主动权益基金策略双周报20240923：A股持续震荡磨底，权益基金经理更迭加快

证券研究报告——主动权益基金策略双周报20240923 分析师：王骅执业证书编号：S0890523070001 分析师：宋逸菲执业证书编号：S0890524080003 发布日期：2024年9月23日 ►销售服务电话：021-20515355►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 摘要 近两周权益市场回顾： 中秋节前市场继续下跌，沪指、沪深300等核心指数周线四连阴，代表机构重仓的行业开始加速下跌。节后受美联储降息消息提振，市场情绪有所波动，市场短暂迎来反弹。 从中秋节月饼、白酒及其他消费品销售数据的惨淡就可见经济的情况。市场周内虽有反弹，但从领涨热点看，除去国企改革、并购重组外，地产、白酒为首的大消费等领涨板块仍总体以超跌反弹为主。 按照近期业绩表现，本期关注的产品分为三类： （1）近期表现突出的以新能源车整车核心持仓的主题基金；（2）近期表现突出，重仓软件、互联网细分行业的主题基金；（3） 部分基金经理的投资思路为布局确定性更高，或潜在赔率较高的方向，通过左侧底部布局寻找性价比更高的资产，并及时止盈，近期创新药、CXO、港股教培等行业从低位上涨明显，左侧布局以上板块的产品也获得了较好表现。 近两周任职发生变动的主动权益基金数量共35只，重点如下： （1）兴业基金钱睿南卸任产品（2）浙商基金贾腾管理产品增聘基金经理（3）汇丰晋信付培佳离任（4）原万家基金李文宾上任永赢科技驱动 01近两周权益市场回顾 02近两周表现突出的主动权益基金 03表现突出的基金经理梳理 04近两周主动权益基金经理任职变动 05值得注意的基金经理整理 近两周权益市场回顾 前一周（20240909-20240913）：市场继续下跌，沪指、沪深300等核心指数周线四连阴，代表机构重仓的行业开始加速下跌，如石油石化、电信运营商、电力、交通运输、消费医药等；同时活跃交易资金聚集的题材股高位调整。 近一周（20240918-20240920）：受美联储降息消息提振，市场情绪有所波动，市场短暂迎来反弹。随着美联储降息50个基点落地，标志着美国货币政策开启新一轮宽松周期，或驱动海外大部分经济体进入降息周期，对全球资本市场流动性形成实质性改善。不过，A股市场目前的核心矛盾仍是国内经济不振、内需持续走弱，从中秋节月饼、白酒及其他消费品销售数据的惨淡就可见经济的情况。市场周内虽有反弹，但从领涨热点看，除去国企改革、并购重组外，地产、白酒为首的大消费等领涨板块仍总体以超跌反弹为主。 对A股市场而言，在尚未实现彻底出清的情况下，在没有看到更大力度的财政政策出台前，磨底的过程大概率还会持续。但预计在国庆节后，国内政策发力与资金博弈反弹的行为或将出现阶段性共振。 近两周权益市场回顾 近两周表现突出的主动权益基金 筛选思路： （1）近一周、前一周和近一月维度筛选出一批短期绩优基金，品种包括宽基型产品以及有集中表现的行业主题基金。（2）重点关注中生代、新生代基金经理,以及资深基金经理管理的差异化产品。 按照近期业绩表现，本期关注的产品分为三类： （1）近期表现突出的以新能源车整车核心持仓的主题基金；（2）近期表现突出，重仓软件、互联网细分行业的主题基金；（3） 部分基金经理的投资思路为布局确定性更高，或潜在赔率较高的方向，通过左侧底部布局寻找性价比更高的资产，并及时止盈，近期创新药、CXO、港股教培等行业从低位上涨明显，布局以上板块的产品也获得了较好表现。 表现突出的基金经理梳理—新能源车 •上期双周报（大盘近两周延续弱势，电新主题基金底部反弹——主动权益基金策略双周报20240909）中，重点布局新能源车零部件的新能源车主题基金表现突出。 •本期主要投向新势力车企的主题基金跟随上涨，由于新能源车企较多在港股上市，近期港股较高的热度也可能推动板块走强。 •国产汽车今年销售数据表现与刺激的政策有关，市场也在担忧明年刺激的力度会退坡之后，国产汽车的竞争力是否还会保持。以国内龙头公司的成长路径来看，替代海外企业市场份额和合作出海的阻力不是特别大，国内产品竞争力和价格都是更有优势。8月乘用车出口环比恢复，乘用车出口41.3万辆，同比增加24%，环比增长9%；1-8月累计出口304万辆，同比+30%。从海外增量角度看，出海高毛利和海外车市通胀决定了整车的利润率和空间，全年出口板块重点车企仍有超预期机会。 