【每周经济观察】海外双周报第3期：如何观测日元套息交易规模？

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这篇研报的主要内容是关于如何观测日元套息交易规模的问题。套息交易是指投资者以低利率货币融资，并投资于高利率货币的交易。文章从交易量和资产价格两个角度出发，提供了观测套息交易规模的方法。首先，可以通过观察借入融资货币的方式不同将套息交易分为两类：典型的套息交易和衍生品套息交易。对于典型的套息交易，可以使用日元计价的净负债规模作为粗略估计；对于衍生品套息交易，缺乏直接观测指标，但可以参考芝商所日元兑美元期货和期权投机性净空头头寸和日元外汇衍生品场外交易合约价值。其次，可以通过资产价格的变动能为分析套息交易规模的变化方向提供一些指示，构建了两个观测指标：日元单日升、贬值超过历史均值4倍标准差的天数占比之差和USD/JPY隐含波动率与即期汇率相关系数。需要注意的是，这两个指标的走势可能受到论文理解偏差、估计方法误差和观测指标局限性的影响。