南华铝产业链风险管理报告

氧化铝、电解铝近期价格区间预测及风险管理策略建议

氧化铝价格区间预测

• 最新价格：氧化铝主力合约2890元/吨，电解铝主力合约2043元/吨。
• 价格区间预测（月度）：氧化铝主力合约预测区间2700-3000元/吨，电解铝主力合约预测区间2000-2100元/吨。
• 当前波动率：氧化铝主力合约20日滚动波动率0.20，电解铝主力合约20日滚动波动率0.0935。

氧化铝利多因素

1. 价格突破部分企业成本线。
2. 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，建议多做空氧化铝主力期货合约（卖出100%），建议入场区间2900元/吨。
3. 原料管理：原料库存较低，担心价格上涨，建议空做多氧化铝主力期货合约（买入50%），建议入场区间2600元/吨。
4. 期权策略：暂不合适。

氧化铝利空因素

1. 新增产能持续投产，大规模减产尚未发生。
2. 需求刚性较强，没有增量。
3. 市场交易氛围偏空。

电解铝利多因素

1. 库存持续去化。
2. 供应绝对增量有限。

电解铝利空因素

1. 关税政策不确定性。
2. 氧化铝价格持续下跌限制铝价上行动力。

关键数据

• 沪铝主力合约：最新价2043元/吨，日涨跌50元，日涨跌幅2.5%。
• 沪铝连续合约：最新价2049元/吨，日涨跌-75元，日涨跌幅-0.36%。
• 伦铝（3M）：最新价2504.5美元/吨，日涨跌-34美元，日涨跌幅-1.34%。
• 沪伦比：8.1593，变动0.1274。
• 氧化铝主力合约：最新价2890元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%。
• 氧化铝连续合约：最新价2880元/吨，日涨跌-60元，日涨跌幅-2.04%。

国内外铝主力合约价格走势

• 沪铝期货主力合约收盘价与LME铝（3个月）电子盘价格走势对比，显示沪铝价格相对稳定。
• 氧化铝期货主力合约收盘价与持仓量分析，显示价格波动较大，持仓量持续增加。

库存管理策略

• 氧化铝库存管理：产成品库存偏高，建议多做空主力期货合约；原料库存较低，建议空做多主力期货合约。
• 电解铝库存管理：产成品库存偏高，建议多做空沪铝主力期货合约；原料库存较低，建议空做多沪铝主力期货合约，并卖出沪铝看跌期权AL2505P（20400元/吨，卖出50%）。

现货敞口策略推荐

• 氧化铝：多做空主力期货合约（卖出100%），建议入场区间2900元/吨。
• 电解铝：多做空沪铝主力合约期货（卖出75%），建议入场区间20100元/吨；空做多沪铝主力合约期货（买入50%），建议入场区间20400元/吨。

其他关键指标

• 铝主力/氧化铝主力比值季节性：2023-2025年比值在3.45-6.16之间波动。
• 华东铝价：2056元/吨，涨幅25.41%。
• 伦铝现货：2487.02美元/吨，日跌30.71美元，跌幅-1.22%。
• 铝进口盈亏：铝现货进口盈亏-1312.37元/吨，氧化铝进口盈亏-310.31元/吨。
• 沪铝仓单：总计139290吨，河南18878吨，山东12629吨，浙江1440吨，广东17697吨。
• 伦铝库存：总计458825吨，亚洲45335吨，欧洲36250吨，北美洲19250吨。
• 氧化铝仓单：仓库总计301189吨，新疆200930吨，厂库总计870000吨，山东5100吨。

季节性分析

• 沪铝月差：连一-连二月差在-2500-500元/吨之间波动。
• 氧化铝月差：连一-连二月差在-100-500元/吨之间波动。
• LME铝3-15升贴水季节性：2021-2025年升贴水在-200-300美元/吨之间波动。
• 铝主力/氧化铝主力比值季节性：2023-2025年比值在3.45-6.16之间波动。
• 铝锭（粤锡巩）三地日度库存季节性：2022-2025年库存在40-80万吨之间波动。
• 上期所铝仓单库存季节性：2021-2025年库存在100-400万吨之间波动。
• LME铝库存季节性：2021-2025年库存在1000-2500万吨之间波动。
• 上期所氧化铝仓单库存季节性：2023-2025年库存在100-300万吨之间波动。
• LME铝注册仓单占比季节性：2021-2025年占比在20%-100%之间波动。