定量策略周报：解绑交易还未结束但会更加有序，套息资产继续“缩圈”

解绑交易还未结束但会更加有序，套息资产继续“缩圈” —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 上周日元套息交易解绑和美国衰退预期交易叠加催化下，全球风险资产经历黑色星期一快速去杠杆，VIX一度飙升超65仅次于2008和2020年；随后美国服务业的PMI超预期表现及初请失业金人数减缓了市场的衰退恐慌，日央行受迫出面偏鸽喊话稳定市场情绪，日元美元汇率下探141.69后回升至146.7企稳，投机净空头仓位释放充分，短期进入一个风险资产修复期。目前降息预期交易定价9月50BP较为充分，后续仍需注意摇摆风险，当前主要矛盾转至对衰退的分歧，关注下周美国通胀和零售数据；预计波动率再次放大可能在月底PMI、英伟达业绩，及8月22开始的Jackson Hole会议联储表态。推荐适当参与美股科技短反弹，美十债4%向下空间有限主要看多利率曲线陡峭化，黄金避险+降息逻辑落地前配置价值仍高。 相关研究 国内来看上周权益继续与海外呈现一定的抗跌负相关性，但后续并未跟随rmb汇率走强，全周回调成交缩量至日均仅6477亿元，宽基中仅wind微盘收涨+0.38%。数据方面CPI环比回升修复但季节性旅游、天气影响因素较大，出口相比6月略有回落。资金面增量主动资金仍匮乏，公募被动新发和申报放缓，宽基ETF净买入边际收窄至+186亿元，北向流出-147.60亿仍偏向buydip海外。整体继续偏震荡防御，等待海外降息落地打开国内宽松空间，和政策预期的逐渐改善。板块方面，继续提示注意公募季报披露后对科技增持的落地兑现，关注内需消费政策加码后预期修复的食品、家电、社会服务，安全资产的农林牧渔、军工、黄金，高股息调整后仍是确定性较高的主线之一。 1、《流动性风险暂未恶化，A股避风港地位仍未凸显，资金仍有反复》2024-08-112、《大盘ETF净买入延续收窄，推荐关注养殖ETF》2024-08-053、《衰退交易加速riskoff，波动率放缓后布局》2024-08-05 【解绑交易未结束】纳斯达克科技股机构多头头寸未止损；美股散户在四个主要美股杠杆ETF上仓位仍然过高；对冲基金在美股反弹后平多并加空。整体上我们认为海外资产在如期出现超跌反弹后，后续或逐步具备再次下行条件；交易层面可以参与，配置层面更多关注【美债、黄金、以及洼地资产AH股】。 【多资产策略】核心变量并不是“衰退”或者“降息”— —实际上美股的下跌自身会改变美国经济衰退概率——当前仍处自四月开始的流动性危机，只是局限在政府流动性层面；市场流动性除部分衍生品市场外，尚未被完整定价。 【套息资产“缩圈”】因此广义的套息交易资产（美股朋友圈、中国长债红利）可能在下半年继续完成“缩圈”的过程：一旦风险规避退潮，预计偏向高质量和稳定成长风格将成为反弹核心。 【板块建议】： 关注能源、涨价、内需三条线：1、石油、煤炭左侧轻仓打底，右侧加仓位置仍要等。2、“涨价”策略：本周维生素、贵金属、鸡。3、内需：医药、建材、消费电子半导体。 仓位建议：维持80%。 ▌风格观点 消费、成长。 ▌宽基观点 “大小哑铃”配置小盘科技股和高股息。 ▌行业/主题观点 调出：机械、通信。调入：煤炭、石油石化、建材。 持仓：商贸零售、建材、银行、（石油石化、煤炭）、（家电、农林牧渔）、（传媒、电子）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................61.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................136、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................6图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................15图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 上周日元套息交易解绑和美国衰退预期交易叠加催化下，全球风险资产经历黑色星期一快速去杠杆，VIX一度飙升超65仅次于2008和2020年；随后美国服务业的PMI超预期表现及初请失业金人数减缓了市场的衰退恐慌，日央行受迫出面偏鸽喊话稳定市场情绪，日元美元汇率下探141.69后回升至146.7企稳，投机净空头仓位释放充分，短期进入一个风险资产修复期。目前降息预期交易定价9月50BP较为充分，后续仍需注意摇摆风险，当前主要矛盾转至对衰退的分歧，关注下周美国通胀和零售数据；预计波动率再次放大可能在月底PMI、英伟达业绩，及8月22开始的Jackson Hole会议联储表态。推荐适当参与美股科技短反弹，美十债4%向下空间有限主要看多利率曲线陡峭化，黄金避险+降息逻辑落地前配置价值仍高。 国内来看上周权益继续与海外呈现一定的