表现突出的基金经理梳理—软件互联网 •OpenAI发布新开发的o1系列模型，其显著特点在于经过强化学习训练可以执行复杂推理，AI 方向不停的迭代和优化，市场对行业需求的可持续性有了更好的预期，短期形成一定利好。 •AI应用迟迟难以有爆品出现，市场质疑声音越来越大；而数据要素和信创的进展更多地依赖国内政策和财政的改变。主要布局于软件互联网的主题基金也并未押宝AI应用，在AI安全、数据要素和工业软件等板块均有布局。 •软件产业投资方向非常具有弹性。如果四季度科技板块行情修复向上，则软科技行情大概率也会跟随，且爆发性更强。 表现突出的基金经理梳理—左侧布局港股“高赔率”资产 嘉实前沿科技重仓股（近两期前十大重仓） 基金经理王贵重、赵钰运作思路：偏成长，盯住产业趋势，在波动向下的时候坚定信心，在波动向上的稳住阵脚。赚到自己相信的钱，不被短期情绪的波动干扰。 布局方向包括信息、能源、生命，二季度增配半导体、新能源车、CXO等中国高端制造业龙头公司，中国参与更深的“再全球化”会为中国企业带来新的增长空间和潜在回报。 基金经理陆彬运作思路：判断行业运行周期以及公司运行周期，在相对估值比较合理或者是偏低的一个位置进行提前的投资和布局，偏左侧。 组合中30%布局于软件互联网公司，30%仍在在新能源、30%在医药板块。 基金经理翟相栋运作思路：三维共振模型，在高景气度、优质公司和产业竞争格局优化这三点形成共振的时候大量地买入，即买入高景气度子赛道上的优秀公司，在产业竞争格局变优化的趋势中不断地加仓，在景气度、产业竞争格局和公司基本面这三者某一项或两项开始变差的时候提前减仓。 近两周主动权益基金经理任职变动 值得注意的基金经理整理 兴业基金钱睿南卸任产品：钱睿南风格偏成长，采取了适度均衡的投资方法。行业配置上，倾向于选择中长期能够跑赢指数的部分行业，作为重点研究跟踪和配置的方向；再根据中短期的景气度、相对估值变化，调整行业权重，单个行业不会轻易配置过高。基金成立后，行业维持分散格局，在计算机、电子、医药、新能源和食品饮料占比相对较高，过去2年对信创、银行的阶段配置比较成功，而对于医药、大众消费品和军工的左侧布局存在失误。 浙商基金贾腾管理产品增聘基金经理：贾腾按照实业的眼光去评估公司的价值，结合对于商业模式和公司判断，测算一家公司的自由现金流隐含回报率，并依照隐含回报率排序进行投资。贾腾的投资框架有一定基本面量化的思路，策略久期相对较长，长久期的假设下过去持仓中的航空和化工都在基本面的左侧，隐含回报率可能较高但并不是市场关注的方向，导致产品持有体验不佳。 汇丰晋信付培佳离任：2024年以来汇丰晋信港股通双核策略表现突出。付培佳的投资以自下而上选股为主，精选基本面低风险、估值低分位、未来ROE中枢抬升的个股。主要关注三条投资主线：（1）受益于经营杠杆弹性大、前期降本增效优，轻资产行业盈利有望持续超预期，包括互联网、部分消费服务、电子的投资机会；（2）市场预期在低位、美元负相关弹性大的行业以及供需格局佳，价格弹性贡献盈利超预期的行业，包括有色金属、创新药；（3）基本面夯实，整体ROE水平稳中有升以及分红意愿提升的高股息资产，包括能源、通信。 原万家基金李文宾上任永赢科技驱动：风格偏成长，是偏向景气度投资的基金经理。李文宾对行业变化比较敏感，将组合按照盈利释放节奏进行构建，根据开始释放盈利的、未来半年到一年释放盈利的、未来三五年后释放盈利的这三类公司控制组合构成。 风险提示及免责声明 ★ 基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现。 ★ 本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 ★ 行业和个股持仓数据旨在对基金经理的过往操作进行统计，不代表推介。 分析师承诺: ★本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示： 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明： ★ 根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。 华宝证券基金投研平台 欢迎您使用华宝证券基金投研平台！https://fof.cnhbstock.com 谢谢！ 敬请扫描二维码 关注微信公众号「华宝财富魔方」