定量策略周报告：年末交投清淡，红利加主题缩圈的行情延续

年末交投清淡，红利加主题缩圈的行情延续 —定量策略周报告 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 【市场核心驱动力】：上周海外进入圣诞假期整体交投清淡，超级央行周靴子落地后风险资产一次快速的风险释放结束进入震荡，本次fomc点阵图显示的2025年的降息次数由4次下调2次及通胀预期的上调导致市场流动性预期摇摆至另一侧偏紧缩的区域，但最新的PCE数据缓解后短期下行风险可控，上周日央行纪要偏鹰但1月底加息并未形成共识影响有限。联储净流动性来看上周TGA开支导致整体边际回升，金融状况指数修复回ma120以上，但离岸有持续偏紧的征兆需注意。资产端美十债利率重回4.5%以上继续交易性做多机会，美股科技短期有震荡调整的需求，黄金避险和抗通胀属性当前继续建议配置，日经通胀修复预期下看好。目前美国强经济例外论仍是主逻辑，需要等待1月底特朗普上任前后政策表述明晰，流动性预期维持fomc之后略偏紧的状态，之前暂无大事件和经济数据，资产维持震荡区间概率较大。 相关研究 1、《港股资金面承压，推荐关注酒ETF》2024-12-232、《跌出来的机会，涨出来的风险》2024-12-223、《外资加速流出港股，风险平价类策略续创新高》2024-12-17 国内来看，政治局会议政策表述高峰过后叠加年末，本周全A成交额回到了1.38万亿水平继续缩量，主要指数波动率回落至9月水平；结构上分化明显已维持两周，资金继续选择大盘红利，主题交易热点和赚钱效应快速回落，传媒跌幅靠前，宽基中上证50涨+2.01%中证2000跌-3.86%。资金面来看机构资金承接意愿整体偏弱，行情主要推动力融资余额创上周继续小幅下降但仍在高位，宽基ETF净买入+30.88亿元科创类产品有止盈压力，外资流入意愿在强美元下承压且公募仓位政治局会议后持续谨慎。板块建议短期延续低利率下红利高股息银行、交运、建筑、电公，消费政策预期下家电、纺服、中药，高成交热度下机器人、AI国产大模型等小盘主题机会。 2、小盘主题：机械、汽车、AI计算机。3、低位成长：电新、港股互联网。 【资产和板块建议】： 大类资产层面，央行议息落地释放风险后整体进入震荡修复，美长债市场或对明年通胀预期过于担忧交易看多机会再现，AH和海外负相关资产属性下或相对偏强。 1、低利率下红利高股息：银行、电公、建筑、交运。2、小盘主题：机械、AI计算机。3、消费政策：食饮、纺服、家电、中药。 主题建议：本周高热度交易主题包括【核电、央企、氢能、老基建、航空装备、算力】等；核心个股光启技术（持有）、国光电器，联创光电、奥海科技、荃银高科、华建集团。 仓位建议：维持100%。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌行业/主题观点 行业建议：年末季节性行情结束后偏向防御板块，逢低继续关注“中特估”、“科特估”。 调入：养殖、医药。调出：传媒、交运。 行业：电力设备新能源、食品饮料、军工、（煤炭、电力）、（电子、医药）、（银行、养殖）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................61.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................105、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................136、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................6图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................10图表9：因子RANK IC变动..............................................................10图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 【市场核心驱动力】：上周海外进入圣诞假期整体交投清淡，超级央行周靴子落地后风险资产一次快速的风险释放结束进入震荡，本次fomc点阵图显示的2025年的降息次数由4次下调2次及通胀预期的上调导致市场流动性预期摇摆至另一侧偏紧缩的区域，但最新的PCE数据缓解后短期下行风险可控，上周日央行纪要偏鹰但1月底加息并未形成共识影响有限。联储净流动性来看上周TGA开支导致整体边际回升，金融状况指数修复回ma120以上，但离岸有持续偏紧的征兆需注意。资产端美十债利率重回4.5%以上继续交易性做多 机会，美股科技短期有震荡调整的需求，黄金避险和抗通胀属性当前继续建议配置，日经通胀修复预期下看好。目前美国强经济例外论仍是主逻辑，需要等待1月底特朗普上任前后政策表述明晰，流动性预期维持fomc之后略偏紧的状态，之前暂无大事件和经济数据，资产维持震荡区间概率较大。 国内来看，政治局会议政策表述高峰过后叠加年末，本周全A成交额回到了1.38万亿水平继续缩量，主要指数波动率回落至9月水平；结构上分化明显已维持两周，资金继续选择大盘红利，主题交