2023年4月权益类基金投资策略报告：组合分散配置，增持价值消费

敬请参阅最后一页特别声明 1 基金表现回顾 3月行业板块分化且绝大多数行业下行，使得权益型基金普遍出现回撤。截至3月31日，偏股混合型基金、平衡混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金、偏债混合型基金分别下跌1.37%、1.11%、0.86%、0.77%、0.11%。从行业主题基金来看，除科技主题基金净值平均大幅上涨10.75%以外，其余主题类别均出现了不同程度的净值下行，其中，消费主题基金平均跌幅较小，新能源主题基金、军工主题基金平均跌幅最为明显。 基金投资策略 在基本面改善的大背景下，A股市场也将相对乐观，预计随着一季度经济数据和企业一季报的披露，盈利改善趋势最为明确的方向将获得资金的共同关注，与科技创新紧密相连的中特估值体系、受疫情牵绊多年的旅游出行产业链、以及富含创新驱动机会的医药生物领域均具备较好的配置价值，建议可以多领域分散布局，等待后续主线机会的展开。 布局中特估值，把握国企价值重塑机会。从估值角度来看，国有企业由于需要承担稳增长、保民生等战略任务，不完全以盈利为目的，因而，过去成长性相比于民企相对不足，估值重塑拥有充足空间。从盈利情况来看，随着国企改革的不断深化，国有企业盈利状况正在不断改善，自2021年年中开始，国有企业归母净利润增速中位数实现反超，后续各个报告期优势不断扩大，特别是绿色低碳、自主可控与科技创新、以及通过战略重组加强资源整合的国有企业，在高质量发展的政策推动之下，未来盈利空间更加值得关注。另外，中特估相关领域中不乏稳定分红、高股息特征的行业板块，银行、地产、煤炭、交运等行业中优质国有企业始终保持着稳定的分红频率且近期分红比率明显提高，在未来土地财政贡献下降的背景下，国有企业增加分红力度缓解财政压力或是中长期趋势，将有利于整体配置价值的提升。落实到基金投资上，比较有代表性的产品有景顺长城能源基建、中海优质成长、融通内需驱动、工银国家战略主题、万家双引擎、招商稳健平衡等。 五一假期临近，关注出行产业链。今年以来，旅游业已呈现逐步复苏态势，需求端随着“五一”长假逐渐临近，居民旅游消费意愿有望继续提升。伴随着年报的披露完成，市场对于板块业绩压力的预期已在股价中得到反映，而且，在前期中小盘成长风格主导的行情中，旅游出行相关行业始终表现趋弱。从板块历史表现来看，过去三年的4月份与出行相关的旅游及休闲(中信)、酒店及餐饮(中信)指数相比于沪深300指数大多实现了正向超额，今年没有了疫情管控的影响，出行复苏具有更高的确定性，酒店、景区、免税等业绩弹性高、受益于消费刺激手段的细分子行业左侧布局机会均可给予关注。落实到基金投资上，比较有代表性的产品有华宝生态中国、财通资管价值发现、诺安新兴产业、中欧睿见、银河文体娱乐主题、大成消费主题等等。 把握医药产业国产替代、自主可控契机。从中长期政策面来看，医药生物板块中的生物技术行业，作为二十大中提到的未来经济新增长引擎之一，在政策引导下成长空间将十分广阔。而且，医药生物行业具有需求相对刚性的特点，防疫政策优化后消费场景的打开，之前因新冠挤出的医疗需求将有望恢复，相关产业业绩在低基数上回升的概率较大。叠加医药生物板块经历了两年多的震荡调整后，整体估值水平处于低位，市场机会预计主要会转入自下而上、个股投资的阶段。比较有代表性的基金产品有融通健康产业、中银证券健康产业、万家健康产业、安信医药健康等。 基金经理/基金产品推荐 胡耀文（海富通国策导向）注重中观行业比较，行业均衡的基础上适度偏离，长期采取行业分散、个股集中的策略，保留一定进攻性的同时稳健跑赢指数。投资方法采取自上而下和自下而上相结合，注重核心资产和个股边际变化。 风险提示 海外加息进程加速、新冠疫情演绎情况、国内政策不及预期。 基金投资策略报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 权益类基金投资建议：............................................................................ 3 一、A股市场回顾 ............................................................................ 3 二、基金市场回顾及跟踪...................................................................... 3 三、基金投资策略：组合分散配置，增持价值消费................................................ 7 四、基金经理/基金产品推荐.................................................................. 10 风险提示....................................................................................... 15 图表目录 图表1： 各主要指数表现（截至3.31）............................................................. 3 图表2： 风格指数表现（截至3.31）............................................................... 3 图表3： 近一个月北上资金行业流向（截至3.31）（亿元）............................................ 3 图表4： 行业指数表现（截至3.31）（%）........................................................... 3 图表5： 各类型基金表现（截至3.31）............................................................. 4 图表6： 各类行业主题基金表现（截至3.31）....................................................... 4 图表7： 全市场基金表现TOP（截至3.31）（%） ..................................................... 4 图表8： 医药主题基金表现TOP（%）............................................................... 4 图表9： 医药相关概念主题指数表现（截至3.31）................................................... 4 图表10： 科技主题基金表现TOP（%）.............................................................. 5 图表11： 科技相关概念主题指数表现（截至3.31）.................................................. 5 图表12： 新能源主题基金表现TOP（%）............................................................ 5 图表13： 新能源相关概念主题指数表现（截至3.31）................................................ 5 图表14： 消费主题基金表现TOP（%）.............................................................. 5 图表15： 消费相关概念主题指数表现（截至3.31）.................................................. 5 图表16： 制造主题基金表现TOP（%）.............................................................. 6 图表17： 制造相关概念主题指数表现（截至3.31）.................................................. 6 图表18： 资源主题基金表现TOP（%）.............................................................. 6 图表19： 资源相关概念主题指数表现（截至3.31）.................................................. 6 图表20： 农业主题基金表现TOP（%）.............................................................. 6 图表21： 农业相关概念主题指数表现（截至3.31）.................................................. 6 图表22： 大金融主题基金表现TOP（%）............................................................ 7 图表23： 大金融相关概念主题指数表现（截至3.31）................................................ 7 图表24： 军工主题基金表现TOP（%）.............................................................. 7 图表25： 军工相关概念主题指数表现（截至3.31）.................................................. 7 图表26： 近十年来不同属性企业PE(TTM)（截至4.6） ............................................... 8 图表27： 不同属性企业归母净利润同比增长率中位数 ................................................ 8 图表28： 部分中特估标的占比较高的绩优基金（截至2023.3.31）..................................... 8 图表29： 优选基金在泛中特估行业、主题配置情况 .................................................. 9 图表30： 旅游出行产业链历年4月表现 ............................................................ 9 图表31： 旅游出行产业链配比较高的绩优基金（截至2023.3.31）.................................... 10 图表32： 部分医药主题绩优基金（截至2023.3.31）................................................ 10 图表33： 情景分析 ............................................................................. 11 图表34： 阶段收益指标（截至2023/3/31）........................................................ 11 图表35： 行业配置占股票市值比及收益贡献 ....................................................... 11 图表36： 季度选股胜率 ................