主动权益基金策略双周报20240826：流动性环境相对承压，红利风格继续缩圈

证券研究报告——主动权益基金策略双周报20240826 分析师：王骅执业证书编号：S0890523070001 分析师：宋逸菲执业证书编号：S0890524080003 发布日期：2024年8月26日 ►销售服务电话：021-20515355►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 02近两周表现突出的主动权益基金 04近两周主动权益基金经理任职变动 近两周权益市场回顾 n前一周（20240812-20240816）：市场继续维持缩量震荡格局，主流宽基指数创出阶段新低，成交额连续3日跌破5000亿元大关。期间公布的7月的社融等部分宏观经济数据显示国内政策空间或正在被打开。 近一周（20240819-20240823）：市场继续缩量下探，多个主流宽基指数续创阶段新低，创业板指创年内收盘新低。当经济进一步下行影响企业现金持有比例，甚至出现增速下滑或亏损时，企业分红能力受到质疑，红利继续缩圈，银行成为资金抱团方向。 历次底部区域震荡后出现反弹的决定因素是重大积极的政策出台、外部事件出现以及宽松的流动性，如2008年11月的“四万亿”、2012年年底中央经济工作会议召开、2018年末中美元首会晤、2020年3月抗疫特别国债、2022年12月防疫政策放松等。当前来看，若政策力度进一步加大，则底部区域可能出现反弹。7月份出口、消费和投资等增速均有所回落，提振内需是政策的核心着力点，财政发力、货币宽松等政策可能进一步加大力度；政治局会议对提振消费和放松地产做出明确定调，近期3000亿设备更新和以旧换新、发放消费券、绿色家电下乡、地产收储等政策频出。 近两周权益市场回顾 近两周表现突出的主动权益基金 筛选思路： （1）近一周、前一周和近一月维度筛选出一批短期绩优基金，品种包括宽基型产品以及有集中表现的行业主题基金。 （2）重点关注中生代、新生代基金经理,以及资深基金经理管理的差异化产品。 按照近期业绩表现，本期关注的产品分为三类：（1）近期表现突出的以银行为核心持仓的金融主题基金； （2）近期业绩有所反弹，以精选行业为核心策略的基金； （3）短期业绩居前，以高现金流、高分红、低估值的价值型公司为主要持仓，成长 部分投资逻辑存在一定差异化的基金。 表现突出的基金经理梳理—银行主题 在2024年追求高胜率和确定性的环境下，市场对于以银行尤其是五大行为代表的红利低波方向有所追逐。同时，2024年主导性的增量资金主要是沪深300为代表的的宽基ETF以及保险资金，两类资金均对银行有较高的配置比例。 长期角度看，虽然地产板块自2022年以来表现较弱，但是金融地产板块的长期表现并没有那么差，一些长期聚焦金融地产板块的主动基金经理们通过积极的个股优选，也获得了不错的长期回报。 其中知名度较高的工银瑞信金融地产（000251），该产品自2013年8月26日成立以来，长期由鄢耀和王君正管理，王君正于2022年离职后由鄢耀一人管理，基金成立以来年化收益12.75%。2023年以来，部分持有银行占比较高的主题基金同样跑出了超额收益，近两周的极端行情中，正收益的产品几乎由此类产品占据。 银行板块内部分化较大。按照申万二级行业分类，从下图可以看到，自2022年末以来，相较于其他银行二级细分行业，国有大型银行表现显著占优。近期表现较优的产品2023年以来相对申万银行指数的超额收益也有较大分化，背后是这些基金在不同细分行业的投资偏好。 表现突出的基金经理梳理—银行主题 金信智能中国2025 刘榕俊 投资思路：以国有银⾏为主，同时也会关注市场交易估值的变化来调整持仓标的，在经济放缓的情况下，出于对⻛险的考虑，也会根据经济形势的变化和各家银⾏的业绩进行一定微调。 银华长荣 胡银玉 投资思路：风格偏价值成长，评估一家企业的长期投资价值时更加注重长期的确定性成长带来的内在价值。 根据基金季报，基金经理认为银行等低估值类资产仍然有修复的空间，在全球资本市场中对比仍然属于低估的水平。从基本面来看，银行主要负面因素被市场充分认知，而经济企稳复苏带来的积极因素被市场关注不足。