华电国际2024年半年报点评：扣非利润持续增长，分红重视股东回报

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价7.99元。
• 业绩表现：2024年Q2扣非利润符合预期，1H24营收532亿元，同比-10.5%；归母净利润32.2亿元，同比+24.8%。2Q24扣非归母净利润16.9亿元，同比/环比+26.2%/+4.2%。
• 业务分析：2Q24业绩下滑主要受非经常性损益影响（福城矿业被执行人导致投资收益减少7亿元）。煤电上网电量367亿千瓦时，同比-12.7%，主要受水电挤压；平均含税上网电价0.511元/千瓦时，同比/环比-2.3%/+0.3%。
• 股东回报：1H24拟每股派息0.08元，分红比例25.4%；首次开展中期分红，彰显重视股东回报。
• 资产注入：拟注入集团约16.0 GW常规能源资产，提升公司规模及盈利水平。
• 资本开支：2Q24资本开支18.1亿元，同比-29.9%，边际放缓背景下潜在分红空间提升。

财务预测

• 收入与利润：预计2024~2026年EPS分别为0.63/0.64/0.69元，净利润分别为644.2/658.3/70.01亿元。
• 财务比率：预计ROE分别为8.6%/8.4%/8.5%，ROA分别为3.3%/3.3%/3.6%，ROIC分别为4.8%/4.8%/5.1%。
• 估值：预计P/E分别为8.68/8.50/7.95，P/B分别为0.75/0.71/0.68。

风险提示

• 上网电价不及预期，煤价超预期，资产收购进度及方案不及预期，大额资产减值等。