您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[信达证券]:红利风格投资价值跟踪(2024W23):国内流动性继续走弱,红利持续缩量调整 - 发现报告
当前位置:首页/宏观策略/报告详情/

红利风格投资价值跟踪(2024W23):国内流动性继续走弱,红利持续缩量调整

2024-06-15于明明、周金铭信达证券木***
红利风格投资价值跟踪(2024W23):国内流动性继续走弱,红利持续缩量调整

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 国内流动性继续走弱,红利持续缩量调整 —— 红利风格投资价值跟踪(2024W23) [Table_ReportTime] 2024年6月15日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号:S1500521070001 联系电话:+86 18616021459 邮 箱:yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品分析师 执业编号:S1500523050003 联系电话:+86 18511558803 邮 箱:zhoujinming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工专题报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号:S1500521070001 联系电话:+86 18616021459 邮 箱:yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品 分析师 执业编号:S1500523050003 联系电话:+86 18511558803 邮 箱:zhoujinming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编:100031 [Table_Title] 红利风格投资价值跟踪(2024W23):国内流动性继续走弱,红利持续缩量调整 [Table_ReportDate] 2024年6月15日 [Table_Summary] ➢ 宏观维度:美国5月未季调CPI同比升3.3%,预期升3.4%,前值升3.4%;北京时间6月13日20:30,美国劳工部公布5月PPI同比升2.2%,预期升2.5%,前值从升2.2%修正为升2.3%;环比降0.2%,预期升0.1%,前值升0.5%。通胀缓和推升降息预期,根据CME FedWatch Tool统计,市场预期美联储9月降息概率为67.7%。传导至美债利率端,10年期美债收益率由6月10日的4.47%下跌至6月14日的4.2%,降低27bp。北京时间6月13日凌晨2点,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)宣布,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%的水平不变,符合市场预期。同时,最新公布的“点阵图”显示,美联储决策者们将今年降息次数的中位数预期从3月份的3次降到了仅有1次。美联储降息时点悬而未决,10年期美债收益率仍处于长期上升趋势,因此模型仍维持看多红利风格的信号。国内宏观层面,国家统计局于6月14日公布了5月份经济数据,5月国内M2同比为7.0%,前值为7.2%。M1-M2同比剪刀差为-11.2%,前值为-8.6%。国内宏观流动性继续走低,资金活跃程度较弱,当前环境下模型仍看好红利超额收益的持续性。 ➢ 估值维度:中证红利近三年的绝对PETTM位于51.80%分位点,一个月前为54.87%分位点,当前估值位置适中,回归模型预计未来一年绝对收益为12.47%。近三年的相对估值位于78.77%分位点,一个月前为72.10%分位点,当前相对估值偏高,回归模型预计未来一年超额收益为1.20%。中证红利近三年绝对DP位于34.05%百分位,一个月前为25.37%百分位;近五年绝对DP为54.68%百分位,一个月前为44.20%百分位。 ➢ 价量维度:短期成交拥挤度显著回落。价格方面,中证红利成分股合计81.02%的权重位于半年均线以上,一个月前为84.65%,回归模型预计未来一年绝对收益为1.66%。成交量方面,中证红利成交额处于近三年68.89%百分位,一个月前为95.59%百分位,回归模型估计未来一年绝对收益为8.15%。 ➢ 资金面维度:A股主动权重公募基金在2024年第一季度的暴露度为0.32,加仓趋势较2023年第四季度有所放缓,但仍保持正配。北向资金红利风格暴露度为0.74,上月值为0.84,在红利风格暴露度上有所减少。国内红利ETF资金近期持续净流入,近一月红利类ETF合计净流入23.08亿元。 ➢ 红利50优选组合:组合近一年绝对收益17.14%,超额收益4.51%。近三月绝对收益1.04%,超额收益-3.38%。 风险因素:结论基于历史数据统计、建模和测算,受市场不确定性影响可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、国内流动性继续走弱,红利持续缩量调整 ............................................................................... 4 1、宏观:美国通胀低于预期,国内宏观流动性继续走弱 .................................................... 4 2、估值:PETTM近三年51.80%,股息率近三年34.05% .................................................... 6 3、价量:成交拥挤度继续释放 ................................................................................................ 8 4、资金:红利类ETF持续净流入 ........................................................................................... 9 5、总结:缩量调整或是投资机会 .......................................................................................... 12 风险因素 ............................................................................................................................................ 13 表 目 录 表 1:CME FedWatch Tool利率预计表 ............................................................................................ 4 表 2:红利相关ETF列表 ................................................................................................................ 11 表 3:各维度观点汇总 ..................................................................................................................... 12 表 4:红利50优选组合绝对收益与超额收益 ............................................................................... 12 图 目 录 图 1:美国10 年期国债收益率及其均线 ........................................................................................ 4 图 2:国内M2同比及其均线 ........................................................................................................... 5 图 3:国内M1-M2同比剪刀差及其均线 ......................................................................................... 5 图 4:中证红利全收益收盘价与绝对PETTM 近三年百分位 ....................................................... 6 图 5:中证红利未来一年绝对收益与绝对PETTM 近三年百分位 ................................................ 6 图 6:中证红利相对超额净值与相对PETTM近三年百分位 ........................................................ 7 图 7:中证红利未来一年超额收益与相对PETTM近三年百分位 ................................................. 7 图 8:中证红利全收益收盘价与绝对DP 近三年百分位................................................................ 7 图 9:中证红利未来一年绝对收益与绝对DP 近三年百分位 ........................................................ 7 图 10:中证红利相对超额净值与相对DP 近三年百分位 .............................................................. 8 图 11:中证红利未来一年超额收益与相对DP 近三年百分位 ...................................................... 8 图 12:中证红利全收益与120日均线上权重合计 ......................................................................... 8 图 13:中证红利未来一年绝对收益与120日均线上权重合计 ...................................................... 8 图 14:中证红利全收益与成交额百分位 ......................................................................................... 9 图 15:中证红利未来一年绝对收益与成交额百分位 ..................................................................... 9 图 16:中证红利绝对收益与公募基金前十大重仓红利风格暴露 .................................................. 9 图 17:中证红利超额收益与公募基金前十大重仓红利风格暴露 .................................................. 9 图 1