基金配置策略报告（2024年9月期）：红利缩圈，多元配置

证券研究报告|公募基金月报 红利缩圈，多元配置 基金配置策略报告（2024年9月期） 投资要点 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 大类资产展望： 股市——9月海内外权益风险有望释放，关注低位布局时机：展望后市，我们对9月份的A股市场持中性偏谨慎的观点，当前企业盈利和宏观数据反映基本面延续弱势，A股半年报显示归母净利润增速仍然为负，在低基数情况下修复不佳。目前持续磨底过程中，指数点位接近年初低点，指数支撑性有所提高，期间或有短期超跌反弹行情，但市场仍有抛压，反弹持续时间或较短且难以延续，行情把握难度较大，可等待更有力政策出台，在确定性更高的右侧机会进行布局。海外方面，9月份同样面临着巨大不确定性，美联储开启降息前后的时间段内，市场对于经济数据敏感性会显著提升，同时对于利率政策决议的博弈会显著增加。本月对于海外配置的风险收益性价比较低，可等待降息路径更加明确或者人工智能的应用端有进一步成果后进行布局，或寻找风险释放后形成的低位入场时机。 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师：宋逸菲分析师登记编码：S0890524080003电话：021-20321087邮箱：songyifei@cnhbstock.com 债市——短期扰动因素增多，不改长期趋势：展望后市，经济基本面处于弱修复阶段的事实还没有发生改变，特别是反应内需的社零、进口数据等仍然表现较弱，在基本面尚未明显改善的大环境下，尚未具备债市反转的条件。货币政策方面，月末央行首次公开市场债券购买操作，对债市形成一定程度利好，同时央行的表态也缓解了月中市场对于监管方面和流动性方面的担忧。全球利率环境来看，美联储9月份降息已成为市场共识，关注点更多转向降息的节奏和速度，无论节奏快慢，随着美联储降息的开启，人民币汇率压力的释放，货币政策的空间也有望进一步打开。综合上述因素，债券仍具有配置价值，但各项扰动因素仍存，不宜过度乐观，需要关注波段交易机会。 分析师：冯思诗分析师登记编码：S0890524070001电话：021-20321079邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 权益类组合配置思路：当前企业盈利和宏观数据反映基本面延续弱势，A股半年报显示归母净利润增速仍然为负，在低基数情况下修复不佳，市场继续维持弱市震荡的可能性较高。8月末在以旧换新、特别国债续作等政策提振下，股市迎来强力反弹，后续市场表现仍将围绕政策博弈展开。从相对收益的角度，部分结构性机会值得重视，多元化配置或是震荡市下的较优选择：第一，稳定ROE、自由现金流创造能力长期优秀的“耐心资产”重新具备吸引力；第二，以大众消费为主的价值成长股；第三，景气持续改善的TMT板块。 销售服务电话：021-20515355 本月调入基金经理：郭斐，代表产品交银创新领航（008955.OF）；郑玲，代表产品国联优势产业C（014330.OF）；费馨涵，代表产品汇丰晋信消费红利（540009.OF） 固收类组合配置思路： 短期纯债型基金——债券收益率呈现出难上难下的震荡格局，在没有确定性的机会出现之前，保持谨慎，将控回撤放在首位或许是更好的选择。同时，短端的利率风险和信用风险均较弱，短久期的资产具备较高的配置性价比。具体到基金产品层面，由于短债基金中多为信用债型，且短债基金组合的定位是稳健、绝对收益，因此我们淡化券种选择，重视产品的信用管理、风险控制情况，分析基金经理的票息能力和波段操作能力，主要配置长期回报稳定、绝对收益能力显著的标的，阶段性调降弹性略高但风险可控的增强标的的占比。 中长期纯债型基金——考虑到潜在的降息降准的可能性和偏弱的基本面，不宜过于调降久期，因此在具体的债基配置上久期转向中性配置，且降低信用债基仓位。本月调入基金经理：郭振宇，代表产品：农银汇理金盛（011968.OF）。 业绩优秀、净值曲线相对平稳、风险控制能力突出且经历过一定牛熊周期考验的基金经理和标的；增强部分选择20%权益增强（包括转债增强和股票增强）的固收+产品，筛选原则：在债券端获取稳健收益，不做信用下沉，在权益端选股能力较强，且具备一定的进攻性。本月调入基金经理：桂跃强，蒋利娟，代表产品：泰康宏泰回报A（002767.OF）；黄华，代表产品：中欧琪和A（001164.OF） 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 内容目录 1.近期公募基金业绩表现回顾......................................................................................................................................................42.大类资产分析与展望..................................................................................................................................................................52.1.权益市场：9月海内外权益风险有望释放，关注低位布局时机................................................................................52.2.债券市场：短期扰动因素增多，不改长期趋势............................................................................................................63.基金组合构建...............................................................................................................................................................................73.1.权益类基金重点推荐........................................................................................................................................................73.2.固收类基金重点推荐........................................................................................................................................................94.风险提示....................................................................................................................................................................................14 图表目录 图1： 主动权益优选组合累计净值.......................................................................................................................................9图2： 短债基金优选组合累计净值.....................................................................................................................................10图3： 中长期纯债优选基金组合累计净值.........................................................................................................................12图4： 固收+基金优选组合累计净值...................................................................................................................................14表1： 主要基金指数收益表现................................................................................................................................................4表2： 基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现.......................................................................................................5表3： 代表性行业主题基金合成指数收益表现...................................................................................................................5表4： 权益类基金组合重点标的推荐...................................................................................................................................8表5： 短债基金组合重点标的推荐.....................................................................................................................................10表6： 中长期纯债基金组合重点标的推荐.........................................................................................................................11表7： 固收+基金组合重点标的推荐...................................................................................................................................13 1.近期公募基金业绩表现回顾 2024年8月，权益市场弱势下行，债券市场震荡回调，资产荒逻辑持续演绎。 权益市场方面，在经济数据延续弱势、增量政策尚未落地、权益基金赎回压力上升等因素的共同作用下，A股市场