每日晨讯

每日大市点评 4月8日，港股大盘经历周一创纪录的大跌后跌势初步喘定，恒生指数日内高低波幅超过一千点，最终上升299点或1.5%，收报20,127点。恒生科指上升3.8%，收报4,568点。两大指数均在1月底Deepseek催化的升市起点获得支撑，说明AI人工智能的逻辑仍被认可。昨日大市成交金额达到4,332亿港元，港股通净流入236.3亿港元，继续支撑港股。港股板块反弹不算全面，内银、电讯、公用事业、香港地产股逆市下跌，品牌消费、内需属性较强的食品饮料、部分机器人、AI相关、半导体股都有较大的反弹力度。京东(9618 HK)大升8.9%，是唯一一只收市价高于周一高点的大型平台互联网消费股份，或是博弈中央加快出台消费品以旧换新政策。人民币中间价昨日创出新低7.2038，或预示央行放宽人民币的贬值空间。关税问题为全球投资市场带来巨大的不确定性，若美国与其他贸易伙伴就关税问题谈判带来利好消息，相信有助港股风险偏好改善。 另外，近期多部门推出稳定资本市场举措，中央汇金公告将持续加大增持ETF规模和力度，央行表示为其提供再贷款支持，在当前外部压力加剧和全球金融市场波动剧烈之时，“国家队”入市有助提振市场信心，为市场托底，但考虑到中国二季度后经济增长或面临更多压力，仍期望更多货币及财政政策接续出台支持。 行业动态： 汽车板块，在周一大跌后，昨日汽车板块个股普遍反弹，当中零跑汽车（9863 HK）反弹幅度最大，单日上升12.5%，其他同业上升1%-5%。我们再次重申美国对中国产品加征额外关税对自主品牌整车企业没有影响。另一方面，敏实（425HK）、福耀玻璃（3606 HK）和耐世特（1316 HK）等汽车零部件企业在美国地区的销售收入约占总收入20%-50%，美国销售的产品大部分由当地工厂或者墨西哥工厂供应，额外的关税预计将转嫁给当地消费者。因此，预计关税对汽车零部件企业的影响在可控范围内。周二敏实（425 HK）、福耀玻璃（3606 HK）和耐世特（1316 HK）涨跌幅分别为-0.1%-4.8%。 经过周一的大幅下跌后，昨日新能源及公用事业港股普遍技术性反弹。前一两个交易日表现较好的香港公用股则回落。中电控股(2 HK)、电能实业(6 HK)、长江基建(1038 HK)下跌2.0%-2.6%。由于近日美国的不合理关税政策，部份参与出口业务的行业例如光伏将会受到较大影响。防守性投资者可考虑业务主要在内地的行业例如水务及环保，我们首选中国水务(855 HK)。 近期研报摘要分享 【中泰国际】浪潮数字企业(596 HK)更新报告：云业务转盈；盈利质量提升（评级：增持；目标价7.48港元） 净利润同比+90%，云业务利润率4.8% 浪潮数字企业虽然FY24总收入同比下跌1.1%至82.0亿元（人民币，下同），但收入质量显著提升：云服务业务实现收入27.6亿，同比强劲增加38.1%，增速快于预期，云服务2020-2024年收入CAGR为52.8%；管理软件业务收入同比增加3.7%；利润率较低的物联网解决方案收入同比收缩24.7%，至28.8亿元。FY24三大业务占比为33.7%/31.2%/35.2%。在收入结构改善下，期内毛利率同比提升3.8百分点至26.9%，高于预期。云服务/管理软件/物联网解决方案的经营利润分别为1.3亿/4.3亿/9600万，利润率为4.8%/16.9%/3.3%，云服务的经营利润首次转亏为盈。销售/行政/研发费率于前一年持平。公司FY24净利润3.9亿元，同比增加90.8%，净利润率提升2.3百分点至4.7%。公司宣布派息0.08港元，派息率22.0%。 “AI First”战略加速企业数字化转型，云业务进入快速增长通道 云ERP在成本效益、灵活性与可扩展性、数据安全与可靠性等方面的优势均比传统EPR软件更为突出，近年成为企业资源规划的首选。