晨会纪要
晨会纪要 2025年04月09日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】中央汇金加大增持力度，夯实市场平稳运行基础 【基金研究】基金数据日跟踪 【基金研究】基金数据跟踪 【基金研究】日经225指数及品种简要分析 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行开展1674亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》 【财经要闻】3月上海新建商品住宅成交面积环比增加145.1% 【财经要闻】国家发改委主任郑栅洁主持召开座谈会 【财经要闻】《关于开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》发布 三、行业及公司动态 邹 建军分 析师执业证书编号:S0530521080001zoujianjun@hnchasing.com 【行业动态】全球首个人形机器人半马将举行，机器人在北京街头开启首次路测 汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 【行业动态】存储芯片价格周跟踪 【行业动态】中共中央、国务院发布《加快建设农业强国规划（2024-2035）》 【重点公司跟踪】牧原股份（002714.SZ）：3月商品猪出栏同比增长41% 【公司跟踪】公牛集团（603195.SH）：发布《提升经营质量的自愿性公告》 【公司跟踪】晨光生物（300138.SZ）：发布业绩预告，2025年Q1归母净利润同比增长133%~211% 【公司跟踪】江海股份（002484.SZ）：发布2024年年度报告，归母净利润下滑7.41% 【公司跟踪】贵州茅台（600519.SH）：公司已着手起草新一轮回购股份方案 四、湖南经济动态 【湘股动态】邵阳液压（301079.SZ）：2024年实现扣非归母净利润173.61万元，同比增长51.98% 【湖南省地方动态及政策】湖南1-2月新能源汽车产量跃居全国第四 近期研究报告集锦 【行业类】农林牧渔行业2025年4月月报：3月生猪均价环比略跌，白羽鸡均价环比反弹 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】中央汇金加大增持力度，夯实市场平稳运行基础 叶 彬（S0530523080001） 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.00%，收于4674.54点；代表蓝筹股的上证指数涨1.58%，收于3145.55点；代表硬科技的科创50指数涨1.72%，收于940.09点；代表创新成长的创业板指数涨1.83%，收于1840.31点；代表创新型中小企业的北证50指数涨4.82%，收于1094.39点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但万得全A指数跑输。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨2.28%，收于2574.35点；代表大盘股的中证A100指数涨1.83%，收于3500.92点；代表中大盘股的沪深300指数涨1.71%，收于3650.76点；代表中盘股的中证500指数涨0.75%，收于5326.91点；代表小盘股的中证1000指数涨0.61%，收于5530.02点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.52%，收于2183.12点。总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小微盘股板块风格跑输。 （3）分行业来看，农林牧渔、商贸零售、食品饮料涨幅居前，通信、汽车、电子跌幅居前。 二、估值层面 截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为13.27倍，处于历史后21.83%分位，市净率（LF）估值为1.24倍，处于历史后2.2%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为91.31倍，处于历史后96.94%分位，市净率（LF）估值为4.22倍，处于历史后22.94%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为27.54倍，处于历史后4.22%分位，市净率（LF）估值为3.43倍，处于历史后10.99%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为16.97倍，处于历史后25.07%分位，市净率（LF）估值为1.44倍，处于历史后2.24%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为50.56倍，处于历史后88.03%分位，市净率（LF）估值为3.55倍，处于历史后76.62%分位。 三、资金层面 万得全A指数共有3297家公司上涨，共有2044家公司下跌，其中涨停公司131家，跌停公司190家，全市场成交额16532.06亿元，较前一交易日增加352.37亿元。 四、市场策略 中央汇金加大增持力度，夯实市场平稳运行基础。4月8日，央行、金融监管总局、中央汇金公司相继发声，维护资本市场平稳运行。（1）中央汇金公司表示，将继续发挥好资本市场“稳定器”作用，有效平抑市场异常波动，该出手时将果断出手。下一步，中央汇金公司将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。中央汇金公司具有充分信心、足够能力，坚决维护资本市场平稳运行。（2）中国人民银行表示，坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。（3）国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。其中提到，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力。 中央汇金公告增持时，通常对应大盘的阶段性底部。近期在美国对等关税冲击下，全球股市均有较大调整。4月7日，中央汇金、中国诚通、中国国新等集体增持中国股票资产，以维护市场平稳运行，全市场股票ETF资金净流入达690亿元，其中华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF等4只沪深300ETF合计净流入约401亿元，占比近六成。