煤炭进口数据拆解：25年前2月进口增速边际放缓

煤炭进口数据拆解同步大市-A(维持)

数据拆解

• 量价：2025年1-2月，煤及褐煤累计进口量0.76亿吨，同比增长2%；2月单月进口量3436万吨，同比增长1.81%，环比减少17.72%。全口径煤炭进口均价85美元/吨，同比下降11.14%。
  • 动力煤：前2月进口量同比下降7.59%，价格同比下降8.49%。
  • 炼焦煤：前2月进口量同比增长5%，价格同比下降16.44%。
  • 褐煤：前2月进口量同比增长8%，价格同比下降9.40%。
  • 无烟煤：前2月进口量同比增长41%，价格同比下降8.67%。
• 国别分布：
  • 印尼动力煤进口量同比减少21.47%，炼焦煤进口量同比减少7%。
  • 俄国动力煤进口量同比减少22.09%，无烟煤和炼焦煤进口量提升。
  • 澳大利亚进口量继续提升，蒙古炼焦煤进口量同比负增，动力煤进口量同比增加。

点评与投资建议

• 海外过剩逻辑：2025年以来进口煤“量增价减”，国内价格也大幅调整，显示国际市场供需宽松，进口煤对内贸煤价格形成冲击，贸易价差收窄。
• 进口煤倡议：煤炭工业协会和运销协会倡议限制劣质煤进口，未来进口量有望降低。
• 投资建议：
  • 关注回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例，建议关注弹性高股息品种（淮北矿业、平煤股份）和稳定高股息品种（中国神华、陕西煤业、中煤能源）。
  • 关注具备业绩支撑且被低估标的，非煤业务占比小的公司（新集能源、昊华能源）显著被低估，非煤业务占比大的公司（陕西能源、电投能源）更被低估，山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注晋控煤业、华阳股份。

风险提示

• 国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌。