东兴晨报

2025年4月8日星期二 分析师推荐 【东兴通信】通信行业：中美关税博弈，通信零部件国产替代进程有望加速（20250408） 美国高关税政策对国内通信光模块、物联网模组板块冲击较大，运营商、卫星互联网、IDC、工业通信等板块影响较小。目前部分通信企业尚未发布2024年年报，我们整理2023年通信上市企业国内收入占比数据。2023年通信子行业国内收入占比如下：运营商（100%）、IDC（99%）、工业通信（92%）、卫星互联网（85%）、5G通信设备（80%）、光纤光缆（78%）、算力设备（68%）、物联网模组（51%）、光模块（49%）。尽管短期美国关税政策对光模块、物联网模组行业正常经营造成冲击，但中长期看，受AI产业驱动，光模块、物联网模组行业成长路径确定，建议继续关注1.6T光模块大规模部署进展以及5GRedcap模组、算力模组应用进展。 对等关税下，部分进口依赖度较高板块供应链稳定性受到一定影响。针对美国对华加征34%的关税举措，我国发布对等关税反制措施。2024年我国半导体产品从美国进口总金额合计1230.4亿元，占我国半导体产品总进口额（3.27万亿元）的3.76%。从通信子行业看，物联网模组、光模块、算力设备需要从美国进口关键零部件，例如物联网模组厂商需要进口高端物联网芯片，光模块厂商进口高端光芯片，算力设备厂商采购GPU等，对等关税下，相关厂商可能会受到供应链成本增加的影响。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 投资建议：中美关税博弈有望加速通信零部件国产替代进程，看好工业通信、卫星互联网、5G通信等领域核心设备厂商。 风险提示：地缘政治风险，国内通信设备零部件技术进步不及预期。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 【东兴纺织服装】纺织服装：短期加征关税有所影响，长期纺织企业制造优势仍在（20250408） 我国纺织业为出口导向型，在全球产业链中有着举足轻重的地位。我国是全球纺织品和服装出口绝对龙头。根据世界贸易组织数据，2023年全球纺织品出口总 额约为3240.84亿美元，其 中来自于中国的 纺织品出口 金额为1343.36亿美元，占全球纺织品出口总额的41.45%；2023年全球服装出口总额约为5480.46亿美元，来自于中国的服装出口金额1647.43亿美元，占 全球服装出口总额的30.06%。除了国内直接出口，头部的服装和鞋制造商海外产能占比较高，如鞋制造商华利集团产能100%在境外（主要在越南），服装制造商申洲国际员工数有57%位于越南和柬埔寨，而这些国家和地区在本轮加征关税中均面临较高的关税税率。本轮加征关税，对于我国纺织出口以及全球纺织出口贸易格局有重大影响。 美国加征关税，对纺织出口企业影响明显，或倒逼纺织企业扩大对其他国家和地区出口。2024年，中国纺织品出口额为2988.48亿美元，其中对美国出口额为493.62亿美元，占出口总额的16.52%，美国是我国纺织服装品的重要出口目的地，考虑到中方企业在越南等国的工厂出口至美国的贸易额，该比重实际更大。因此本轮加征关税，对于中国纺织制造企业影响巨大。短期看，关税对于企业的影响分为两个方面：一方面加征关税后，中国纺织品在美国市场的价格优势会减弱，美国进口商可能会将订单转向其他国家，所以直接影响纺织企业订单；另一方面，在本次普加关税的背景下，短时间内供应链难以调整，关税将采取供应商和客户共担的形式，这将削弱纺织企业的盈利。我们认为本轮加征关税，或将倒逼纺织企业开拓新的市场，加大对其他国家和地区的出口。 中国在纺织产业链的地位依然具备很强优势，在贸易形势明朗后仍将是产业转移的引领者。我们国内的纺织产业链在人才、技术、产业配套与资本积累方面具备成明显优势。回顾过去，头部鞋服制造商，向东南亚国家持续输出人才、技术、资本，扩建生产基地，利用当地有利的劳动力成本和税收政策实现迅速扩张。