浪潮旗下的海岳大模型定位于企业服务垂域大模型，提供全栈大模型平台、工具和服务，一站式接入企业场景。在DeepSeek、通义千问、文言一心等基础大模型之上，基于30余年大型集团企业服务经验和120余万家企业客户的万亿级数据集，融合企业领域知识库和最佳实践，持续突破大模型技术和深化应用场景。今年公司实施“AI First”战略，加大投入研发海岳大模型，用AI技术重构海岳软件，打造AI原生的企业软件，落地高价值智能应用场景，拖动企业数智化转型迈向新高度。管理层形容2025将是AI产品场景落地之年。 预测FY25E净利润同比增长34.4% 由于物联网解决方案业务规模下跌的速度比预期快，我们下调FY25E收入预测至88.6亿，同比增长8.0%。另一方面，云服务的规模效应开始突显，利润率上升，我们上调公司FY25E毛利率至27.6%；维持FY25E整体净利润5.2亿预测，同比增加34.4%。维持目标价7.48港元，对应15倍FY25E市盈率，亦相等于约1.24倍FY25E剔除物联网业务后市销率。维持“买入”评级。 投资风险 1）制造企业面临利润挑战，IT类项目预算下降；2）大型国企的应收账款期限较长。 2025年4月9日星期三 近期研报摘要分享 【中泰国际】朝云集团(6601 HK)更新报告：收入利润稳健增长；维持高派息政策（评级：买入；目标价3.00港元） 2024半年毛利率提升至46.4%，高于预期 朝云集团FY24实现总收入18.2亿元（人民币，下同），同比增加12.7%。得益于品类和渠道结构持续优化，以及供应链改革效果显著，毛利率同比扩张4.6百分点至49.1%。公司在深耕淘系、京东、拼多多的基础上，实现新电商渠道的高速发展，线上渠道收入同比增加22.1%。线下渠道加强高毛利率产品的分销，巩固品牌形象，实现收入同比增长7.8%。FY24净利润2.0亿，同比增长16.2%，净利润率扩张至11.2%。全年派息0.134港元，派息率80%。公司并预计未来2年仍可保持高派息比率。 宠物新消费业态收入强劲增长64.5% FY24公司宠物板块收入1.3亿，同比增长64.5%，其中宠物产品和宠物线下门店各占约50%。2024年公司新开40家线下宠物新消费业态门店，总门店量提升至60家。得益于门店数量增长，宠物门店销售同比大幅增长224.4%。宠物板块毛利率从43.2%提升至54.7%，高于预期。门店改造效果突出，均店收入至少提升30%；平均坪效提升25%；运营费用率下降12%。公司计划2025年门店数量增加至100-120家，预计门店收入增长至1亿-1.5亿元。2026年计划开放加盟方式增加门店数量。 基本盘稳健增长 FY24朝云的家居护理品类收入为16.4亿元，同比稳健增长11.0%。其中拳头产品杀虫驱蚊品类收入10.9亿，同比增加11.8%；家居清洁和空气护理类同比增长9.5%和9.9%。根据NielsnIQ零售市场数据显示，公司的杀虫驱蚊产品连续十年市场份额排名第一。家居清洁产品市占率排名第二，当中洁厕产品和空气清新气雾剂产品市占率第一，市场龙头地位稳固。在产品结构改善，持续打造爆款产下，家居护理类毛利率提升4.3百分点至49.3%。 资金充足，股息率吸引 公司FY24年底账上现金27.1亿元，无有息贷款。公司在驱蚊杀虫、空气护理和家具护理类行业中的龙头地位稳固，近年布局宠物行业，打造宠物新消费赛道，成为公司第二增长曲线。我们预计公司2025年收入20.7亿，净利润2.3亿，分别同比增长13.5%和11.3%。沿用除现金后估值，目标价调整至3.00港元，对应FY25E除现金后市盈率仅约4.5倍。公司维持高派息比率，股息率约7.7%。维持“买入”评级。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司