同时，中央汇金公司强调，下一步将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。从历史来看，中央汇金公告ETF买入或增持时，通常对应大盘的阶段性底部。例如，2023年10月23日发布买入ETF的公告，上证指数当天见到阶段性底部。另一次是2024年2月6日，当天市场大涨，而在前一天上证指数见到阶段性底部。预计本次中央汇金公司增持，将为A股市场企稳提供支撑，主要有三个原因：一是工具箱充足，维稳力度强。央行表示在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。2024年10月，央行已设立股票回购增持再贷款，积极引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。股票回购增持再贷款直达资本市场，将为市场企稳提供支撑。4月8日，中国国新控股宣布，旗下国新投资有限公司将以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等，首批金额为800亿元。二是均衡增持，惠及面更广。过去中央汇金并未特别强调“增持标的类型”，但实际来看，通常沪深300ETF、上证50ETF等大盘品种将是其增持的优先选择，短期内对市场风 险有明显的引导作用。但本次中央汇金强调“坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构”，我们预计中证500ETF、中证1000ETF、中证2000ETF都将成为其增持的备选项，后续市场反弹修复风格将更为均衡。三是既加大增持，又注重预期管理。本次中央汇金增持，对市场的预期管理较好，预计将形成示范效应、有效放大资本市场“稳定器”功能。 目前A股估值优势明显，且中国科技资产价值有望重估。目前中国资产估值处于全球洼地，截至2025年4月7日，14个全球主要股指中，中国的恒生指数、上证指数市净率估值（LF）分别为0.95倍、1.24倍，分别位居倒数第2位、第3位，远低于道琼斯工业指数7.23倍、标普500指数4.32倍的市净率估值，中国资产估值处于全球洼地。同时，A股估值也仍有较大上修空间。截至2025年4月7日，万得全A市净率估值仅为1.44倍，处于近十年以来的历史后5.64%分位，低于近十年以来的历史94.36%时期，已低于我们强调的“二级底部”位置（对应万得全A市净率估值低于历史约90%时期），A股市净率估值仍有较大上修潜力。此外，中国科技资产价值也有望继续重估。2025年春节前后发布的DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及数据重要性将明显提升、增强中国科技创新信心。Deepseek引发全球资金重新评估中国科技产业发展前景，中国科技股正迎来价值重估，后续仍可逢低逐步布局中国科技资产。 中国对美国市场出口依赖度不高，且增量政策有望积极发力。近年来，中国对美国市场的出口依赖度下降、降低了风险暴露，2024年中国对美出口额为5246.56亿美元，仅占出口总额的14.67%。此前，习近平总书记强调要“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，预计我国增量政策持续发力，对冲外需不确定性对经济的扰动。2025年《政府工作报告》已释放积极信号，将2025年GDP增长目标维持在5%左右；为对冲海外不确定性，财政政策更加积极、持续用力、更加给力，将赤字率设定为4%；货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息仍值得期待，同时结构性货币政策工具将发挥更大作用；在重点工作任务排序上，将消费提升至2025年第1位，彰显了全方位扩大国内需求的重要性，我们预计近期扩内需政策仍有加码发力的可能性；在宏观政策加码发力下，预计我国将高质量完成“十四五”规划目标任务，并为中国经济稳中向好、A股市场平稳运行提供支撑。从2018年中美贸易摩擦、再到2025年“对等关税”，都不能改变中国经济、资本市场在中长期稳健运行的大趋势。尤其是从2024年924年行情、2025年一季度科技股行情以来，中国投资者预期已经明显转向、市场信心大幅提升，增量资金正等待合适位置入场，我们中长期坚定看好A股市场发展前景。 中国经济数据仍稳中向好，为资本市场走强提供支撑。2025年1-2月份中国高频经济数据表现亮眼。在924增量政策效应显现、2025年宏观政策靠前发力下，1-2月份国内经济数据出现好转迹象。一是固定资产投资增速回升。根据国家统计局，2025年1-2月份，全社会固定资产投资同比增长4.1%，高于前值3.2%，基建及地产投资是固定资产投资边际改善的主要动力。二是消费端边际改善。受以旧换新政策发力等影响，1-2月份的社零同比增长4.0%，较2024年加快0.5个百分点。三是工业生产边际回升。1-2月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%，增速较2024年回升0.1个百分点；从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.51%。1-2月份经济数据显示，从2024年9月份以来的政策刺激托底效果已经开始显现，带动经济边际回暖。此外，3月份制造业PMI为50.5%，较2月上升0.3个百分点，连续2个月处于扩张区间，也佐证中国经济回升向好态势。中国经济数据仍稳中向好，将为资本市场走强提供支撑。 A股制度改革持续推进，投资价值显著提升。近年来，在“金融强国”战略下，我国资本市场地位明显提升，资本市场制度改革持续推进，为经济转型升级、科技自主可控、居民财富保值增值提供重要助力。在资本市场方面，2025年《政府工作报告》强调要加强战略性力量储备和稳市机制建设。随着资本市场制度改革持续推进，A股投资价值显著提升。2024年A股全市场分红达到2.4万亿元、股份回购近1500亿元，均创下历史新高。目前市场分红回购已远超IPO、再融资和减持的总规模，沪深300指数股息率达到3.67%，投资和融资更加平稳的市场生态正在加快形成。A股投资价值显著提升，也增强了对内外资的吸引力。以外资投资行为为例，从外资参与A股市场投资交易的情况来看，截至2024年底，有866家合格境外机构投资者获得了投资资格，外资通过合格境外机构投资者、沪深股通这两个渠道共持有A股大约3万亿元人民币。 投资建议：短期不宜高估海外关税对A股市场的影响。随着中央汇金加大增持力度、增量政策有望积极
