2026年度公募主动权益基金投资策略及基金经理精选：莫道桑榆晚，为霞尚满天

2026年度公募主动权益基金投资策略及基金经理精选 分析师：王子薇执业编号：S1130524010001分析师：王聃聃执业编号：S1130521100001 目录 01 基金业绩及特点回顾 A股市场投资机会 02 2026年权益基金投资策略 03 10位基金经理推荐 04 01基金业绩及特点回顾 市场风险偏好持续抬升，权益基金收益创5年新高 ◼市场风险偏好持续抬升，权益基金收益创5年新高：2025年市场风险偏好经历了从低位震荡到全面走高的过程。年初机器人主题一度引领市场快速冲高，四月受关税冲突等外部扰动短暂回撤，形成全年唯一一次明显回调，随后稳增长政策密集落地，地产链与制造业数据次第改善，指数摆脱盘整、稳步抬升；三季度全球流动性转向宽松，叠加企业盈利预期不断上修，市场迎来主升浪，指数陡峭上行并创出年内高点；四季度高位震荡，资金获利回吐与增量入场交织，但仍守住全年大部分涨幅，偏股混合型基金指数（885001.WI）全年累计上涨33.19%。 ◼权益基金在2025年迎来强劲反弹，平均涨幅为33.50%，结束了过去几年的低收益局面，创5年新高；另外，收益分化显著扩大，收益排名前10%的基金平均回报达81.44%，整体展现牛市姿态。 主动管理迎来超额与业绩修复 ◼主动管理迎来超额与业绩修复：2025年主动权益基金实现超额与业绩修复，全年平均回报33.50%，扭转过去两年相对被动产品的相对弱势，以3.97个百分点的优势跑赢ETF平均。当市场从流动性驱动的上涨走向业绩驱动和兑现阶段，主动管理更易积累阿尔法，2025年盈利验证逐步取代估值扩张成为市场核心驱动力，随着“十五五”规划落地、财政与货币协同发力，内需修复与产业升级有望同步推进，主动基金在医药、科技、周期等胜率较高的方向上有望进一步发挥选股优势。 ◼从各板块主动基金相对ETF的胜率和超额情况来看，主动型基金通过选股能力在行业细分多的环境获得超额收益，因为复杂赛道提供更多择股空间，例如医药行业涵盖创新药、器械、中药等高度专业化子领域，技术门槛高且信息不对称性强，主动基金经理通过深度研究挖掘个股价值，如创新药企管线潜力和靶点筛选能力，规避集采、反腐等政策风险敞口较大的领域，从而持续跑赢指数型产品；被动型在消费这类贝塔属性较强的行业更高效。 行业轮动加速，成长风格强势归来 ◼行业轮动加速，科技与周期携手领跑：2025年行业主题基金普遍上扬，但内部节奏差异显著。科技板块在AI算力、终端应用及软件生态多点开花下持续走高，成为全年最强主线，主题基金全年平均涨幅53.62%；周期资源则受益于全球制造业回暖与大宗商品价格反弹，紧随其后，上涨52.3%。新能源、制造、医药亦在需求修复与政策催化下录得可观涨幅，分别为40.81%、41.41%以及24.28%；相比之下，金融地产与消费板块整体表现相对温和，涨幅分别为13.5%和5.04%。 ◼大小盘市值风格逆转，成长风格强势归来：2025年中小盘基金大幅跑赢大盘，流动性宽松叠加政策对新兴产业倾斜，资金加速流向弹性更大的中小市值标的，而大盘盈利修复稳健但弹性稍显不足，大小盘风格差走扩；价值成长风格方面，成长风格基金全年回报远超价值，扭转过去几年的相对劣势。 行业持仓结构调整，市值风格进一步向大盘回归 ◼行业持仓结构调整，TMT、医药板块维持超配，有色金属连续三个季度配置比例提升，大金融整体低配：2025年权益基金持仓结构调整，配置比例提升较多的行业有电子、通信、有色金属、传媒、医药生物、商贸零售，相比中证800指数已有不同幅度超配，从历史超配分位来看，医药生物和有色金属仍处10年低位；电力设备经历基金长期减配后在三季度获一定幅度加仓；大金融整体仍处低配状态。 ◼重仓股市值风格延续向大盘回归：2025年主动权益基金重仓股中，大盘股占比持续抬升，小盘股占比被明显压缩；截至三季度末，大、中、小 盘 股 市 值 占 比 分 别 为63.03%、21.91%、15.06%。 