展望未来，加征关税虽然短期影响纺织企业盈利，但是长期看，中国的纺织企业仍然有深厚的产业基础，在未来的产业转移中仍是主导力量。 投资建议：短期我们建议关注受到关税政策扰动较小的纺织环节，如以内销为主的服装辅料，重点企业如伟星股份。长期我们仍然看好头部制造商对于复杂贸易形势的应对能力，在贸易政策更加明朗后我们认为其相应的应对举措能对企业的市场份额形成保障，建议长期视角上关注华利集团、申洲国际。风险提示：消费需求不足，政策出台落地不及预期，市场竞争加剧等。 （分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044） 重要公司资讯 1、SK海力士：1c nmDRAM内存工艺近期良率约为80%，较去年下半年的六成有明显提升。一般而言DRAM内存工艺在良率达到80%~90%时就可进入正式量产，SK海力士的1c nm制程即将达到大规模生产所需的水平。(资料来源：同花顺iFinD) 2、均胜电子：公司与上海智元新创技术有限公司签署战略合作协议，双方将围绕包括机器人“大小脑”及关键零部件的核心技术攻关、定制化开发、测试验证平台建设等方面开展深度合作，形成优势互补，提升双方在机器人领域的核心竞争力，推动机器人技术的创新与发展，共同开拓国内外市场，为客户提供更优质的产品和服务。(资料来源：同花顺iFinD) 3、新铝时代：公司新客户开发及量产情况良好。2024年以来，公司与宁德时代、中创新航、宇通、徐工新能源签订长期供货协议，并取得多个电池盒箱体相关产品定点项目。2025年以来，公司新客户订单快速增长，公司大客户依赖问题得到根本改善。公司的主要客户比亚迪、宁德时代、吉利等量产订单持续、稳定。此外，公司表示，公司无直接出口产品，不受“中美关税问题”影响。(资料来源：同花顺iFinD) 4、长城汽车：长城汽车港交所公告，公司与杭州宇树科技有限公司签署战略合作协议，双方将在机器人技术、智能制造等领域开展合作，包括但不限于人形机器人技术、四足机器人技术、机器人本体软硬件开发、智能控制系统及智能空间等业务领域。(资料来源：同花顺iFinD) 5、中国神华：公司公告，国家能源集团和中国神华将持续推进煤炭优质资产注入中国神华。为减少潜在同业竞争，2025年1月，中国神华以8.53亿元对价收购国家能源集团所持国家能源集团杭锦能源有限责任公司100%股权。该交易已于2025年2月份完成交割。根据双方签订的避免同业竞争协议及其相关补充协议约定，目前国家能源集团和中国神华正在协商启动新一批的注资交易，继续推进煤炭优质资产注入中国神华，支持中国神华长远发展。(资料来源：同花顺iFinD) 经济要闻 1、中国人民银行：中国人民银行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。(资料来源：同花顺iFinD) 2、中央汇金：中央汇金公司有关负责人表示，中央汇金公司将继续发挥好资本市场“稳定器”作用,有效平抑市场异常波动,该出手时将果断出手。下一步,中央汇金公司将坚定增持各类市场风格的ETF,加大增持力度,均衡增持结构。中央汇金公司具有充分信心、足够能力,坚决维护资本市场平稳运行。(资料来源：同花顺iFinD) 3、商务部：商务部新闻发言人就美方威胁升级对华关税发表谈话。中方注意到，美东时间4月7日，美方威胁进一步对华加征50%关税，中方对 此坚决反对。如果美方升级关税措施落地，中方将坚决采取反制措施维护自身权益。美方威胁升级对华关税，是错上加错，再次暴露了美方的讹诈本质，中方对此绝不接受。如果美方一意孤行，中方必将奉陪到底。(资料来源：同花顺iFinD) 4、国务院国资委：国务院国资委党委召开扩大会议。会议认为，中央企业是科技强国建设的重要力量，必须把科技创新摆在更加突出位置，更加自觉履行好高水平科技自立自强的使命担当。要增加高质量科技供给，积极参与国家实验室体系建设，加强企业主导的产学研深度融合，深入推进原创技术策源地建设，努力突破和掌握更多源头底层技术；推进高效率成果转化，加快建设一批中试验证平台，推动新技术新产品新场景大规模应用示范；建设高水平创新生态，进一步强化有组织科研，建立鼓励全员创新创造的体制机制，让企业创新创造活力不断迸发。