2025年半年报点评：成功发行REITs贡献投资收益，重视股东回报维持每股分红绝对金额

2025年08月27日 成功发行REITs贡献投资收益，重视股东回报维持每股分红绝对金额 ➢事件概述：2025年8月26日，公司发布2025半年报，2025年上半年公司成功发行REITs仓储物流基础设施贡献投资收益，重视股东回报每股分红维持0.145元，25Q2实现归母净利润13.0亿元，同比+14%。 推荐维持评级当前价格：5.63元 ➢1H25，1）收入端：公司实现营收505亿元，同比-10%，营收下滑主要受运价下降影响；毛利为31亿元，同比+6.8%，毛利率为6.1%，同比+1pct。2）利润端：实现归母净利润19.5亿元，同比持平；归母净利率3.9%，同比+0.4pct。扣非归母净利14.0亿元，同比-22.3%，扣非归母净利率2.8%，同比-0.4pct。3）投资收益：11.7亿元，同比+19.8%，其中REITs仓储物流基础设施处置投资收益为4.39亿元。公司主要合营企业敦豪1H25实现净利润9.12亿元，同比下滑38.7%，为公司贡献投资收益4.56亿元；4）其他收益：7.0亿元，同比-30.7%。 ➢单季度看，2Q25，1）收入端：公司实现营收268亿元，同比-17%；毛利为17.2亿元，同比+4.2%，毛利率为6.4%，同比+1.3pct。2）利润端：实现归母净利润13.0亿元，同比+14%；归母净利率4.9%，同比+1.3pct。扣非归母净利8.3亿元，同比-22.5%，扣非归母净利率3.1%，同比-0.2pct。3）投资收益：8.6亿元，同比+73.7%，其中REITs仓储物流基础设施处置投资收益为4.39亿元。公司出售路凯25%股权预计带来投资收益约17.93亿元，预计带来现金流入约44.42亿元（股权转让现金流入约33.82亿元+分红现金流入约10.60亿元)。4）其他收益：4亿元，同比-24.4%。 分析师黄文鹤执业证书：S0100524100004邮箱：huangwenhe@mszq.com分析师张骁瀚 执业证书：S0100525020001邮箱：zhangxiaohan@mszq.com研究助理陈佳裕 执业证书：S0100124110008邮箱：chenjiayu@mszq.com 分业务结构看： 1）货运代理：1H25对外营业额296.28亿元，同比-15.49%；毛利20.03亿元，同比+17.26%；分部利润12.15亿元，同比-1.23%，收入下滑主要受1H25国际海运、空运价格同比下降，且受市场环境影响空运、陆运业务量下降较多影响。 相关研究 1.中国外运（601598.SH）2024年年报点评：重视股东回报，逐步完善海外布局-2025/03/26 2）专业物流：1H25对外营业额143.23亿元，同比-5.86%；毛利10.75亿元，同比-4.43%；分部利润3.18亿元，同比-22.35%，主要受国内有效需求仍然不足影响，合同物流市场整体承压，物流仓储价格依然处于历史低位。 3）电商业务：1H25对外营业额65.71亿元，同比+7.28%；毛利0.25亿元，同比-65.85%；分部利润0.72亿元，同比-36.71%。 ➢分红：1H25分红维持每股0.145元，同比持平。按2025/8/26收盘价计算股息率2.6%（半年度），分红比例53.45%；1H25股息+回购总额达14.94亿元，占归母净利润的比重为76.7%。 ➢投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1103、1145、1195亿元，归母净利润分别为42.0、44.5、46.8亿元，当前股价对应PE分别为10、9、9倍。公司为综合物流龙头，重视AI赋能和数字化转型，海外网络布局持续推进，看好公司长期发展。维持“推荐”评级。 ➢风险提示：集运运价波动风险、地缘政治风险、汇率波动风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048