02A股市场投资机会 投资机会：权益市场进入较高确定性右侧区间 ◼从中证800指数相对10年期国债近十年的风险溢价来看，2025年市场风险溢价已从2024年的历史高位明显回落，至4.35%，略高于近10年均值（4.27%），权益资产性价比处于常态中性分位。历史经验显示，风险溢价由极端向中性回归的过程往往伴随盈利预期上修与估值扩张的共振。 ◼2026年在稳增长政策持续发力、企业盈利增速有望触底回升的背景下，叠加全球流动性保持宽松，A股仍处在盈利与估值双升的窗口期，战略配置价值依旧突出。另外，考虑到整体市场估值约束抬升、风格分化强化，配置思路应从性价比驱动的多元布局过渡到景气与质量驱动的细分行业和风格精选。 市场阶段适应性：主动权益基金超额积累呈现后段发力特征 ◼主动权益基金的超额积累呈现“后段发力”特征：从不同周期位置来看，在行业上行周期的起点阶段，指数的走势通常更为凌厉，呈现短期高爆发的特征，例如2019年Q1、2022年末至2023年初、2024年Q3的三次明显的市场反弹节点（下图红圈部分），主动权益基金相对ETF的回报均值显著落后；当行情出现震荡时，主动权益基金通常更为占优；当指数进入下行周期后，主动基金的超额收益开始快速积累，主要原因在于主动基金向下的拐点相比指数有一定滞后，且主动基金的行业和个股分散化以及风控策略对组合的贡献使得基金下行走势相比指数更为平坦。 032026年权益基金投资策略 2026年权益基金投资策略 ◼当前市场中长期向上的预期较为一致，国内政策进一步发力和PPI修复时点仍存在不确定性。因此，落实到基金组合的构建方面，方向上以明确的产业景气与业绩兑现为锚，泛科技、上游资源、消费、创新药等板块都有相应的逻辑及轮动可能；具体标的选择上，强调基金经理的切换和应对能力，同时注意拥挤与回撤风险。另外，底仓型产品承担稳中取胜的基石作用，在维持风格与风险控制可预期的前提下，优先配置GARP和均衡成长两类能够提供结构性超额与更高确定性的策略方向。 行业板块角度 投资风格角度 底仓配置角度 ①泛科技：政策与景气的双轮驱动下，科技主线大概率仍占据进攻风格的主导地位，光模块、算力、数据中心维持高景气，通信服务盈利增速改善，液冷、存储、卫星互联网、商业航天等利好催化，科技板块具备产业催化、景气上行、应用落地的多维度优势，但需警惕过高拥挤度带来的回撤放大，重点关注基金经理对于业绩兑现和现金流质量的把握，结合过往的选股能力和产业趋势判断能力进行筛选。 ①景气成长：一方面，宏观与政策信号仍对成长风格友好，中央经济工作会议重心转向扩内需、反内卷与科技创新，“AI+”进入深化落实阶段，叠加美元走弱、人民币升值与市场风险偏好回升，交易活跃度与流动性改善也构成重要支持，成长主线具备延续基础；另一方面，TMT、医药等高景气成长行业经历过去几年主题发酵和上市公司资本开支加速的阶段，已逐步进入兑现期，有望通过业绩带动估值提升中长期胜率。重点关注景气成长风格中具有细分行业切换能力和选股优势的基金经理。 ①GARP策略：在监管强化业绩基准约束、风格切换加快的环境下，GARP策略以估值与成长的性价比作为穿越周期的主轴，动态匹配规避价值陷阱和成长泡沫，且契合牛市中期主动管理更容易创造阿尔法的阶段特征，有望实现稳定的风险调整后的收益。 ②上游资源：战略资产重估的宏观逻辑与库存周期叠加供需错配的产业逻辑共振，上游供给约束和地缘政治扰动有望带来盈利持续性超预期，从而提升板块估值。 ②均衡成长：把握成长的长期主线的同时，周期风格也有机会在PPI同比上行、信用企稳与美债实际利率波动中阶段占优，均衡成长型产品更容易在成长和周期的切换中保持胜率，不在单一风格极端化时暴露过度贝塔风险，具有攻守兼备的特征。 ③消费：短期仍处调整阶段，但随着其他板块上涨后，新消费公司的估值优势逐步凸显，传统消费报表端虽有压力，但股价已蕴含较多悲观预期，从性价比的角度看具备一定吸引力。 ②困境反转：在多数成长方向估值和配置拥挤度接近历史高位的情景下，具有更高性价比的资产同样值得关注，其中悲观预期演绎充分、存在业绩明确拐点的行业板块仍有盈利修复推动估值再定价的空间，但需留意反转催化和估值安全边际，避免无基本面支撑的左侧博弈。 ④创新药+CXO：创新药行业在过去几年无论临床研发还是管线推进方面都取得显著突破，中长期产业逻辑清晰；全球流动性宽裕的环境下CXO订单与业绩改善。 基金推荐1（风格角度）：景气成长风格基金 ◼基金筛选：在景气投资和趋势成长风格池中，筛选轮动策略胜率较高或选股能力突出的基金，其中，轮动策略重点关注过去2年一级行业的仓位变动和轮动收益情况，选股能力重点关注过去2年重仓股相对所在一级行业的胜率和超额；其次，结合换手率指标和相对中证800指数的捕获率、Alpha以及年度回报表现进行考量，另外剔除定开/持有期以及规模不足1亿元的产品。 ◼景气成长基金可重点关注融通产业趋势（李进）、广发成长启航（陈韫中）、鹏华稳健回报（胡颖）、华商价值共享灵活配置（张文龙）、景顺长城品质长青（农冰立）、中欧景气精选（张学明）、西部利得均衡优选（董伟炜）等。 基金推荐1（风格角度）：困境反转风格基金 ◼基金筛选：在主动权益基金池中，选取近2年平均价值得分不低于50、抱团度排名后50%（低抱团）、重仓股平均PE和PB排名后50%（低估值）的基金，剔除行业主题以及定开/持有期、规模不足1亿元产品，结合重仓股超额、年度回报等业绩指标及定性调研判断筛选具有困境反转特色的基金。 ◼困境反转风格基金可重点关注永赢惠添利（高楠）、中欧价值回报（蓝小康）、国泰海通远见价值（朱晨曦）、富国研究精选（刘莉莉）、国泰蓝筹精选（张容赫）、安信新常态沪港深精选（袁玮）等。 基金推荐2（行业角度）：泛科技行业主题基金 ◼根据最近6期（或基金经理任职以来）的全部持股明细，将科技行业平均占比不低于60%的主动权益基金划分为科技行业主题基金池，剔除定开/持有期以及规模不足1亿元的产品，按照业绩打分进行排序。泛科技行业主题基金可重点关注国泰海通创新成长（陈思靖）、景顺长城品质长青（农冰立）、东吴嘉禾优势（刘元海）、诺安稳健回报（邓心怡）、财通资管数字经济（包斆文）等。 基金推荐2（行业角度）：资源品行业主题基金 ◼根据最近6期（或基金经理任职以来）的全部持股明细，将周期资源行业平均占比不低于50%的主动权益基金划分为资源品行业主题基金池，剔除定开/持有期以及规模不足1亿元的产品，按照业绩打分进行排序。资源品行业主题基金可重点关注嘉实资源精选（刘杰）、景顺长城周期优选（邹立虎）、工银核心机遇（母亚乾）、华商上游产业（张文龙）、博时成长精选（王凌霄/曾豪）、中欧资源精选（叶培培）、广发资源优选（苏文杰）等。 基金推荐2（行业角度）：消费行业主题基金 ◼根据最近6期（或基金经理任职以来）的全部持股明细，将消费行业平均占比不低于50%的主动权益基金划分为消费行业主题基金池，剔除定开/持有期以及规模不足1亿元的产品，按照业绩打分进行排序。消费行业主题基金可重点关注富国消费精选30（周文波）、华夏消费臻选（徐漫）、国泰消费优选（李海）、海富通消费优选（刘海啸）、恒越内需驱动（廖明兵/宋佳龄）等。 基金推荐2（行业角度）：创新药+CXO行业主题基金 ◼根据最近6期（或基金经理任职以来）的全部持股明细，将医药生物行业平均占比不低于60%的主动权益基金划分为医药行业主题基金池，进一步筛选近2年创新药+CXO行业平均重仓占比30%以上的医药基金做进一步对比分析，剔除定开/持有期以及规模不足1亿元的产品，按照业绩打分进行排序。创新药+CXO行业主题基金可重点关注汇添富达欣（张韡）、建信医疗健康行业（马牧青）、富国医药创新（赵伟/王超）、易方达医药生物（杨桢霄/许征）等。 基金推荐3（底仓角度）：GARP策略基金 ◼对于底仓型产品首先可关注擅长把握业绩预期改善、估值具备优势的GARP策略基金，重