行业配置报告（2025年4月）：行业配置策略与ETF组合构建

西南证券研究院发布了2025年4月的行业配置报告，包含两个核心模型：基于相似预期差因子的行业轮动模型和基于分析师预期边际变化的行业轮动模型。

基于相似预期差因子的行业轮动模型：

• 模型介绍：通过计算股票在市盈率行业相对值、净资产收益率、资产增长率上的欧氏距离，筛选相似股票，并计算其历史收益率的市值加权平均值与个股收益率之差，形成行业视角的相似预期差因子。
• 历史回测：样本期（2016/12-2025/3）内，该因子的IC均值为0.10，IC与均值同向的比例为63.64%，ICIR为0.35，表现出较强的行业筛选能力。
• 策略跟踪：构建的多头Top 6组合年化收益率为11.52%，年化波动率为0.18，累计净值为2.18，收益波动比0.65，最大回撤率19%，优于万得全A指数与行业等权指数。
• 最新配置观点（2025年4月）：推荐行业为银行、煤炭、交通运输、食品饮料、电力及公用事业、医药。

基于分析师预期边际变化的行业轮动模型：

• 模型介绍：通过行业内市值加权构建动态分析师预期因子，采用打分法进行因子复合，以淡化个股绝对变化水平，客观刻画行业整体景气度。
• 历史回测：样本期内，该因子的IC均值为0.07，IC与均值同向的比例为60.61%，ICIR为0.25，具备显著的行业筛选能力。
• 策略跟踪：构建的多头Top 6组合年化收益率为9.35%，年化波动率为0.19，累计净值为1.78，收益波动比0.48，最大回撤率32%，优于万得全A指数与行业等权指数。
• 最新配置观点（2025年4月）：推荐行业为家电、非银行金融、通信、建材、银行、有色金属。

模型汇总：

• 观点汇总：两个模型推荐的行业存在差异，相似预期差模型更侧重于寻找表现优异但尚未大涨的行业，而分析师预期边际变化模型更侧重于行业整体景气度的变化。
• 情景分析：在不同市场情景下，两个模型的超额收益率表现存在差异，但整体上均优于行业等权指数。

ETF组合构建：

• 最新ETF行业组合配置：银行、家电、煤炭、非银行金融、食品饮料。

风险提示：

• 报告结论基于公开历史数据，未来市场环境变化可能导致因子实际表现与结论有所差异。
• ETF组合不构成投资收益保证或投资建议，基金产品表现受多重因素影响，存在波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好及风险承受能力。