宁沪高速（600377）：2024年报点评：24年业绩+12.09%，每股分红金额提升至0.49元

公司2024年业绩表现亮眼，营业收入231.98亿元（同比+52.7%），归母净利润49.47亿元（同比+12.09%），扣非净利润48.8亿元（同比+16.9%）。分季度看，Q1-Q4归母净利润分别为12.47、15.02、13.71、8.27亿元（同比+1.61%、+19.67%、-11.81%、+119.65%），扣非净利润分别为11.87、14.14、14.63、8.16亿元（同比+0.72%、+20.91%、+3.26%、+99.15%）。现金分红比例达49.9%，每股分红0.49元（含税），较2023年提升0.02元。

核心业务表现：

• 公路主业稳健，盈利能力改善。通行服务收入95.3亿元（同比+0.2%），通行费收入占比41.1%（剔除建造收入后约77.3%），毛利率58.9%（同比提升4.3pct）。控股路网加权平均流量70996辆/日（同比+4.2%）。各路段收入表现分化：沪宁高速+0.2%、广靖/锡澄高速-0.3%、宁常/镇溧高速+8.4%、锡宜/太湖公路-27.1%、镇丹/常宜/宜长高速分别+1.6%、-12.1%、-2.9%，五峰山大桥+8.9%。
• 剔除建造收入后，累计营业收入123.3亿元（同比-2.9%），主要受配套业务（-5.7%）、地产销售（-71.3%）收入减少拖累，电力业务（+12.1%）、其他业务（-6.9%）表现相对稳健。

成本费用管控：

• 剔除建造成本后营业成本62.4亿元（同比-12%），主要因路面养护、交安提升规模减少，收费业务成本（-9.4%）、油品采购成本（油品销量下降）、配套服务成本（-8.6%）、地产销售成本（-81.1%）均下降。
• 期间费用率5.4%（同比下降3.9pct），财务费用节省近1.7亿元。

核心看点：

• 公司拥有优质长三角高速公路资产，区位经济成熟，经营模式稳健，连续5年稳定分红且持续提升，2023、2024年每股分红分别提升0.01元至0.49元。

投资建议：

• 调整2025-2026年盈利预测至51.9、54.6亿元（原53、57.1亿元），引入2027年预测57.3亿元，对应PE分别为15、14、14倍。预计2025年维持每股分红0.49元，以2025年预期股息率2.8%定价，目标价17.5元（较现价13.6%空间），维持“推荐”评级。

风险提示：

• 客车、货车流量恢复不及预期；新路产投建不及预期。