2025年半年报点评：改善趋势延续，分红回报股东

核心观点与关键数据

• 事件：中国巨石发布2025年度半年报，2025H1实现营业总收入91.09亿元，同比+17.70%；归母净利润16.87亿元，同比+75.51%。单Q2营业总收入46.30亿元，同比+6.28%；归母净利润9.57亿元，同比+56.58%。中期利润分配方案为每10股派发现金红利1.70元（含税），占当期归母净利润的40.34%。
• 行业供需改善：供给端，行业骨干企业开展产能调控和产品结构优化；需求端，玻纤主要下游应用领域需求增加，风电、热塑等板块销量提升。玻纤产品价格同比提升明显。
• 公司量价齐升：紧抓风电市场需求增长，优化产品结构；营销端以“增量、稳价、复价、调价”为核心策略，实现玻纤粗纱与电子布的量价齐升。
• 毛利率显著改善：受益于行业提价，产品销售价格触底回升，公司毛利率同比提升10.71个百分点至32.21%。
• 综合费用率下降：销售费用率、管理费用率、财务费用率均下降，综合费用率下降1.29个百分点，销售净利率同比提升6.54个百分点至19.30%。
• 综合优势突出：公司规模与成本优势显著，技术竞争力强，产品结构持续优化，综合竞争力不断增强。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.80元、0.91元、1.06元，对应PE分别为18倍、16倍、13倍。
• 投资建议：行业多轮提价，价格企稳回升趋势延续，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。