1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 ◼ 基础市场分析  股票市场概况：2021全年来看沪深两市震荡上行，沪深两市代表指数上证综指、深证成指及沪深300指数收益率为4.80%、2.67%和-5.20%；创业板综指全年收益率取得17.93%。  债券市场概况：2021年债券市场波动中上行，从债券指数表现来看，各券种指数收益率普涨，中证国债、中证全债和中证企业债全年收益分别为5.97%、5.65%和5.11%。中证转债全年累计上涨18.48%。  全球金融市场：2021年，各国央行整体放宽流动性，海外主要股票市场指数大部分收涨。阿根廷MERV指数2021年年度收益率为63.00%，领涨全球市场；瑞典OMXSPI指数、法国FCHI指数分别以34.98%和28.85%的收益排名第二、三位。 ◼ 基金绩效分析  基金概况：从具体收益率看，各类型基金收益率均录得正值：中国股基指数、中国混基指数和中国债基指数的全年收益率分别为11.21%、6.62%和4.41%；投资于海外市场的QDII产品平均涨幅为1.12%。 上海证券基金评价研究中心 分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：（021）53686101 研究助理：夏天阳 执业证书编号：S0870120070007 邮箱：xiatianyang@shzq.com 电话：（021）53686106 2021中小盘成长风格为主 主动权益基金领涨市场 ----2021年年度基金市场绩效分析 证券投资基金研究报告/基金报告 股票型、混合型、债券型、QDII 基金年报 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 一、基础市场分析 1、股票市场概况 2021年，创业板表现优于主板。一季度，开年抱团股瓦解，市场发生大幅波动，A股整体下行。二季度，受风格切换影响，市场波动，电力设备、电子、汽车等板块迎来政策利好，A股震荡上行。三季度，央行宣布降准，但国内疫情反复且投资、消费等宏观经济指标走弱导致市场对当季GDP增速预测下降，A股市场走弱。四季度，在央行年内第二次降准和周期、新能源、元宇宙等板块强势带动下，A股市场整体上行。全年来看，沪深两市代表指数上证综指、深证成指及沪深300指数收益率为4.80%、2.67%和-5.20%；创业板综指全年收益率取得17.93%。 表1、股票市场代表性指数最近1年季度涨跌幅 主要指数 2021-1Q 2021-2Q 2021-3Q 2021-4Q 上证综指 -0.90% 4.34% -0.64% 2.01% 深证成指 -4.78% 10.04% -5.62% 3.83% 沪深300 -3.13% 3.48% -6.85% 1.52% 创业板综 -8.33% 24.50% -2.95% 6.47% 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期2021年12月31日 具体来看，中小盘成长风格更胜一筹。代表小盘股和中盘股的中证500指数和中证200指数表现亮眼，年度分别上涨15.58%和5.94%；代表蓝筹股的沪深300和代表大盘股的中证100指数则表现不佳，年度收益率分别为-5.20%和-10.55%。从估值的角度来看，中高市盈率指数表现优秀，年度涨幅分别为23.33%和15.40%；低市盈率指数全年则累计下跌9.28%。从市值的角度上，小盘指数和中盘指数收益率分别为22.67%和9.15%，大盘指数收益率则为-4.49%。 板块方面，全年演绎了结构性行情，板块持续轮动。受新能源汽车高景气度和政策利好影响，电力设备板块2021年领涨市场，全年累计上涨47.86%。在2021年三季度周期行情的带动下，有色金属、煤炭、基础化工、钢铁等四个板块收益排名分列二至五位，分别上涨40.47%、39.60%、37.19%和34.06%。其余包括公用事业、环保等板块也有亮眼表现。 dVfXlU7UmNmNbRcM9PpNrRpNpNfQmMnMlOoMqQaQpPvMuOqQpQMYrRqP基金年报 3 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 图1、2021年申万市场风格指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期2021年12月31日 图2、2021年申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心（申万一级行业分类） 截至日期：2021年12月31日 基金年报 4 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 2、债券市场概况 2021年债券市场全年在波动中上行，收益率中枢总体下移；信用利差总体收窄，企业债收益表现优于国债，长久期债券平均表现更优。在权益市场上扬的影响下，可转债表现强劲。2021年一季度，季初市场流动性放缓，债市收益上行，季内围绕政策利率区间波动，小幅上涨。二季度债券市场较一季度表现平稳，但短端债券亦表现出小V型曲线，季中流动性趋紧预期强劲提高了债券收益率，债券市场利率上行。三季度，国务院常务会议提出全面降准推动债市收益率快速下行，同时叠加地方政府债供给放量、国内金融数据下行等因素推动债券收益率上扬，总体来看，本期收益率大幅下行后在迅速修复。四季度，随着经济下行压力不断增大、疫情反复、地产风险持续暴露等债券收益率有所下降，虽然12月央行再次下调金融机构存款准备金率，但是市场对于货币政策宽松已充分纳入预期，反而推动债券收益率总体大幅反弹，总体来看债券市场收益率整体在震荡中上行。从债券指数表现来看，各券种指数收益率普涨，中证国债、中证全债和中证企业债全年收益分别为5.97%、5.65%和5.11%。中证转债全年累计上涨18.48%。 利率债到期收益率下降。中债国债一年期、五年期和十年期到期收益率较上年末分别下行23.10BP、34.20BP和36.75BP至2.24%、2.61%和2.78%。统计近三年的利率水平发现，各期限券种期末到期收益率低于三年以来平均水平，2021年末一年期、五年期和十年期券种分别位于均值以下13.93BP、25.31BP和27.55BP。 