金融工程周报告：红利和小盘主题共振，开始步入政策博弈期

红利和小盘主题共振，开始步入政策博弈期 —金融工程周报告 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 【市场核心驱动力】：上周风险资产延续美元震荡回落后的risk on，亚欧市场延续反弹，美股在AI新大模型版本催化下纳指强势。其中市场前期铺垫的由于11月日本CPI反弹的加息预期，上周在植田和男的表态后概率从65.8%下降至36.2%，担忧大幅缓解，利于风险资产表现。 当前联储净流动性指标来看边际小幅走弱继续由ONRRP的下行支撑，金融状况方面仍较为健康，需要注意的是离岸开始有偏紧的征兆，12月18号日美央行会议前后需紧密关注。 资产端美股科技、黄金多头仍建议继续持有等待右侧止盈信号，美债长端交易性机会议息会议前止盈，其中我国央行时隔半年重新增持黄金有望继续上行。 相关研究 国内来看，9月24以来市场延续政策博弈和情绪驱动的特征，近两周资金卡位博弈12月政治局会议，上周国债利率跌破2%下风格有所切换红利价值开始跑赢，同时交易性资金仍活跃中证2000指数+4.03%领涨宽基。 1、《港股交投情绪回暖，推荐关注农业ETF》2024-12-022、《钟摆回摆，布局跨年行情》2024-12-023、《资金继续涌向美股，黄金重现流入》2024-12-01 资金面来看，行情主要推动力融资余额18547亿元创下新高，宽基ETF净买入+47亿元结构上资金继续向中证A500不断调整，外资流入意愿强美元下压制有所缓解，但公募仓位对政策的验证期较为谨慎。 数据来看本月制造业PMI环比继续回升，M1同比第一次止跌改善，社零也相对超预期，短期行情或由下周12月经济工作会议政策力度决定。 板块方面，建议继续地仓配置防御化债加破净修复的建筑、地产、建材，把握机器人、AI数字经济等小盘主题机会，及低位成长的新能源制造、港股互联网。 【资产和板块建议】：大类资产层面，美股低赔率但受益减税胜率较高，纳指继续持有等右侧止盈信号，美十债的看多交易机会受制于再通胀预期，议息会议前择机止盈，H股强美元压制暂缓，或引来反弹窗口：1、财政化债及SFISF：建筑、地产、建材。 2、小盘主题：机械、汽车、AI计算机。3、低位成长：电新、港股互联网。 主题建议：本周高热度交易主题包括【互联网营销、数字机器人、工业母机、教育、影视】等。 仓位建议：维持100%。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌行业/主题观点 行业建议：大消费、化债合并重组、主题科技等；以及可以适当关注通胀线 调入：建材、传媒调出：有色金属、计算机 行业：电力设备新能源、食品饮料、建材、（煤炭、电力）、（传媒、银行）、（建筑装饰、交运）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................61.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................105、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................136、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................10图表9：因子RANK IC变动..............................................................10图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 【市场核心驱动力】：上周风险资产延续美元震荡回落后的risk on，亚欧市场延续反弹，美股在AI新大模型版本催化下纳指强势。其中市场前期铺垫的由于11月日本CPI反弹的加息预期，上周在植田和男的表态后概率从65.8%下降至36.2%，担忧大幅缓解，利于风险资产表现。 当前联储净流动性指标来看边际小幅走弱继续由ONRRP的下行支撑，金融状况方面仍较为健康，需要注意的是离岸开始有偏紧的征兆，12月18号日美央行会议前后需紧密关注。 资产端美股科技、黄金多头仍建议继续持有等待右侧止盈信号，美债长端交易性机会议息会议前止盈，其中我国央行时隔半年重新增持黄金有望继续上行。 国内来看，9月24以来市场延续政策博弈和情绪驱动的特征，近两周资金卡位博弈12月政治局会议，上周国债利率跌破2%下风格有所切换红利价值开始跑赢，同时交易性资金仍活跃中证2000指数+4.03%领涨宽基。 资金面来看，行情主要推动力融资余额18547亿元创下新高，宽基ETF净买入+47亿元结构上资金继续向中证A500不断调整，外资流入意愿强美元下压制有所缓解，但公募仓位对政策的验证期较为谨慎。 数据来看本月制造业PMI环比继续回升，M1同比第一次止跌改善，社零也相对超预期，短期行情或由下周12月经济工作会议政策力度决定。 板块方面，建议继续地仓配置防御化债加破净修复的建筑、地产、建材，把握机器人、AI数字经济等