定量策略周报：日元套息松动放大波动，下周美日央行决议可能重返降息交易

日元套息松动放大波动，下周美日央行决议可能重返降息交易 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 上周海外市场资产波动继续放大，在月底联储FOMC偏鸽及日央行加息预期下，日元套息交易出现逆转迹象，美兑日元从162最低回落至152，美股科技、贵金属、新兴市场权益等分母端敏感资产出现大幅回撤，下周7/31美日央行决议较为关键，参考前两次日央行提前政策吹风实际宣布之后的日元走势，可能出现”卖事实”日元继续走弱。同时月初CPI低预期后市场开始向担忧衰退式降息，但上周美国GDP、个人消费、核心通胀数据仍偏强，当前仍维持类似2019年底的软着陆/预防式降息交易范式，金融条件指数回落至年初水平VIX回升至4月20的水平，可以开始逐渐布局美股大型科技buydip。美债建议trump交易下做多利率曲线陡峭化，黄金短期主要受资金面影响但避险和降息交易逻辑未变继续推荐。 相关研究 国内来看，上周受海外异动影响缩量回调，上证50指数-4.13%高股息大盘价值板块回调幅度较大，汇率更加敏感的中证1000指数-2.48%偏强。资金面来看，ETF继续发力托底+461.5亿，但外资-114.17亿净流出未停，公私募也未看到明显增量，后续维稳力度下降后或有压力，短期继续震荡防御为主等待基本面信号。风格方面，继续提示注意公募季报披露后对科技增持的落地兑现，关注内需安全资产军工、农林牧渔、食品、黄金，高股息内部或从周期和防御向质量倾斜，调整后仍是确定性较高的主线之一。 1、《全球权益资金继续回流，流入风格仍存分歧》2024-07-282、《“小哑铃”科技小盘继续表现，“大哑铃”红利假摔即将结束》2024-07-213、《全球权益资金开始回流，关注日本和香港市场》2024-07-21 多资产策略回归长期逻辑，我们认为美股大选后再重启涨势，七月中至今推荐纳指生物科技ETF有望持续跑赢纳指；特朗普交易下美元&美债可做多美债陡峭化、做多5年期breakeven通胀；黄金短期调整中期没有下跌基础；原油在特朗普交易下受损，预计四季度开始回落。 【板块建议】： 【A股关注内需】：半导体板块大单/超大单流出被小单承接，关注行情持续性；内需科技股传媒游戏等有企稳迹象；调入白电/汽车两个内需政策利好板块，关注食品、社 服、零售 【红利】：红利股近期调整明显，我们认为止盈卖出压力在八月有望显著缓解，红利中的央企、资源、公用事业继续逢低配置。 【贵金属】：贵金属个股受北向配置盘和交易盘共振买入；我们认为黄金/股调整和日元套息交易解绑、A股基金赎回压力有关，没有持续下跌的基础。 仓位建议：维持80%。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 “大小哑铃”配置小盘科技股和高股息。 ▌行业/主题观点 调出：医药、石油石化。调入：家电、传媒、汽车。 持仓：军工、有色金属、电力公用事业、（家电、汽车）、（电子、农林牧渔）（传媒、通信）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................61.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................136、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 上周海外市场资产波动继续放大，在月底联储FOMC偏鸽及日央行加息预期下，日元套息交易出现逆转迹象，美兑日元从162最低回落至152，美股科技、贵金属、新兴市场权益等分母端敏感资产出现大幅回撤，下周7/31美日央行决议较为关键，参考前两次日央行提前政策吹风实际宣布之后的日元走势，可能出现”卖事实”日元继续走弱。同时月初CPI低预期后市场开始向担忧衰退式降息，但上周美国GDP、个人消费、核心通胀数据仍偏强，当前仍维持类似2019年底的软着陆/预防式降息交易范式，金融条件指数回落至年初水平VIX回升至4月20的水平，可以开始逐渐布局美股大型科技buydip。美债建议trump交易下做多利率曲线陡峭化，黄金短期主要受资金面影响但避险和降息交易逻辑未变继续推荐。 国内来看，上周受海外异动影响缩量回调，上证50指数-4.13%高股息大盘价值板块回调幅度较大，汇率更加敏感的中证1000指数-2.48%偏强。资金面来看，ETF继续发力托底+461.5亿，但外资-114.17亿净流出未停，公私募也未看到明显增量，后续维稳力度下降后或有压力，短期继续震荡防御为主等待基本面信号。风格方面，继续提示注意公募季报披露后对科技增持的落地兑现，关注内需