基金年报 5 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 图3、近3年中债国债收益率曲线 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期：2019.1.2-2021.12.31（下同） 信用债方面，AAA级和AA级企业债收益率中枢均有所下行。AAA级企业债一年期、五年期和十年期分别较上年末下行36.42BP、48.10BP和38.17BP至2.75%、3.27%和3.71%。AA级企业债一年期、五年期和十年期分别较上年末下行70.63BP、43.14BP和32.22BP至3.06%、4.17%和4.63%。 图4、中债企业债到期收益率曲线(AAA) 中债企业债到期收益率曲线(AA) 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 基金年报 6 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 各期限企业债信用利差分化。AAA企业债与国债一年期、五年期和十年期利差维持在50.54BP、66.15BP和93.11BP，较上年末收窄13.32BP、13.90BP和1.42BP。AA企业债与国债一年期和五年期利差分别为81.33BP和156.11BP，较上年末分别收窄47.53BP和8.94BP；AA企业债与国债十年期利差为185.06BP，较上年末走阔4.53BP。 图5、最近3年AAA级企业债信用利差变化情况 最近3年AA级企业债信用利差变化情况 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 3、全球金融市场 2021年，各国央行整体放宽流动性，海外主要股票市场指数大部分收涨。阿根廷MERV指数2021年年度收益率为63.00%，领涨全球市场；瑞典OMXSPI指数、法国FCHI指数分别以34.98%和28.85%的收益排名第二、三位。美国市场方面，受美联储持续放宽流动性等影响，三大股指数年度收益上扬，纳斯达克、标普500和道琼斯工业指数分别上涨60.13%、26.89%和18.73%。 港股方面，2021年一季度香港市场跟随A股冲高回落后持续调整，，恒生指数一季度累计收益率为4.21%。二季度港股震荡上行后发生小幅回调，恒生指数二季度累计收益率为1.58%。三季度迎来政策释放密集期，互联网科技、教育及地产行业成分股大幅下跌拖累港股，恒生指数下跌14.75%。四季度，负面情绪和审慎投资氛围依然笼罩港股市场，港股仍处于低位区间震荡，恒生指数下跌4.79%。 基金年报 7 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 图6、全球主要股指涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期2021年12月31日 商品方面，美油和布油领涨全球商品。疫情笼罩下，OPEC+产量或难大幅释放，叠加全球能源危机的到来，美油和布油分别以55.50%和50.46%的年度收益率领涨全球商品。贵金属方面，黄金、白银表现不佳，分别下跌3.41%和11.57%，铁矿石则大幅下跌31.07%；成为全年未获得正收益的三类大宗商品。 表2、大宗商品代表性产品最近两期涨跌幅（%） 大宗商品 本期 上期 NYMEX原油 55.50 -20.70 IPE布油 50.46 -21.64 LME铝 42.11 9.42 LME铜 25.61 25.58 CBOT玉米 22.42 25.27 CBOT小麦 20.26 14.85 CBOT大豆 2.19 37.10 COMEX黄金 -3.41 24.85 COMEX白银 -11.57 48.01 DCE铁矿石 -31.07 54.06 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心；截至日期2021年12月31日 基金年报 8 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 二、全市场基金绩效分析 1、基金概况 2021年国内股市上行，电力设备及有色金属、煤炭、基础化工、钢铁等周期板块大幅走强。国内政策持续向“宽信用”过渡，国债表现相对较优。海外权益市场大部分收涨，美国市场上扬，整体来看纳斯达克指数收益率为60.13%；港股全年先涨后跌，下半年以来持续被负面情绪笼罩，恒生指数全年下跌14.08%。商品方面，疫情时代下全球能源危机袭来，促成美油和布油大涨。 分类来看，各类型基金收益率均录得正值：中国股基指数、中国混基指数和中国债基指数的全年收益率分别为11.21%、6.62%和4.41%；投资于海外市场的QDII产品平均涨幅为1.12%。 图7、本期各类型基金净值表现（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 数据时间：2021.1.1-2021.12.31 从具体收益率看，2021年总体收益水平较2020年显著下行，全年主动投资股票基金、指数型股票基金和偏股混合型基金的亏损比例达到34.16%、37.14%和36.22%。但是，基金业绩分化并未随着总体收益水平下行而显著收敛。以股票基金为例，2021年，表现最优的产品收益达到119.42%，而业绩最差的产品却发生了26.58%的回撤，极差达到146%，较2020年相比显著扩大；指数型股票基金和偏股混合型基金的极差虽然 基金年报 9 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 相比2020年有所收敛，但仍然高达72.64%和120.55%。从根源上讲，基金产品数量大规模增长、产品定位多元化，及产品设计差异化是基金业绩分化最核心因素：去年以来国内权益市场结构性差异非常显著，而这样的环境会使定位不同的产品业绩上出现分化；此外，采用主动投资策略的基金还会对行业、板块及个股有所侧重，也会进一步加剧了产品业绩之间的差异。 图8、各类型基金收益分化情况（%） 数据来源：Wind 上海证券基金