2024年报点评：氧化铝业务贡献业绩弹性，分红+回购注销重视股东回报

核心结论

南山铝业（600219.SH）2024年年报显示，公司实现营收334.77亿元，增长16.06%；归母净利润48.30亿元，增长39.03%。业绩增长主要得益于国内外氧化铝价格上涨，其中PT. Bintan Alumina Indonesia净利润同比增长175.12%，龙口东海扭亏为盈。公司重视股东回报，2024年拟分配股利10.45亿元，并承诺未来三年每年现金分红比例不低于40%。此外，公司还进行股份回购注销，累计回购0.95亿股并已于2024年12月10日注销，2024年12月公告再发3-6亿元回购注销公告。公司顺应产业发展趋势，布局氧化铝、电解铝、高端铝加工及再生铝业务，印尼工业园内分两期扩建年产200万吨氧化铝项目，并出资建设印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝项目。盈利预测方面，调整2025-2027年EPS分别为0.36、0.40、0.45元，PE分别为11、10、9倍，维持“买入”评级。

关键数据

• 2024年业绩：营收334.77亿元（增长16.06%），归母净利润48.30亿元（增长39.03%），扣非后净利润49.08亿元（增长80.77%）。
• 氧化铝价格：国内均价3994元/吨（上涨38%），海外均价503美元/吨（上涨46%）。
• 子公司业绩：PT. Bintan Alumina Indonesia净利润34.72亿元（增长175.12%），龙口东海扭亏为盈。
• 股东回报：2024年拟分配股利10.45亿元，累计分红19.76亿元，2019-2024年现金分红比例逐年提升，2024-2026年每年现金分红比例不低于40%。
• 股份回购：2023.12.14-2024.12.9累计回购0.95亿股（占比0.81%），2024年12月公告再发3-6亿元回购注销公告。

研究结论

公司盈利预测调整后，2025-2027年EPS分别为0.36、0.40、0.45元，PE分别为11、10、9倍，维持“买入”评级。风险提示包括汽车销量和铝下游需求不达预期、原材料扰动、竞争恶化等。