主动权益基金策略双周报：高低切仍在持续，军工主题基金领涨

证券研究报告——主动权益基金策略双周报20240730 分析师：王骅执业证书编号：S0890523070001 研究助理：宋逸菲 发布日期：2024年7月30日 ►销售服务电话：021-20515355►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 02近两周表现突出的主动权益基金 04近两周主动权益基金经理任职变动 近两周权益市场回顾 n前一周（20240715-20240719）：市场处于敏感期，指数整体延续分化整理态势，权重股的强势表现对市场起到了维稳作用，而个股始终维持着跌多涨少的态势，同时热点呈现高低轮动，前期热门方向如智能驾驶、红利风格等转弱，北交所、地产、消费等低位板块相对活跃。 行业层面，红利进一步“缩圈”，前周煤炭、火电等行业出现滞涨，国有行创出新高；出海主题回落，家电、工程机械、电力设备等上半年出海景气较优的行业下跌明显，一方面市场担心Trump 2.0对于出口逻辑的影响，另一方面二季度出口走弱也加剧了筹码调整；前期表现较好的上游资源、电力设备、消费电子等行业出现大跌，反映市场风险偏好降低。 近一周（20240722-20240726）：市场继续震荡下行，上证50、沪深300在持续连阳后遭遇补跌，从目前内外围环境来看，未来一两个月较为复杂，外有美国大选扰动，内有二季度经济环比数据扰动，投资者仍在期待新的发展动向和合力的显现，若能从弱现实弱预期向弱现实强预期过渡，市场仍有反弹的空间，不过也需留意潜在的弱现实反复的影响。 中信一级行业中仅有国防军工、综合和综合金融小幅收涨，结合披露完毕的2024年公募基金二季报，食品饮料、电子、医药、有色等跌幅居前的板块均为公募机构重仓或加仓方向。 近两周权益市场回顾 近两周表现突出的主动权益基金 筛选思路： （1）近一周、前一周和近一月维度筛选出一批短期绩优基金，品种包括宽基型产品以及有集中表现的行业主题基金。（2）重点关注中生代、新生代基金经理,以及资深基金经理管理的差异化产品。 按照近期业绩表现，本期关注的产品分为三类： （1）近期表现突出的军工主题基金；（2）近期业绩有所反弹，持仓有一定差异化的新能源主题基金；（3）行业均衡轮动，在行业底部进行布局，通过对行业错配获得收益的品种。 表现突出的基金经理梳理 军工主题基金 管理军工主题产品的基金经理各有所长： 国投瑞银基金李轩，善于行业赛道择时，长期投资海空军装备有交集的航空装备方向，产品业绩弹性好，在行业上涨时具备良好的超额收益； 华夏基金代瑞亮，围绕军工相关领域轮动配置，产品短期、长期业绩表现均突出，超额相对稳定。 易方达基金何崇恺、南方基金郑晓曦，倾向于在军工板块中选择景气较高、装备放量快的板块，除2022.08-2024.04的行业下行期跑输市场外，其余阶段较军工指数均有一定超额。 表现突出的基金经理梳理 新能源主题基金 近期表现较好的新能源主题基金有一定共性，均规避了业绩风险较大的环节，寻找景气向上、超越行业的方向。 相关基金持仓中对盈利能力较强的逆变器环节配置较多，储能逆变器板块依靠亚非拉等新兴市场的全面爆发已经走出了一轮周期；部分基金配置了风电环节，国内外海风建设有望提速，海外订单也有望打开我国海风出口空间。 表现突出的基金经理梳理 基金经理运作思路：基于对全球宏观经济格局的深入研究，寻找大势发展方向，在此基础上遍历全市场的大部分行业，寻找确定性Beta。在具体投资过程中，重点跟踪三个行业指标：第一，行业景气度向上；第二，在行业趋势性向上过程中，龙头企业业绩会发生确定性变化，且变化将反映在近1-2季度或1-2年的EPS上；第三，行业估值要低。 基金经理运作思路：“选行业要产业景气前瞻，选公司要优质价值成长”，主要配置在军工（含造船）和半导体设备，大安全这个主题是长期的、全球的、不可逆的主题，半导体板块或已处在确认复苏的阶段，军工板块的困境反转似乎也已经到来，从近期不断有公司公告订单可以看到行业呈现出逐步回归正常的趋势。 基金经理运作思路：关注行业的中长期的基本面趋势和投资逻辑，希望在行业处于相对比较低水平的时候布局，通过对行业错配在中长期获得更好的收益。希望可以通过长期持有获益，但在持有标的价格短期大幅上涨的情况下会进行再平衡，寻找其他处于底部的资产。 基金经理运作思路：结合宏观经济、无风险利率和风险偏好三个因素来判断市场风格，通过行业分析回溯、交叉验证对市场风格的判断是否正确。遴选行业空间足够大的优势赛道，再去选择细分行业里面的领先公司，以长期商业模式稳定的高ROE公司为主。 近两周主动权益基金经理任职变动 值得注意的基金经理整理 丘栋荣离任所有产品：丘栋荣坚持基于不确定性定价的低估值价值投资策略，强调估值的价格决定预期回报，通过寻找低估值且盈利水平有改善空间的公司，构建低风险、高增长的投资组合。 从丘栋荣管理持仓的历史风格变化看，其风格从深度价值逐渐转为近一年的质量价值，反映到持仓也与过去长期持有低估值中小盘股票出现了一定变化，在离任前丘栋荣的风格偏向于首选基本面良好、盈利增速较快同时价值被低估的品种。 郑泽鸿离任所有产品：郑泽鸿是行业内较早布局新能源的基金经理，其持仓也几乎延续了其在新能源的能力圈。继任者分别为杨宇（新能源、高端制造）、高翔（半导体、科技硬件）、王睿智（高端制造、消费）、金安达（量化）。 兴全社会责任增配何以广：何以广在过往投资偏广度，投资持仓分散，换手率高，策略配置仓位包括持有优质公司和挖掘新业务、新产品的成长型公司。 风险提示及免责声明 ★ 基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现。 ★ 本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 ★ 行业和个股持仓数据旨在对基金经理的过往操作进行统计，不代表推介。 分析师承诺： ★本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示： ★ 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明： ★ 根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。 华宝证券基金投研平台 欢迎您使用华宝证券基金投研平台！ https://fof.cnhbstock.com 谢谢！ 敬请扫描二维码 关注微信公众号「华宝财富魔方」