定量策略周报：政策预期落地，红利和小盘主题共振延续

政策预期落地，红利和小盘主题共振延续 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 【市场核心驱动力】：上周风险资产进入震荡区间，全球央行开启降息周期；内外机构投资者参与度均不高，散户交易占据主导； 美股散户和跨境流入仍健康，衍生品和机构仓位略显拥挤，持有不折腾，如有5%的超调再看增仓机会；板块上科技流入较多，受限关税增加预期和美元走强，制造、材料板块下跌或带来机会； 黄金和美债长债因为二次通胀预期提升回调，逢低配置；下周日本央行加息预期降至15%，靴子落地后可关注日经； 上周衍生品带动的北向配置盘流入结束，重回流出；主动外资净流入7亿美元，被动外资净流入5亿美元；交易盘仓位自11月27日最低点小幅上行； 相关研究 1、《基本面、资金面、情绪面三维共振，积极看多港股市场》2024-12-092、《利率债和美股上涨，风险平价类策略均创新高》2024-12-093、《煤炭建材市场下行，有色内外回暖，半导体市场复苏》2024-12-08 板块层面可选消费、必选消费、金融、通信运营商表现较好；其中必选消费自2023年8月以来最快速流入；建议关注平价大众消费品的个股机会，之后关注白酒。 仓位建议：维持100%。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌行业/主题观点 行业建议：大消费、化债合并重组、主题科技等；以及可以 适当关注通胀线。 调入：军工。调出：建筑装饰。 行业：电力设备新能源、食品饮料、军工、（煤炭、电力）、（传媒、银行）、（建材、交运）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................61.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................105、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................136、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................6图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................10图表9：因子RANK IC变动..............................................................10图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 【市场核心驱动力】：上周风险资产进入震荡区间，全球央行开启降息周期；内外机构投资者参与度均不高，散户交易占据主导； 美股散户和跨境流入仍健康，衍生品和机构仓位略显拥挤，持有不折腾，如有5%的超调再看增仓机会；板块上科技流入较多，受限关税增加预期和美元走强，制造、材料板块 下跌或带来机会； 黄金和美债长债因为二次通胀预期提升回调，逢低配置；下周日本央行加息预期降至15%，靴子落地后可关注日经； 上周衍生品带动的北向配置盘流入结束，重回流出；主动外资净流入7亿美元，被动外资净流入5亿美元；交易盘仓位自11月27日最低点小幅上行； 板块层面可选消费、必选消费、金融、通信运营商表现较好；其中必选消费自2023年8月以来最快速流入；建议关注平价大众消费品的个股机会，之后关注白酒。 仓位建议：维持100%。 1.3、择时观点： 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 1.4、风格 红利+成长。 1.5、宽基 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 1.6、行业 行业建议：大消费、化债合并重组、主题科技等；以及可以适当关注通胀线。 调入：军工。调出：建筑装饰。 行业：电力设备新能源、食品饮料、军工、（煤炭、电力）、（传媒、银行）、（建材、交运）。 1.7、每周首推ETF 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1.代表投资者观点变动的“财报预期”因子 2.代表聪明钱交易行为的“与鲸同游复合资金流因子” 用于行业比较和构建轮动策略。 PMS中我们展示相对于沪深300的收益率，长期累计超额收益显著。另外我们计算与鲸同游组合相较于行业等权基准超额情况： ⚫“与鲸同游”行业轮动组合上周绝对收益1.00%相对收益0.41%。 3、外围市场跟踪 资料来源：Wind，华鑫证券研究 4、因子监控 图表9：因子RANK IC变动 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 5