从资产回报角度来看，较高的股息率可能能为投资者带来持续稳健的回报。 表现突出的基金经理梳理—银行主题 富国金融地产行业近两年重仓股行业分布 表现突出的基金经理梳理—精选行业 交银创新领航 郭斐 投资思路：产业趋势投资为主，且对于股票买卖有一套严格的纪律。长期关注较多的方向包括电子、军工、食品饮料、新能源产业链等成长行业，同时如房地产、装修建材、机械设备、银行等偏周期行业也在其关注范围内。选股上郭斐则侧重细分行业里竞争力领先的龙头企业，多数时候呈大盘成长风格，细分行业相对均衡。目前持仓跟随供给出清/格局优化、出海以及红利三大方向展开。 华安研究精选 万建军 投资思路：通常在行业基础上叠加周期因素，重点参与长期景气较好的行业，并通过在中短期景气较好与估值相对合理的的阶段动态持有行业内竞争力领先的大型头部企业。关注的行业覆盖电力设备、新能源、环保轻工、机械、军工、汽车、家电等多个大类。 过去的配置逻辑中，受益于消费升级趋势的白酒、受益于老龄化趋势的医药生物，以及长期景气周期向上的新能源、电子、计算机、通信等行业是关注较多的方向，目前基金持仓中增配了部分红利属性的个股。 表现突出的基金经理梳理—红利+成长 汇添富品质价值 温宇峰 运作思路：采用了低估值价值+GARP策略，其中低估值价值策略寻找结构性、逆向和剩者为王的机会，重点关注服务业、能源原材料、金融地产基建，公用事业和可选消费，GARP策略是在既定贴现率下，估值低于增长预期的蓝筹股，主要在大消费、制造业。选股时关注企业创造自由现金流的能力，分红能力和持续性。 汇添富外延增长主题 蔡志文 运作思路：稳定端寻找符合“高现金流、高分红、低估值”优质价值类公司，组合在煤炭、石化、有色、家电、银行、交运等估值相对较低的行业上配置较高权重。成长端希望寻找PEG小于0.75的公司，组合在机械、轻工、化工、钢铁、电力设备等具备出海能力且估值性价比较高的板块配置较高权重。 值得注意的基金经理整理 诺安基金王创练退休：王创练堪称元老级，拥有28年金融行业经验，金融研究18年和10年基金投资管理实践经验。王创练只在诺安基金公司做基金经理并在岗位上直接退休。王创练认为，源于农耕文明的投资策略植根于公司本身，具备可复制性，对各类标的兼容并蓄，力求达到“天时地利人和”的均衡。 民生加银柳世庆离职：柳世庆清仓式卸任在管5只产品。民生加银城镇化、民生加银质量领先、民生加银价值发现一年持有分别由基金经理芮定坤、王亮、邓凯成单独管理，尹涛管理民生加银内核驱动、民生加银内需增长。除了王亮的基金经理任职年限超过六年外，其余三位基金经理的基金经理从业年限均不足三年。 刘苏离任景顺长城品质长青：刘苏并非集中离任，目前还在管理其代表作的景顺长城动力平衡等7只基金，离任的原因可能是给予农冰立更大的管理规模。刘苏的框架中包括配置较大增长潜力和强竞争优势的公司以及处于低谷的周期性龙头，持仓中长期配置了部分消费和医药公司，2023年中开始持有一批基于自由现金流角度极度低估的周期类品种以及制造业品种。农冰立风格偏成长，关注确定性增长空间的领域，比如AI、机器人、自动驾驶等，以及反转型、修复型公司的机会，如消费电子、军工。 风险提示及免责声明 ★ 基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现。 ★ 本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 ★ 行业和个股持仓数据旨在对基金经理的过往操作进行统计，不代表推介。 分析师承诺: ★本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示： 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明： ★ 根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。 华宝证券基金投研平台 欢迎您使用华宝证券基金投研平台！https://fof.cnhbstock.com 谢谢！ 敬请扫描二维码 关注微信公众号「华宝财富魔方」