波固收+指数以红利稳健风格的固收+基金为底仓，并以配置科技成长、小微盘风格等方向的固收+基金为弹性仓位，并对于组合内部结构进行优化，降低转债增强标的的权重，调入兼顾稳健和收风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险，仅供研 投资要点近期市场回顾：0.03%。权益类组合配置思路：“反内卷”为代表的主题博弈机会。固收类组合配置思路：配置。益弹性的标的。究参考，不构成投资建议。 内容目录1.近期公募基金业绩表现回顾......................................................................................................................................................32.基金组合构建...............................................................................................................................................................................42.1.主动权益基金优选指数....................................................................................................................................................42.2.固收类基金重点推荐........................................................................................................................................................63.风险提示....................................................................................................................................................................................12图表目录图1： 主动股基优选指数历史表现.......................................................................................................................................6图2： 短期债基优选指数累计净值.......................................................................................................................................8图3： 中长期债基优选指数累计净值...................................................................................................................................9图4： 低波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................11图5： 中波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................11图6： 高波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................12表1： 主要基金指数收益表现................................................................................................................................................3表2： 基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现.......................................................................................................4表3： 代表性行业主题基金合成指数收益表现...................................................................................................................4表4： 主动权益精选指数入选标的.......................................................................................................................................5表5： 短期债基优选指数入选标的.......................................................................................................................................7表6： 中长期债基优选指数入选标的...................................................................................................................................8表7： 固收+基金优选指数入选标的...................................................................................................................................10 敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/13 敬请参阅报告结尾处免责声明1.近期公募基金业绩表现回顾2025年6月，权益市场整体震荡上行；债券市场呈现明显的结构性行情，票息资产相对受益。权益方面，6月在高股息的托底下呈现出震荡上行的态势，同时呈现出明显的主题轮动行情，从前期创新药、新消费轮动至受事件驱动的军工、科技、券商板块。从市场风格来看，大盘价值风格稳步向上，而小盘成长则呈现出更高的弹性，市场呈现杠铃型的结构。全月来看，主要指数多数上涨，其中万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为3.63%、4.26%和3.59%。债券方面，6月债券市场呈现利率小幅下行，信用占优的行情。虽然有跨季、缴税、大量存单到期等影响，但央行传达出明显的呵护资金面的态势。同时在利率方向摇摆不定的大背景下，市场直接进入票息行情，以基金为代表的交易盘开始在信用债、二永债板块积极挖掘信用利差，同时在7-10年政金债、10年以上国债等板块寻找利差机会。2025年6月，万得债券型基金指数录得0.48%的正收益，其中万得中长期纯债型基金指数小幅收涨0.28%，万得短期纯债型基金指数收涨0.18%。在权益震荡向上叠加转债估值抬升的大背景下，可转债基金指数录得3.51%的涨幅。海外和另类投资方面，在中东局势降温、芯片和科技股发力的影响下，海外市场风险偏好上行，美股震荡上行，万得QDII基金指数上涨4.10%；金价震荡盘整，豆粕先涨后跌，万得另类投资基金指数收涨0.03%。表1：主要基金指数收益表现基金指数名称区间涨跌幅万得全基2.37%主动股基3.63%万得混合型基金总指数3.59%万得股票型基金总指数4.26%万得债券型基金指数0.48%万得混合债券型二级基金指数万得混合债券型一级基金指数万得FOF基金指数1.95%万得货币市场基金指数0.11%万得另类投资基金指数0.03%万得QDII基金指数4.10%资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 注：时间区间为2025-05-31至2025-06-30基金风格指数方面，各类指数呈现出分化行情，其中成长风格优于均衡、价值风格，而小盘整体表现显著强于大盘。具体来看，2025年6月，价值、均衡型基金指数分别收涨1.36%、