(资料来源：同花顺iFinD) 5、金融监管总局：金融监管总局4月8日对外发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调权益类资产配置比例上限，提高投资创业投资基金的集中度比例，放宽税延养老比例监管要求。通知将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。(资料来源：同花顺iFinD) 6、发改委：4月8日早晨，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开座谈会，邀请江苏天合光能、浙江中基宁波、广东领益智造、北京滴滴出行、山东歌尔股份等5家民营企业与会，听取宏观政策在微观主体的落实情况及建议，听取应对美加征关税的举措及建议，听取稳外贸、稳就业的意见及建议。国家发展改革委副主任郑备出席会议。与会企业负责人均认为，对美国加征关税已有准备，正在积极采取应对措施，同时国内发展环境稳定、市场空间广阔，企业有信心在党中央坚强领导下克服困难、取得突破、实现更好发展。(资料来源：同花顺iFinD) 7、中物联：中国物流与采购联合会4月8日公布的3月中国电商物流指数为110点，较上月上升1.1点。分项中，总业务量指数明显回升。分地区来看，西部地区回升幅度最大。此外，全国所有地区农村业务量指数均有所回升，中部地区环比回升幅度最大。(资料来源：同花顺iFinD) 8、国务院国资委：国务院国资委8日表示，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度，切实维护全体股东权益，持续巩固市场对上市公司的信心，努力提升公司价值，充分彰显央企责任担当。同时，加大对央企市值管理工作的指导，引导中央企业持续为投资者打造负责任、有实绩、可持续、守规矩的价值投资优质标的， 为促进资本市场健康稳定发展作出贡献。(资料来源：同花顺iFinD) 9、美国：据美国“政治新闻网”、《福布斯》杂志报道，美国总统特朗普和国防部长赫格塞思当地时间4月7日承诺，将首次提出高达1万亿美元的国防预算方案，创下美国军方的历史纪录。(资料来源：同花顺iFinD) 10、欧盟：欧盟成员国将于4月9日就针对美国钢铁和铝关税的反制措施进行投票表决，若表决通过，欧盟对美的两部分关税将分别于4月15日和5月15日开始征收。欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇当天表示，欧盟的立场是考虑所有可用的选项。欧盟已准备好讨论零关税措施，该零关税不仅适用于汽车，也适用于其他工业产品。与此同时，增值税是欧盟成员国的重要收入来源，欧盟不会改变增值税制度。谢夫乔维奇还表示，欧盟愿意谈判，但解决方案必须对双方都有利。(资料来源：同花顺iFinD) 每日研报 【东兴电力设备及新能源】电力设备及新能源行业：储能电池受加征关税政策影响，产业链主导+出海有望维持我国企业竞争优势（20250408） 事件：美国时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对一些贸易伙伴征收更高关税，其中国将加征34%关税，预计该关税政策将于4月9日生效。 我们认为，此次美国加征对等关税后我国锂电池对美出口的关税税率已处于高位，但从影响来看，受影响较大的主要为储能领域，新能源车与动力电池直接出口所受影响相对较小。 美国为我国锂电第一大出口国。2024年我国动力及储能电池出口规模达197.1GWh，同比+29.2%，其中动力与储能电池占比分别为68%/32%，从出口额角度，2024年/2025年1-2月我国锂电池累积出口额611.2/92.2亿美元，同比-6%/+6.2%，其中对美出口额分别为153.2/20.3亿美元，占比25%/2